暂停降息，加息并非基准项——美联储1月议息会议点评

美联储1月议息会议点评总结

一、会议核心要点

• 美联储暂停降息，维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%，储备余额利率、贴现利率维持在3.65%、3.75%。自2024年9月以来，美联储已累计降息175BP。
• 利率声明显示，对经济前景的判断较12月有所改善，就业层面表现积极，失业率显现企稳迹象；通胀判断从“较年初水平有所上升”调整为“依然略高”；新一轮票委换届完成，米兰和沃勒投下反对票，显示官员内部降息分歧依然存在。

二、劳动力市场分析

• 就业下行风险边际缓解，失业率趋于平稳。2025年7月以来失业率维持在4.3%-4.5%区间，初请失业金人数未上行。但非农新增就业仍处于低位，政府与私营部门新增岗位规模有限。
• 就业市场供需两端放缓，大幅走软风险显著下降，为美联储维持观望立场提供支撑。

三、通胀分析

• 12月CPI、核心CPI同比分别为2.7%、2.6%，环比分别为0.3%、0.2%。核心商品中关税相关价格继续上涨，休闲服务价格涨幅靠前，教育服务价格环比下跌，住房通胀仍有韧性。
• 通胀反弹担忧回落，但绝对水平仍高于长期目标，对美联储后续宽松操作形成掣肘。

四、鲍威尔新闻发布会要点

• 未对库克案件、司法部传票等政治议题作出实质性回应，强调美联储独立性，建议下一届主席远离民选政治。
• 对于主席任期届满后的去留“还没有任何打算”。

五、总结与结论

• 美联储暂停降息符合市场预期，利率指引显示官员内部分歧明显。鲍威尔强调当前政策并非“明显偏紧”，年内仍有降息可能，释放鸽派信号。
• 12月会议后美联储遭遇多重政治压力，加剧了货币政策走向的不确定性。
• 短期美国经济基本面支撑美联储维持观望立场，就业市场下行风险与通胀上行风险均边际缓释。零售销售数据印证美国经济韧性好于市场预期，美联储降息窗口大概率将于下半年开启。

六、风险提示

• 美国就业市场大幅弱于预期；流动性出现明显收紧。