第一部分 前言概要
- 综合分析：2月份甲醇基本面整体偏弱，但国内宏观及大宗情绪偏积极，中东地缘冲突加剧，资金与情绪对甲醇扰动因素更大。
- 策略推荐：
- 单边：低多为主
- 套利：
- 跨期套利：中长期关注59正套
- 跨品种套利：PP-3MA中长期关注做修复的机会
- 期权：下边际2150元/吨
第二部分 基本面情况
一、行情回顾
- 1月份国内甲醇现货价格整体分化，港口地区震荡走高，内地震荡偏弱。
- 宏观层面：美国经济数据平稳，关税矛盾缓解，地缘冲突加剧，1月降息弱化。
- 供应端：1月份国内煤炭需求下滑，内地甲醇价格回落，煤制甲醇利润收缩但依旧偏高，煤单醇开工率高位稳定，内地甲醇市场供应宽松，CTO持续外采，西北地区厂家库存偏低运行。
- 港口地区：MTO装置开工率大幅下滑，兴兴、南京诚志、江苏斯尔邦等装置停车或负荷不满。
- 国际装置：伊朗地区大部分装置限气停车，国际甲醇产量低位徘徊，中东地缘格局不稳定。
- 价格：1月份甲醇期货价格强势反弹，主力05合约涨至2340元/吨附近。
- 国际市场：美国供应高位，欧美市场需求一般，库存积累，亚洲需求相对强劲，南美特巴装置阶段性停车。
二、供应分析
- 2024年国内甲醇产能同比增加约3%，全年总产量有望达到7500万吨。
- 2026年国内甲醇仍处产能扩张周期，但增速略有放缓，浙石化、中煤榆林二期、宁夏宝丰四期、宁夏冠能总计590万吨新增产能预计在2026年投产。
- 1月份煤价弱势回调，甲醇回落，煤制利润收窄，但依旧高位运行。
- 煤制利润尚可，检修不及预期，开工率高位运行，国内供应宽松，2026年1月份国内甲醇产量预计780万吨，较去年同期持平。
- 2月份煤价区间震荡，甲醇利润维持，国内供应持续宽松，鄂尔多斯与榆林地区煤炭开工率下滑，电厂库存去化缓慢，港口限制菜单，调入下滑，港口库存持续去库。
- CTO外采结束，传统需求季节性下滑，供应宽松，企业库存稳定。
三、1月份进口预计120万吨
- 2025年国内进口甲醇1438万吨，同比增加93万吨。
- 国外新增产能有限，主要集中在美国、马来西亚和伊朗。
- 2025年国际新增产能依旧较大，印尼、印度也在寻求煤制甲醇发展。
- 伊朗装置限气停车，1月份进口量预计120万吨，1月至今伊朗装船40万吨，2月份进口量预计80万吨。
- 进口下滑，MTO开工大幅降低，港口去库缓慢，截至1月底，港口总库存147万吨，华东地区总库存107万吨左右，华南地区总库存40万吨。
四、2月需求增量有限，宏观层面变动不大
- 宏观经济恢复缓慢，2月份贸易冲突与地缘冲突对国内宏观造成干扰，美联储何时降息值得重点关注。
- 2月份MTO暂无新增装置投产，部分装置面临淘汰压力，如兴兴、斯尔邦等。
- 2月份传统下游需求季节性下滑，甲醛、二甲醚等行业受需求弱势所影响，整体开工率维持低位，对甲醇采购积极性有所下滑，醋酸、MTBE等板块基本面仍维持韧性。
第三部分 后市展望及策略推荐
- 2月份基本面展望：供应端相对充裕，进口量预计降至80万吨，MTO开工大幅降低，港口库存去库缓慢，需求端暂无增量。
- 甲醇基本面整体偏弱，但国内宏观及大宗情绪偏积极，中东地缘冲突加剧，资金与情绪对甲醇扰动因素更大。
- 策略推荐：
- 单边：低多为主
- 套利：
- 跨期套利：中长期关注59正套
- 跨品种套利：PP-3MA中长期关注做修复的机会
- 期权：下边际2150元/吨
