ct商社菜百股份涨超6金价再创新高重视投资金销售超预期

【ct商社】菜百股份涨超6%+：金价再创新高，重视投资金销售超预期�销售表现：25Q4投资金受益于金价上涨和税改，增速接近翻倍，占比约8成。饰品业务从Q1末持续回升，受益于进店客流增长，Q4整体仍向好。#26Q1因春节假期销售9天、生肖马年产品推新及外围大环境利好，销售预期积极。�重点门店：北京总店发挥旗舰和品牌标杆效应，对投资类产品首购及复购存在显著虹吸力。#祥云小镇门店作为除总店外最大门店，经营效果理想，定位更高端，首饰类占比要高于平均水平。�毛利率优化：来自产品结构优化（古法金、硬足金比重提升），文创联名新品吸引力上升。�开店规划：26年#计划新开10家左右门店，聚焦北京。开店策略灵活，若市场环境不佳会主动收缩。25年实际开店超预期，得益于良好现金流与快速决策。 �我们强调，公司是稳健红利标的，又因充分受益税改，#业绩存在超预期可能：1）投资金业务契合北京消费者偏好（25全年北京金银珠宝类增长39.5%，vs全国大盘+5.9%），充分享受成本优势，投资需求＞首饰，有望超预期增长。 2）分红率常年维持在77%左右，对应当前股息率接近5%。