视觉 AI SoC 领军者，掘金机器人赛道星辰大海

集成电路2026年01月29日 星宸科技（301536）深度研究报告 强推（首次）目标价：99.3元当前价：67.79元 视觉AI SoC领军者，掘金机器人赛道星辰大海 ❖视觉AI SoC全球领导者，多轮驱动构筑长期增长曲线。星宸科技成立于2017年，切入安防电子这一高需求、高成长的细分赛道。2018年，公司便成功实现各业务领域的视觉SoC大规模量产，2021年，其在全球安防芯片IPC SoC、NVR SoC及USB视频会议摄像头SoC市场出货量均位列第一名。2024年，公司成为全球出货量最大的视觉AI SoC供应商；此后，公司加速多赛道布局，在智能物联及智能车载均取得显著突破，展现出强劲的增长潜力和多元化的发展格局。 华创证券研究所 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：吴鑫邮箱：wuxin@hcyjs.com执业编号：S0360523060001 ❖端边侧AI SoC加速向多场景智能终端渗透，3D感知技术加速发展。在大模型与轻量化推理技术推动下，端边侧智能化需求爆发，全球AI SoC尤其是视觉AI SoC出货量保持高速增长，渗透率持续提升。安防、机器人、汽车、移动影像及AI眼镜等多下游场景同步扩容，推动视觉AI SoC从单一应用向多场景、规模化渗透。其中，安防由“高清化”向“智能化”升级、机器人向自主化演进、智驾与智能座舱加速下沉，均显著抬升单机算力需求与芯片价值量；同时，3D感知技术加速落地，SPAD SoC作为新一代激光雷达核心方案进入爆发期，为行业打开全新高增长曲线。整体上看，行业具备技术持续迭代、应用边界不断拓展、需求长期高增长三重驱动特征，景气度高、发展前景广阔，为具备平台化能力和多场景布局的厂商提供了持续成长空间。 联系人：卢依雯邮箱：luyiwen@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)42,171.52已上市流通股(万股)18,719.33总市值(亿元)285.88流通市值(亿元)126.90资产负债率(%)32.93每股净资产(元)7.4112个月内最高/最低价89.28/48.00 ❖AI SoC多场景全面发力，安防&物联&车载领域接力增长。（1）核心技术：公司核心竞争优势在于高度可复用的自研ISP与多模块IP平台、自研NPU及完整AI工具链带来的软硬件协同优化能力，以及通过并购补齐无线连接后形成的一体化SoC平台，使其在成像质量、能效比、系统集成度和交付效率上具备显著领先；（2）安防：2017年，公司切入安防电子这一细分赛道，出货量逐年增长，是全球视觉AI SoC领域的绝对领军者。据弗若斯特沙利文，公司当前全球市占率超40%稳居第一；（3）物联：公司物联与机器人芯片出货高速增长，全球每3台家用扫地机就有1台采用星宸机器人SoC，其机器人芯片已成功切入多家头部客户，2025年跻身机器人芯片领先梯队，机器人视觉SoC进入千万级放量；（4）车载：2025年，星宸科技已完成车载芯片生态圈构筑，与国内头部算法、Sensor、IDH及Tier1企业深度合作，25H1车载业务同比增长45.4%，全年前装定点预计达800万台；车载视觉SoC在后装高市占基础上加速切入前装，定点与认证进展顺利，成长曲线清晰；（5）新品拓展：在传统车载视觉SoC实现规模化应用的基础上，公司正进一步推动3D感知（SPAD /ToF）产品落地带来的产品结构升级与应用边界扩展，助于自身由规模领先向“规模+价值”双轮增长演进。 ❖投资建议：星宸科技是全球领先的视觉AI SoC供应商，广泛应用于智能安防，智能物联，智能车载等场景，客户涵盖国内外一线品牌。公司长期深耕ISP技术，我们预计公司25-27年实现归母净利润2.71/5.23/6.81亿元，选择瑞芯微、恒玄科技、全志科技为可比公司，考虑公司26-27年份额扩张及较高增速预期，给予公司26年80xPE，目标价99.3元，首次覆盖给予“强推”评级。 ❖风险提示:技术研发不及预期、市场竞争加剧、贸易摩擦及上游供应风险 投资主题 报告亮点 首先定位星宸科技为“视觉AI SoC的全球领导者”，描述其全球第一梯队地位、指出其在全球安防芯片多个细分市场出货量均位列第一、拥有海康威视、大华股份、宇视科技等全球顶级客户群、并且通过现金收购富芮坤来补强“无线连接”技术，成功构筑了“感知+计算+连接”的一体化SoC平台，进一步强化了竞争壁垒，有力夯实了公司竞争壁垒的论证基础。 此后，清晰论证视觉AI SoC正站在新一轮放量周期起点。精准阐述“端边侧AI成为核心时代红利”的趋势，其中“多场景并发扩张”是最关键的逻辑，智能安防、智能机器人、智能车载、移动影像等行业都爆发性扩张，清晰揭示了公司所处行业的未来中长期确定性。 最后，本文系统性地、以公司技术能力、技术落地、业务β、增长兑现的路径阐述公司成长逻辑。首先对星宸科技技术能力体系化拆解，强调“全栈自研+高复用”，然后落地到公司具体的主线业务，三大主线业务形成“接力式增长结构”，随后描述公司正从安防龙头升级为多场景视觉计算平台，新品（3D感知）强调“结构升级”而非单点突破，构筑了公司长期的新增长曲线，有力佐证了公司的增长预期。 投资逻辑 星宸科技是全球领先的视觉AI SoC公司，在其安防业务、机器人业务已经跻身全球领先梯队。在端边侧AI放量、视觉智能渗透率提升与3D感知技术升级的多重产业趋势共振下，公司正从安防芯片龙头，迈向多场景视觉计算平台，成长空间从“份额提升”升级为“赛道扩容+单芯片价值量提升”的双轮驱动，构筑了公司长期的新增长曲线。 关键假设、估值与盈利预测 星宸科技是全球领先的视觉AI SoC设计商与提供商，广泛应用于智能安防，智能物联，智能车载等场景，客户涵盖国内外一线品牌。公司长期深耕ISP技术，预计在智能安防，智能机器人，AI眼镜，智能车载等下游业务持续增长。我们预计公司25-27年实现归母净利润2.71/5.23/6.81亿元，选择瑞芯微、恒玄科技、全志科技为可比公司，考虑公司26-27年份额扩张及较高增速预期，给予公司26年80xPE，目标价99.3元，首次覆盖给予“强推”评级。 目录 一、视觉AI SoC的全球领导者，多轮驱动构筑长期增长曲线.........................................6 （一）全球领先的视觉AI SoC设计与供应商，产品布局全面.................................6（二）联发科为公司第一大股东，管理层产业经验丰富...........................................9（三）需求回暖及业务扩张双轮驱动，高额研发构筑长期增长曲线......................10 二、端边侧AI SoC加速向多场景智能终端渗透，3D感知技术加速发展...................12 （一）端边侧推理需求爆发增长，全球视觉AI SoC市场渗透率持续提升..........12（二）高能效演进与多模态大模型驱动，端边侧AI SoC加速向多场景终端渗透141、AI大模型驱动安防范式转移，端边侧视觉SoC迎来全链路爆发.................142、智能机器人迈向全自主演进，引爆视觉AI SoC新赛道.................................163、智驾下沉与座舱升级共振，全球汽车视觉AI SoC步入新时代.....................184、亿级出货新赛道，端侧视觉AI SoC支撑移动影像市场高速渗透.................20（三）3D感知新纪元，驱动激光雷达在多场景实现爆发式渗透............................21 三、AI SoC多场景全面发力，安防&物联&车载领域接力增长.....................................22 （一）星宸科技：“感知+计算+连接”的全栈自研能力，技术实现全产品线覆盖..221、感知：以ISP为核心的可复用自研IP平台，打造高精度成像优势...........222、计算：全栈式AI计算能力，兼顾能效与实时性...........................................233、连接：并购补齐技术短板，打造“感知+计算+连接”一体化体系...................234、产品布局：实现全产品线覆盖，稳居全球视觉AI芯片龙头.........................24（二）安防：“采集+存储”的双向协同布局，全球安防视觉AI SoC领跑者..........25（三）智能物联：深耕端边侧AIoT赛道，跃升全球机器人芯片领先梯队...........27（四）智能车载：车载视觉SoC规模化落地，向前装构筑长期竞争力.................29（五）新品拓展：深耕3D感知领域，SPAD与ToF技术助力智能化升级...........30 四、盈利预测.........................................................................................................................31 五、风险提示.........................................................................................................................32 图表目录 图表1星宸科技业务发展里程碑.........................................................................................7图表2星宸科技业务模式.....................................................................................................7图表3星宸科技主要产品情况.............................................................................................8图表4星宸科技股权结构.....................................................................................................9图表5星宸科技管理层情况.................................................................................................9图表6公司营收及增速.......................................................................................................11图表7公司归母净利润及增速...........................................................................................11图表8公司三大业务营收（亿元）及主业营收占比.......................................................11图表9公司分业务毛利率............................................................................