天风商社菜百股份重视Q4业绩催化金条税改后持续高景气首饰延续改善趋势

#如需1.14最新调研、公司学习资料欢迎联系 25Q4预期：金条销售增长可能翻倍上下、首饰销售增长延续双位数，预计利润增速创季度新高（估计接近50%）、1月可能有预告期催化。 11月新政后变化：菜百门店系直营且是上交所会员单位，金条税率较同行低7%左右。 11月之后金条销售非常好 【天风商社】菜百股份：重视Q4业绩催化，金条税改后持续高景气、首饰延续改善趋势 #如需1.14最新调研、公司学习资料欢迎联系 25Q4预期：金条销售增长可能翻倍上下、首饰销售增长延续双位数，预计利润增速创季度新高（估计接近50%）、1月可能有预告期催化。 11月新政后变化：菜百门店系直营且是上交所会员单位，金条税率较同行低7%左右。 11月之后金条销售非常好。 12月积分回报活动带来客流。 首饰金趋势：25Q1末开始首饰金销售趋势改善，金价急涨阶段投资金趋势更强，金价稳定阶段首饰金销量更好。 现阶段消费者逐步适应高金价。 菜百金条销售对首饰金有一定的连带效应。 26年展望：26年如金条价格优势仍在（但销售与金价关联风险是金价回调）、首饰延续稳健增长，门店新增10家左右（北京为主），按业绩双位增长预期。 投资建议：菜百股份深耕京津冀金饰市场，投资金价格优势显著高于同行Q4销售翻倍超预期。 看好优势延续在高加价下释放更大成长性。 预计25-27年归母净利润9/10/11亿元，对应PE 15/14/13X，维持“买入”评级。