“政策引导、技术支持”助力AI医疗崛起，蚂蚁阿福或成C端应用范例

证券研究报告 2026年1月28日 行业研究 本期内容提要: 章钟涛医药行业分析师执业编号：S1500524030003邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com ➢G端与B端商业化较为成熟，C端应用重点关注蚂蚁阿福迭代进展：①若以客户类型去划分AI医疗商业模式，其大致可划分为G端、B端和C端。其中，G端的客户质量高且订单相对较大，同时G端生意往往账期较长。B端商业模式可进一步划分成医院端和企业端，医院端生意模式跟G端类似，医院订单相对较大且但账期普遍偏长。药企端的生意模式相对较好，主要系其账期较短且现金流质量较好，同时药企端的需求相对更多。C端AI医疗暂无明确商业模式，多数通过AI健康应用引流，最终通过售药完成商业兑现。②G端及B端商业模式较为成熟，G端主要体现卫健委、医保局等需求，诸如省/市卫健委采购AI医疗服务而后分发给旗下单位，通过AI全科医生及辅助诊断等功能解决基层医疗资源不平衡等问题。B端主要关注AI中试基地的落地情况以及二级以上医院医学影像智能辅助诊断、临床诊疗智能辅助决策等订单落地进展。③在C端AI医疗赛道，蚂蚁阿福的用户量如今已跑至前列。官方数据显示，2025年12月“蚂蚁阿福”App的月活用户已超3000万，其中约55%的用户来自三线以下城市。在iOS下载榜单上，蚂蚁阿福也冲进前三。蚂蚁阿福目前优先解决老百姓的健康和医疗问题，暂未明确后续盈利模式。我们认为，目前蚂蚁阿福正处于用户习惯养成阶段，若随着月活用户量的持续增长叠加用户使用频率的提升，不仅能改善其大模型的准确性，同时也有助于形成“数据飞轮效应”，届时盈利模式将更加明晰。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢相关标的：①医脉通。其AI系列产品包括MedSeeker、MedPaper、MedAssister，其中，MedSeeker主要系协助医生搜寻疾病相关主题 且支持溯源，MedPaper可快速总结文献中研究方法、实验数据、结论等关键信息，而MedAssister一站式汇聚医学指南、疾病用药要点与最新研究成果。②京东健康。公司较早布局AI医疗，目前基于“京医千询”大模型开发出“AI京医”“京东卓医”“康康”等一系列基于大模型的AI医疗产品。③阿里健康。2025年7月阿里健康推出了一款全新的AI医学助手App“氢离子”，其收录了千万级医学核心期刊文献，支持查阅权威指南、大模型辅助语义搜索、AI总结、全文翻译和智能问答，并可查询到相关专业的医疗健康解读，同时具备AI研读功能。④讯飞医疗科技。讯飞医疗提供G\B\C三端联动的AI医疗综合解决方案，在G端，讯飞医疗拥有诸如全科医生助理、基层一体化智能信息平台、家庭医生助理、AI慢病管理系统等多种产品。在B端，讯飞医疗拥有诸如智慧服务评级、智慧运营、医疗质量提升、临床效率提升等多维度的产品。在C端，公司于2023年10月推出了讯飞晓医的APP。⑤平安好医生。2025年6月公司在上海宣布，推出全场景、全周期、全生态的“7+N+1”AI医疗产品矩阵。⑥药师帮。通过人工智能（AI）技术与即时检测（POCT）、诊所SaaS系统的深度融合，公司正构建起覆盖“检测-诊断-治疗-管理”全链条的服务闭环。⑦润达医疗。公司发布的“CDx-良医小慧”解决方案包括医疗智能体“良医”和健康智能体“小慧”。“良医”作为AI医生助理，可在辅助医生进行病情分析和病历质控同时，能够通过个性化服务为患者构建闭环管理服务；“小慧”作为个人AI健康助理，提供导诊、预问诊、AI陪诊及健康管理等全方位服务。 ➢风险因素：行业政策风险、技术突破不及预期、医药电商行业竞争加剧风险、精准营销行业竞争加剧风险、平台用户增长不及预期风险、订单落地进展不及预期。 目录 一、AI全面赋能医疗产业链发展，政策持续推动医疗智能化...........................................................................................................................71.1 AI全面赋能医疗产业链发展........................................................................................................................................................................71.2电子病历信息化水平持续提升，AI+医疗政策落地加速..........................................................................................................................81.3 AI医疗投融资聚焦AI诊断+AI制药.........................................................................................................................................................10二、AI医疗股价变动重点关注政策、技术变革以及业绩兑现.........................................................................................................................112.1 AI医疗股价驱动力主要包括政策、技术变革以及业绩兑现...................................................................................................................112.2近3年AI医疗技术突破、产品应用及政策多处开花.............................................................................................................................112.3 2026年关键事项展望：豆包在春晚表现+DS春节新版本+谷歌Gemini新模型...................................................................................12三、G端和B端率先跑通盈利模式，C端近期关注蚂蚁阿福走向..................................................................................................................133.1 G端及B端商业模式较为成熟，C端商业模式现以售药为主，C端医疗服务商业模式暂不明确.....................................................133.2竞争要素分析：产品和技术、市场开发能力以及资源禀赋...................................................................................................................153.3 AI医疗大模型对比：蚂蚁·安诊儿医疗大模型表现优异.......................................................................................................................163.4近年G端和B端商业化落地节奏较快，C端AI健康应用或可打开广阔市场....................................................................................173.4.1 2023年中国AI医疗行业规模仅千亿.................................................................................................................................................173.4.2 G端重视AI中试基地&基层诊疗的市场，B端重视大模型及智能体机会....................................................................................173.4.3 C端关注蚂蚁阿福等AI健康应用的发展走势..................................................................................................................................18四、国内外标的估值汇总.....................................................................................................................................................................................204.1国内外核心AI医疗标的汇总....................................................................................................................................................................204.2蚂蚁阿福相应投资标的汇总......................................................................................................................................................................22五、重点覆盖个股汇总.........................................................................................................................................................................................235.1医脉通：精准营销龙头，AI赋能临床知识搜索及文献提取等..............................................................................................................235.2京东健康：医药B2C景气度高，立足“京医千询”发布全系列AI产品，打造AI健康入口进行时..............................................245.3阿里健康：原研药增速亮眼+品类扩充助力业绩高增，AI医学助手App“氢离