长江电新当前时点如何看待阳光电源

核心观点

• 市场对阳光电源的担忧因素（原材料涨价、北美贸易壁垒、大储竞争格局、Q4业绩影响）已被充分消化，当前时点或为2026年最佳布局时点。
• 公司已做好应对措施，需求强势下涨价传导只是时间问题，类似2021年硅料大涨时的光伏行情。

担忧因素分析

• 原材料涨价：海外市场接受度高（欧美电价上涨对冲），国内项目受影响边际有限。
• 北美贸易壁垒：公司已布局泰国、埃及产能，并积极接触日韩供应商，国内企业或降低东南亚股权比例保障供应。
• 大储竞争格局：担忧持续存在，后续订单和业绩是最佳证明。
• Q4业绩影响：汇率和关税影响可控，市场已充分认知。

行情驱动展望

• AI储能订单：与美国头部云厂商对接，亚马逊已小批量交付，多个GWh级别订单有望上半年落地，规模、份额、价格、盈利均超预期。
• 北美应对方案：海外产能布局+供应商接触，保障电芯供应。
• 上半年利好：港股上市、非美海外订单、AIDC电源产品推进、Q1-Q2业绩将扭转局面。

业绩预测与研究结论

• 预计2025-2026年业绩150-200亿元，调整后2026年PE仅16倍，安全边际充足。
• 后续利好将催化新一轮行情，继续重点推荐。