美联储1月议息会议点评：降息暂歇，博弈未止

降息暂歇，博弈未止——美联储1月议息会议点评 事件：北京时间1月29日凌晨3点，美联储公布1月议息会议决议。决议将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，这是自2025年9月以来连续三次会议降息后首次暂停，符合市场预期。会议以10-2的票比通过利率决定，理事米兰、沃勒支持降息25个基点。 作者 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 核心结论：美联储如期暂停降息，决议中删除了有关就业下行风险的表述，同时对经济与就业的判断更偏稳健，显示在“双重使命”权衡中，政策关注点正边际向通胀倾斜，整体基调中性偏鹰。会议过后，市场降息预期略微下调，利率期货隐含的3月降息概率不足20%，2026全年降息次数维持1.9次，即大概率降息2次。继续提示：2026年美国经济基本面无需大幅降息，但美联储独立性面临挑战，随着下任主席提名和更多经济数据公布，市场就“宽松预期”可能出现激烈博弈，资产价格波动性可能提升。 分析师戴琨执业证书编号：S0680525120004邮箱：daikun@gszq.com 相关研究 1、《美国12月通胀平淡，美联储主席提名出现波折》2026-01-142、“《美国12月就业良好，降息博弈仍待催化》2026-01-103、《人民币汇率“破7”：原因、展望、影响》2025-12-294、《剔除噪音后依然良好——美国三季度GDP点评》2025-12-245、《美国11月CPI意外回落，但数据可能失真》2025-12-19 1、美联储如期暂停降息，下任美联储主席人选之一沃勒投下反对票。 >会议决议：美联储将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，符合市场预期。会议声明有三处变化：（1）对经济的看法从“温和扩张”转向“稳步扩张”；（2）认为失业率出现“企稳迹象”，较去年12月强调就业下行风险的表述有所弱化，显示劳动力市场对继续降息的约束有所增强；（3）去年12月有3人投反对票，分歧集中在““更大幅度降息”（米兰）与““不降息”（古尔斯比和施密德），1月反对票数量减少，反对意见主要为是否继续小幅降息（25bp），委员会整体对放缓宽松节奏的共识有所增强。 >鲍威尔讲话：发布会上鲍威尔发言偏克制，未就政治相关问题作出过多表态，并建议下任主席远离政治；关于利率，鲍威尔认为利率处于中性区间上端，后续仍依赖数据表现；关于经济，认为美国经济基本面依然稳固，近期数据显示经济活动前景明显改善，整体运行状况强于12月会议时的预测；关于就业，认为劳动力市场可能正在趋于稳定，通胀和就业两者风险都已减弱；关于通胀，预计关税通胀压力将在今年年中见顶。 2、会议过后，美股、美债、黄金上涨，美元回落，降息预期略微下调。>资产价格表现：会议过后，美股、美债、黄金上涨，美元指数下行。截至美东时间01/28收盘，标普500跌0.1%，纳斯达克指数、道琼斯指数分别涨0.17%、0.02%；10Y美债收益率下行0.2bp至4.239%，美元指数涨0.6%至96.4，现货黄金上涨4.5%至5413.8美元/盎司。 >降息预期变化：会议过后，市场对美联储降息的预期略微下调。利率期货隐含的2026年3月降息概率维持不足20%，6月降息概率从83%降至74%，2026全年降息次数维持1.9次，即大概率降息2次。 3、本次会议释放了何种信号？降息节奏放缓，关注新主席提名进展。>本次会议信号：整体看，本次会议基调中性偏鹰。决议中删除了有关就 业下行风险的表述，同时对经济与就业的判断更偏稳健，显示在“双重使命”权衡中，政策关注点正边际向通胀倾斜。在通胀仍高于目标、经济动能改善的背景下，进一步宽松的紧迫性下降，上半年降息窗口明显收窄。 >降息前景展望：在年度报告《弱复苏与再平衡——2026年海外宏观展望》中我们曾指出，2026年美国经济基本面无需大幅降息，但在5月美联储主席换届、11月国会中期选举的背景下，美联储独立性受到挑战。目前市场预期2026全年降息1.9次，这一预期符合经济基本面，但对美联储丧失独立性的计价不足。 >主席提名进展：预测市场数据显示，美联储主席提名格局出现变化，近期贝莱德全球固定收益首席投资官里德尔（Rieder）在预测市场中快速上升并暂居领先“（35.5%），核心原因在于其政策立场与特朗普的诉求较为契合，特朗普曾公开称里德尔的面试表现令人““印象非常深刻”，但其也表达 过对最终人选能否真正执行其想法的担忧。此外，由于在1月议息会议中投下反对票、支持降息25bp，沃勒“（Waller）的预测胜率较会议前明显上行（当前17.1%），里德尔的胜率反而较会议前下降。同时，之前领跑的哈塞特“（Hassett）当前反而垫底，提名概率仅7%左右。目前来看，考虑到提名尚未正式公布，且仍需参议院确认，在共和党内部分歧犹存、席位优势有限的背景下，提名节奏与最终结果仍存在不确定性。短期内，人事因素可能继续与经济数据等因素交织，反复扰动市场对降息路径的定价。风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 资料来源：Polymarket，国盛证券研究所 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com