轻工制造行业跟踪周报：造纸仍是业绩增长确定性强、估值偏低的周期品种，关注优质低估值家居股投资价值

1 / 45 [Table_Industry] 轻工制造 行业跟踪周报 [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 轻工制造 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 造纸仍是业绩增长确定性强、估值偏低的周期品种，关注优质低估值家居股投资价值 增持(维持) 投资要点  细分纸种价格继续全面上涨。节前一周（国庆期间数据无更新），包装纸中瓦楞纸周涨178元至5657元/吨，箱板纸涨300元至6323元/吨，继续维持高位攀升。白卡纸涨300元至6865元/吨，主要是受浆价上涨和箱板纸涨价带动。铜版纸周涨57元至7036元每吨，双胶纸周涨231元至7125元/吨，也均与浆价上涨和下游旺季将至有关。  站在当前时点，我们认为纸价大概率仍将继续上行。从成本端，废纸进口额度暂未明朗，国废价格9月单月提价546元/吨至2606元/吨高位，我们判断四季度国废仍将维持涨价趋势；纸浆价格受旺季等因素影响9月外商针、阔叶浆价格分别上涨11%、8%至729美元/吨、688美元/吨，涨价趋势未变，成本端涨价为纸价上涨提供支撑。从供给端，十九大将至“2+26城”京津冀地区环保督查力度史无前例，小纸企环保成本抬升的同时原材料供货稳定性较差持续出清，同时短期行业无大规模新增产能投放，供给偏紧；需求端箱板、瓦楞、白卡、铜板、双胶等细分纸种四季度都进入旺季，下游提价接受能力强，几个因素共同作用于纸价继续上行，这也将成为驱动股价继续上行的因素。  造纸板块龙头明年业绩增长确定性强，估值仍具备一定吸引力。我们判断晨鸣、太阳明年仍有20%以上的业绩增长，主要来自其在产业链的持续布局，包括晨鸣港口收购、本部40万吨化学浆、黄冈林浆纸一体化项目对成本节约；太阳20万吨文化纸、老挝25万吨溶解浆/30万吨化机浆、80万吨包装纸预计在2018年逐季投产。优选龙头，17年自然年造纸行业龙头玖龙、理文、晨鸣、太阳、山鹰经历几波上涨后估值分别为9.5X、9X、11X、13X、13X。对比水泥板块龙头海螺水泥10X、华新水泥14X、万年青14X；煤炭板块龙头山西煤业9X、阳泉煤业12X、西山煤电18X（水泥、煤炭估值来自Wind一致预期）估值，结合明年业绩增长的可持续性，造纸板块估值仍然具备一定吸引力。  家居股优选龙头，继续关注优质低估值品种投资价值。9月30日央行宣布定向降准，叠加十一期间香港等周边市场大涨，两者共同作用或将在情绪面催化家居板块节后行情开门红。站在当前时点对于家居股我们认为一线龙头的渠道和扩品类能力具备较高壁垒同时抗地产风险能力强，理应享有20%+估值溢价，应优选索菲亚、欧派家居。结合17年对应估值水平，顾家家居（27X）、志邦股份（27X）、大亚圣象（17X）、好莱客（27X）、曲美家居（28X）这类低估值优质品种投资价值值得关注。  风险提示：纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 -13%-7%-0%6%13%19%2016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/09轻工制造沪深300 相关研究 1． 周观点之：《涨价持续催化造纸行情，关注家居低估值优质品种》 2． 周观点之：《继续关注造纸板块第三季度业绩超预期》 3． 周观点之：《纸价全线上涨，继续布局中报优质品种》 [Table_Author] 2017年10月08日 证券分析师 马莉 执业证书编号：S0600517050002 010-66573557 mal@dwzq.com.cn 证券分析师 汤军 执业证书编号：S0600517050001 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 史凡可 执业证书编号：S0600517070002 shifk@dwzq.com.cn 2 / 45 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 目录 1. 行业投资要点 ............................. 6 1.1. 造纸仍是业绩增长确定性强、估值偏低的周期品种，关注优质低估值家居股投资价值 .......................... 6 1.2. 重点公司投资要点 ................................. 8 1.3. 上周瓦楞纸、双胶纸、白卡纸、箱板纸、铜版纸价格全部上升 ............................................. 10 1.4. 本周研究要点 .................................... 11 2. 板块涨跌回顾：指数有涨有跌，重点跟踪板块部分上涨 ........................................ 13 3. 上市公司重要公告 ........................ 15 3.1. 包装印刷造纸 .................................... 15 3.2. 美妆珠宝 ........................................ 19 3.3. 文娱用品 ........................................ 20 3.4. 家具及其他家用轻工 .............................. 21 4. 行业上下游数据 .......................... 23 4.1. 造纸业：瓦楞纸、双胶纸、白卡纸、铜版纸、箱板纸价格全部上升 ......................................... 23 4.2. 塑料包装：原油、LLDPE、PVC价格上涨 .............. 28 4.3. 金属包装：杭州镀锡板、上海镀锡薄板价格稳定 ...... 29 4.4. 家具产业：截止17年8月出口金额累计同比下降2.39%，零售额累计上升13.0% ........................... 29 4.5. 金银珠宝业：国内黄金价格下跌；国外黄金、国内外白银价格上涨 ......................................... 30 4.6. 文娱行业：8月玩具出口金额累计同比上升48.50%，彩票销售同比上升13.08% ............................... 31 4.7. 原木：7月原木进口量同比上升，全年累计进口数量上升，累计进口金额同比上升 ........................... 33 4.8. 商品房：8月销售面积、金额同比上升 ............... 34 4.9. 卷烟：7月卷烟产量同比下降3.20%，累计同比下降3.30% ................................................ 34 4.10. 软饮料：7月软饮料生产同比上涨6.60%，累计同比上涨7.30% ............................................ 35 5. 要闻采撷 ................................ 35 3 / 45 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 5.1. 造纸：涨价与断货双重夹击，大批纸板厂停单自救 .... 35 5.2. 家居：新零售席卷家居行业，人工智能路还很长 ...... 37 5.3. 珠宝：中金珠宝混合所有制改革成功落地 ............ 40 6. 下周公司股东大会及解禁提醒 .............. 40 7. 风险提示 ................................ 41 4 / 45 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图表 1：板块单周涨跌幅前十的股票 ............................................... 13 图表 2：板块单月涨跌幅前十的股票 ............................................... 14 图表 3：板块年度涨跌幅前十的股票 ............................................... 14 图表 4：本周市场涨跌幅 .................................................................. 15 图表 5：瓦楞纸近年出厂价格........................................................... 24 图表 6：瓦楞纸最近出厂价格........................................................... 24 图表 7：白卡纸近年价格走势........................................................... 24 图表 8：白卡纸最近纸价格走势....................................................... 24 图表 9：铜版纸近年出厂价格........................................................... 25 图表 10：铜版纸最近出厂价格 ........................................................ 25 图表 11：双胶纸近年价格走势 ......................................................... 25 图表 12：双胶纸最近价格走势 ........................................................ 25 图表 13：箱板纸近年价格走势 ........................................................ 26 图表 14：箱板纸最近价格走势 ........................................................ 26 图表 15：国际阔叶浆近年价格 ........................................................ 26 图表 16：国际阔叶浆最近价格（美元/吨） ................................... 26 图表 17：国际针叶浆近年价格（美元/吨） ................................... 26 图表 18：国际针叶浆最近价格（美元/吨） ................................... 26 图表 19：溶解浆内盘价格指数（元/吨） ....................................... 27 图表