轻工制造行业跟踪周报：造纸中期业绩亮眼，家居一线强者恒强，优质二线开始发力

1 / 44 [Table_Industry] 轻工制造 行业跟踪周报 [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 轻工制造 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 造纸中期业绩亮眼，家居一线强者恒强，优质二线开始发力 增持(维持) 投资要点  箱板纸价格涨价加速，领涨其他细分纸种。本周跟踪纸价数据看，包装纸中，瓦楞纸本周涨119元至4332元/吨，箱板纸涨143元至5094元/吨，进入8月以来箱板纸价格加速上涨，领先其他细分纸种我们认为与下游行业开始进入旺季加紧备货以及成本端废纸价格涨势迅猛有关。白卡纸本周价格保持不变，我们判断伴随箱板纸价格逐渐逼近白卡（白卡对箱板具有一定的替代效应），同时下游消费类电子行业下半年进入旺季，白卡价格将进入上升通道。就其他纸种看，本周铜版纸涨100元至6736元、双胶纸涨67元至6433元，我们认为均与下游旺季将至有关。  造纸板块受行业景气向上驱动，中期业绩增长迅速。箱板纸板块，三大龙头理文、山鹰2017自然年上半年净利润分别21.9亿港币、8.3亿元，玖龙发布盈喜16/17财年核心纯利增60%，增速均超市场预期，吨盈利升至420元/吨+历史高位。晨鸣纸业受益于上半年铜板、白卡、新闻等细分纸种持续涨价，净利润17.5亿也实现高速增长；太阳纸业下周发布中报，我们预计中报业绩8亿+，全年16亿+，同样是受益于行业景气+铜板、文化纸连续提价的龙头公司。继续推荐箱板纸龙头及业绩增长具备持续动力的龙头纸企，理文造纸、玖龙纸业、晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业。  家居股中报强者恒强，优质二线开始发力。分类来看，定制家居一线龙头索菲亚上半年仍实现45%+业绩增长，欧派家居预告业绩33%+增长，强者恒强；定制家居二线诸如志邦、金牌、好莱客、皮阿诺由于其低基数及上市后渠道布局+品类扩张加速，上半年业绩增长迅速。另外成品类家居公司，诸如顾家家居多品类扩张落地，曲美家居“你+生活馆”开店发力，上半年增长在40%+以上。下半年地产销售承压下，我们看好一线龙头索菲亚、欧派的渠道护城河和扩品类能力，具备较强的抗地产风险能力，龙头理应享有20%+估值溢价；结合目前的估值水平，二线优质品种顾家家居、志邦股份投资价值值得关注。  其他板块建议关注裕同科技、劲嘉股份、晨光文具。裕同科技中报归母净利润3.1亿，同增22.7%（上半年汇兑亏损4745万），增速符合预期。我们预计公司17年归母净利润对应市值PE25倍，建议重点关注。劲嘉股份中报（收入同增9.27%、扣非净利润同增18.07%），较2016年同比改善明显，大包装业务进入爆发期，建议重点关注。另外文具行业龙头晨光文具上半年收入、归母净利润增速26%、15%，符合市场预期，我们认为公司传统主业目前通过店面升级稳定提升单店收入，新业务科力普收入贡献力度持续加大，晨光生活馆继续布局未来流量来源，看好公司稳定的成长性，目前29倍估值建议关注。  风险提示：纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 -13%-8%-2%4%9%15%2016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/08轻工制造沪深300 相关研究 1． 周观点之：《箱板纸加速提价，家居继续关注中报超预期》 2． 周观点之：《造纸今明两年持续高景气，推荐低估值龙头玖龙纸业》 3． 周观点之：《环保督查力度持续加码，造纸今明年持续处于高景气》 [Table_Author] 2017年08月27日 证券分析师 马莉 执业证书编号：S0600517050002 010-66573557 mal@dwzq.com.cn 证券分析师 汤军 执业证书编号：S0600517050001 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 史凡可 执业证书编号：S0600517070002 shifk@dwzq.com.cn 2 / 44 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 目录 1. 造纸中期业绩亮眼，家居一线强者恒强，优质二线开始发力 ..................................... 6 1.1. 重点公司中期业绩回顾 ............................. 6 1.2. 重点公司投资要点 ................................. 9 1.3. 上周瓦楞纸、箱板纸、铜版纸、双胶纸价格上升，白卡纸价格不变 ......................................... 12 1.4. 本周研究要点 .................................... 12 2. 板块涨跌回顾：指数全部上涨，重点跟踪板块部分上涨 16 3. 上市公司重要公告 ........................ 18 3.1. 包装印刷造纸 .................................... 18 3.2. 美妆珠宝 ........................................ 21 3.3. 文娱用品 ........................................ 21 3.4. 家具及其他家用轻工 .............................. 22 4. 行业上下游数据 .......................... 24 4.1. 造纸业：瓦楞纸、铜版纸、箱板纸、双胶纸价格上升，白卡纸价格不变 ....................................... 24 4.2. 塑料包装：原油、LLDPE、PVC价格上涨 .............. 29 4.3. 金属包装：杭州镀锡板、上海镀锡薄板价格稳定 ...... 30 4.4. 家具产业：截止17年7月出口金额累计同比上升4.73%，零售额累计上升13.2% ........................... 30 4.5. 金银珠宝业：国内黄金价格下跌；国外黄金、国内外白银价格上涨 ......................................... 31 4.6. 文娱行业：7月玩具出口金额累计同比上升53.70%，彩票销售同比下降0.35% ................................ 32 4.7. 原木：7月原木进口量同比上升，全年累计进口数量上升，累计进口金额同比上升 ........................... 34 4.8. 商品房：7月销售面积、金额同比上升 ............... 35 4.9. 卷烟：7月卷烟产量同比下降3.20%，累计同比下降3.30% ................................................ 36 4.10. 软饮料：7月软饮料生产同比上涨6.60%，累计同比上涨7.30% ............................................ 36 5. 要闻采撷 ................................ 36 3 / 44 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 5.1. 造纸：造纸行业要“转道”绿色、创新发展之路 ...... 37 5.2. 家居：欧洲百年家居风尚展在南京国际博览中心开幕 ................................................ 39 5.3. 包装：政府采购印刷服务将优先选择绿色印刷认证企业 ................................................ 39 6. 下周公司股东大会及解禁提醒 .............. 40 7. 风险提示 ................................ 41 4 / 44 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图表 1：造纸重点公司中报梳理............................. 6 图表 2：家居重点公司中报梳理............................. 8 图表 3：包装及其他重点公司中报梳理....................... 9 图表 4：板块单周涨跌幅前十的股票........................ 16 图表 5：板块单月涨跌幅前十的股票........................ 17 图表 6：板块年度涨跌幅前十的股票........................ 17 图表 7：本周市场涨跌幅.................................. 18 图表 8：瓦楞纸近年出厂价格.............................. 25 图表 9：瓦楞纸最近出厂价格.............................. 25 图表 10：白卡纸近年价格走势............................. 26 图表 11：白卡纸最近纸价格走势........................... 26 图表 12：铜版纸近年出厂价格............................. 26 图表 13：铜版纸最近出厂价格............................. 26 图表 14：双胶纸近年价格走势............................. 26 图表 15：双胶纸最近价格走势............................. 26 图表 16：箱板纸近年价格走势............................. 27 图表 17：箱板纸最近价格走势............................. 27 图表 18：国际阔叶浆近年价格............................. 27 图表 19：国际阔叶浆最近价格（美元/吨）.................. 27 图表 20：国际针叶浆近年价格（美元/吨）.................. 27 图表 21：国际针叶浆最近价格（美元/吨）.................. 27 图表 22：溶解浆内盘价格指数（元/吨）.................... 28 图表 23：粘胶纤维市场价（元/吨）........................ 28 图表 24：国内废纸到厂平均价格（元/吨）.................. 28 图表 25：国内主要地区煤炭平均价格（元/吨）.............. 28 图表 26：美废11#外商平均价格（美元/吨） ................ 29 图表 27：国内钛白粉平均价格（元/吨）.................... 29 图表 28：国际原油价格走势(美元/桶)...........