轻工制造行业跟踪周报：造纸龙头盈利维持高弹性，家居板块强者恒强

1 / 55 [Table_Industry] 轻工制造 行业跟踪周报 [Table_Industry1] 证券研究报告〃行业研究〃 轻工制造 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 造纸龙头盈利维持高弹性，家居板块强者恒强 增持(维持) 投资要点  行业持续景气细分纸种提价超预期，纸企三季报业绩高弹性。就箱板瓦楞来说：年初到4月中旬，旺季后纸价断崖下跌； 4月中旬到8月中旬，龙头控量保价+国废缓慢涨价，纸价底部小步慢涨；8月中旬至今，旺季+国废大幅涨价，纸价跳涨。就白卡、铜板、双胶纸来说：年初至6月中旬，在浆价支撑下纸价始终保持高位上行；6月中旬至9月中旬，淡季+浆价回调下纸价向下调整300-500元/吨不等； 9月中旬至今，旺季+浆价回升纸价开始迅速上涨。行业景气驱动下，龙头纸企业绩呈现高弹性。  节后废纸价格大幅回调，本周开始回升。受前期涨幅过高、大厂暂停收货影响，十一节后两周废纸价格大幅下跌，经历两周调整，下游纸企陆续开始收货，本周废纸价格从2316元/吨涨至2690元/吨。废纸价格经历过山车也相应带动纸价发生波动，本周瓦楞纸价格跌213元/吨纸5513元/吨，箱板价格仍然维持坚挺，我们认为成本端废纸价格出现波动带动箱板价格出现短期波动是正常现象非需求下滑所致，箱板纸价格即使出现回调也是短期事件。而经历12-15年行业去产能，造纸行业集中度明显提升，叠加旺季，我们认为纸价短期调整后仍会进入上升通道。对于三家龙头，成本端国废价格回调，11月开始前期额度内外废陆续清关，当前时点成本优势环比提升，龙头吨盈利会继续维持扩大趋势。  文化纸龙头陆续发布提价函，四季度吨盈利弹性可期。当前时点成本端仍具有刚性，四季度浆价或维持高位。成本刚性+旺季+上中下游库存处于低位下，近期各纸企继续发布提价函，主要纸种价格纷纷上调200-1000元不等，推升整个市场白卡纸本周涨150元至6933元/吨，双胶纸67元至7250元/吨。我们判断在四季度主要文化纸种涨价行情下，对于对于晨鸣、太阳来说其纸浆自给率高，成本端具备明显优势，其四季度吨盈利弹性可期。当前时点我们继续推荐晨鸣（17年9X）、太阳（17年12X）、玖龙（17年8X）、理文（17年8.3X）、山鹰（17年10X）。  三季报强者恒强局面凸显，继续关注优质低估值龙头。今年前三季度一、二、三线商品房住宅销售面积同比下滑28.86%、下滑4.41%、上升9.32%，地产销售数据逐季承压。作为地产后周期行业，从目前发布三季报的各家居公司企业盈利数据看，三季度增速大部分有所放缓。但明显可见的是欧派、索菲亚二者增速仍领军全行业，欧派单三季度收入增速40.5%，环比提升近6%，其中衣柜增速高达63%、橱柜增速30.5%，大家具战略高歌猛进，显示出其对抗地产周期的强大能力；索菲亚单三季度收入增速35.5%，其中衣柜增速35.2%、橱柜增速14.5%，整体增速仍位于行业前列。当前时点，配臵优选索菲亚、欧派家居，结合17年对应估值水平，志邦股份（17年34X）、顾家家居（17年29X）、大亚圣象（17年19X）、好莱客（17年28X）类低估值优质品种投资价值值得关注。  风险提示：纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 -16%-9%-2%5%12%19%2016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/10轻工制造沪深300 相关研究 1． 周观点之：《废纸价格回调系龙头定价力增强体现》 2． 周观点之：《成本+旺季将继续支撑纸价上行，家居悲观预期已经反映关注低估值优质龙头》 3． 周观点之：《造纸仍是业绩增长确定性强、估值偏低的周期品种，关注优质低估值家居股投资价值》 [Table_Author] 2017年10月29日 证券分析师 马莉 执业证书编号：S0600517050002 010-66573557 mal@dwzq.com.cn 证券分析师 汤军 执业证书编号：S0600517050001 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 史凡可 执业证书编号：S0600517070002 shifk@dwzq.com.cn 2 / 55 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 目录 1. 行业投资要点 ............................. 6 1.1. 造纸龙头吨盈利维持高弹性，家居板块强者恒强 ............... 6 1.2. 重点公司投资要点 ................................................................. 10 1.3. 上周白卡纸、双胶纸价格上升，铜版纸、箱板纸价格不变，瓦楞纸价格下降 ................................................................... 13 1.4. 本周研究要点 ......................................................................... 13 2. 板块涨跌回顾：指数全部上涨，重点跟踪板块部分下跌 ........................................ 27 3. 上市公司重要公告 ........................ 29 3.1. 包装印刷造纸 ......................................................................... 29 3.2. 美妆珠宝 ................................................................................. 33 3.3. 文娱用品 ................................................................................. 34 3.4. 家具及其他家用轻工 ............................................................. 35 4. 行业上下游数据 .......................... 37 4.1. 造纸业：白卡纸、双胶纸价格上升，铜版纸、箱板纸价格不变，瓦楞纸价格下降 ........................................................... 37 4.2. 塑料包装：原油、LLDPE价格上涨, PVC 价格下跌 ........ 41 4.3. 金属包装：杭州镀锡板、上海镀锡薄板价格稳定 ............. 42 4.4. 家具产业：截止17年9月出口金额累计同比上升4.90%，零售额累计上升13.3% ..................................................... 43 4.5. 金银珠宝业：国内黄金价格上涨；国内外白银、国外黄金价格下跌 ................................................................................... 44 4.6. 文娱行业：9月玩具出口金额累计同比上升43.30%，彩票销售同比上升19.08% .............................................................. 45 4.7. 原木：9月原木进口量同比上升，全年累计进口数量上升，累计进口金额同比上升 ....................................................... 47 4.8. 商品房：9月销售面积、金额同比上升 .............................. 47 4.9. 卷烟：9月卷烟产量同比上升10.40%，累计同比下降1.20% ................................................................................................. 48 4.10. 软饮料：9月软饮料生产同比上涨9.10%，累计同比上涨7.50% ........................................................................................ 48 5. 要闻采撷 ................................ 49 5.1. 造纸：“洋卫生纸”进口增四成 ........................................... 49 3 / 55 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 5.2. 家居：中国家居装饰产业链融创峰会举行 ......................... 49 5.3. 珠宝：国际珠宝玉石艺术品博览会盛大开幕 ..................... 50 6. 下周公司股东大会及解禁提醒 .............. 51 7. 风险提示 ................................ 51 4 / 55 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图表 1：造纸重点公司已披露三季报梳理 ......................................... 6 图表 2：近期文化纸龙头发布涨价函情况 ......................................... 7 图表 3：家居重点公司已披露三季报梳理 ......................................... 8 图表 4：包装及其他重点公司已披露三季报梳理 ........................... 10 图表 5：板块单周涨跌幅前十的股票（%） .................................... 28 图表 6：板块单月涨跌幅前十的股票（%） ................................... 28 图表 7：板块年度涨跌幅前十的股票（%） ..................................... 29 图表 8：本周市场涨跌幅（%） ....................................................... 29 图表 9：箱板纸近年价格走势（元/吨）.......................................... 38 图表 10：箱板纸最近价格走势（元/吨） ....................................... 38 图表 11：瓦楞纸近年价格走势（元/吨） ........