2026年化工行业策略报告：反内卷推动行业复苏，新材料打开成长空间

基础化工 反内卷推动行业复苏，新材料打开成长空间 2026年化工行业策略报告 2026年01月29日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 2025年化工行业处于低位运行阶段，全球政治经济动荡与国内产能消化 压力 交织， 但行 业呈现 边际改 善迹 象。申 万化 工指数 全年 上涨37.80%，跑赢沪深300等主要指数，国际原油价格震荡下行、动力煤价格弱势运行，一定程度缓解了下游化工企业的成本压力。行业资本开支持续回落，2025年Q3基础化工板块资本开支1597.25亿元，同比下滑8.07%，扩张模式从全面产能扩张转向结构性扩张，能源保供、高端新材料等领域成投资热点。 反内卷政策成为行业景气恢复的关键驱动力。2024年以来，中央及多部委出台多项政策，通过老旧装置更新改造、产能调控等措施规范市场竞争，涤纶长丝等集中度较高的子行业率先响应，推行减产保价自律行动，行业产能利用率回升至90.86%的历史较高水平，供需格局逐步优化。 周 策分 析师执业证书编号:S0530519020001zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1民爆行业深度：政策优化行业结构，西部开发与出海双轮驱动2025-12-052特种塑料深度报告：机器人产业爆发，特种塑料迎机遇2025-05-283 2025年基础化工策略报告：布局行业景气底部，静待产业升级2025-01-24 民爆行业受益于西部开发与出海双轮驱动，发展势头强劲。政策推动下行业集中度持续提升，2024年TOP10企业市场份额达62.5%，“十四五”规划明确目标形成3-5家国际竞争力龙头企业。西部大开发战略下，雅鲁藏布江水电工程、新疆煤炭基地等重大项目催生持续需求，而“一带一路”带动对外投资增长，2024年采矿业对外投资达212.6亿美元，民爆企业通过“技术+产能+服务”多维输出拓展海外市场，广东宏大等企业海外收入实现高速增长。 人形机器人需求爆发推动特种塑料行业崛起，PEEK材料成为核心受益品种。特斯拉Optimus-Gen 2采用PEEK材料实现减重提速，印证其在关节、传动系统等关键部位的不可替代性。该材料具有耐高温、高强度、自润滑等优异性能，生产工艺壁垒高，涉及复杂聚合反应与精密加工控制，目前全球产能稀缺。测算显示，单台人形机器人PEEK材料价值量约1367-4102元，随着行业规模扩张，市场空间广阔。 投资建议聚焦三大主线：一是受益于反内卷政策的涤纶行业龙头如桐昆股份；二是深耕西部市场且海外布局领先的民爆企业如易普力、广东宏大；三是在PEEK等特种塑料领域具备技术与产能优势的企业如 沃特股份，维持行业“同步大市”评级。 风险提示：反内卷政策落地效果不及预期，行业产能出清进程变慢；海外贸易政策变化超预期，出口需求疲软；国内消费复苏不及预期，终端需求增速降低；上游原油价格波动超预期，产业链价格传导困难；行业竞争加剧，利润水平不及预期。 内容目录 1行业低位运行，静待边际改善..................................................................................52资本开支下降，反内卷政策助力产业景气恢复..........................................................83西部开发与出海，民爆市场双轮驱动......................................................................123.1政策驱动行业格局持续优化，集中程度不断提高.....................................................................123.2区域景气向上，西部开发成重大战略...........................................................................................133.3煤炭资源向西开发，助推西部需求增长......................................................................................143.4一带一路项目带动民爆业务走向海外...........................................................................................164机器人发展推动新型材料发展................................................................................194.1 PEEK材料的生产工艺壁垒高..........................................................................................................204.2 PEEK材料在人形机器人的应用环节............................................................................................214.3 PEEK材料在人形机器人的需求量测算.......................................................................................215投资建议................................................................................................................235.1桐昆股份................................................................................................................................................245.2易普力.....................................................................................................................................................245.3广东宏大................................................................................................................................................245.4沃特股份................................................................................................................................................256风险提示................................................................................................................25 图表目录 图1：2025年基础化工指数涨幅超过市场主要指数......................................................5图2：2025年国际原油价格走势..................................................................................6图3：2025年动力煤价格走势......................................................................................6图4：申万基础化工2024-2025年营业收入情况...........................................................6图5：申万基础化工2024-2025年净利润情况...............................................................6图6：基础化工子板块2023-2024年净利润走势（1）...................................................7图7：基础化工子板块2023-2024年净利润走势（2）...................................................7图8：2025年1月1日-11月20日申万化工子板块涨跌幅（流通市值加权）................7图9：2025年1月1日-11月20日申万化工子板块PE估值（TTM，整体法）.............7图10：2020年-2025年申万基础工化工PE估值数据（TTM，整体法）......................8图11：石油和天然气开采业利润变化...........................................................................8图12：化学原料和化学制品制造业利润变化................................................................8图13：化工行业PPI处于低位.....................................................................................9图14：化工行业产能利用率........................................................................................9图15：化工行业固定资产投资增速..............................................................................9图16：2020-2025年“三桶油”资本开支情况................................................................10图17：2020年-2025年基础化工板块资本开支...........................................................10图18：2017-2024年聚酯长丝有效产能和产量情况......................................................11图19：聚酯长丝毛利水平变化....................................................................................11图20：聚酯长丝产能利用率情况................................................................................11图21：国内服装鞋帽等零售额增长........................