东吴电新特斯拉年报储能交付创新高向实体AI领导者转型公司

公司25Q4营收249亿美元，同比-3%，环比-11%，毛利率20%，同比+4pct，非GAAP净利17.6亿美元，同比-16%，环比-1%，非GAAP净利率7%；全年看，公司25年营收948亿美元，同比-2%，毛利率18%，同比+0.16pct，非GAAP净利58.6亿美元，同比-26%。 公司汽车交付量受政策影响环比下滑，但毛利率有所 【东吴电新】特斯拉年报：储能交付创新高，向实体AI领导者转型 公司25Q4营收249亿美元，同比-3%，环比-11%，毛利率20%，同比+4pct，非GAAP净利17.6亿美元，同比-16%，环比-1%，非GAAP净利率7%；全年看，公司25年营收948亿美元，同比-2%，毛利率18%，同比+0.16pct，非GAAP净利58.6亿美元，同比-26%。 公司汽车交付量受政策影响环比下滑，但毛利率有所改善，储能装机创新高。 26年公司将加大资本投入，计划新增6条线，CAPEX超200亿美金。 Q4单车毛利环比回升，MS及MX将停产。 公司Q4交付41.8万辆，同-16%，环-16%，受美国7500美金补贴9月退坡影响，累计交付163.6万辆，同-9%。 2025Q4汽车收入167.5亿美元（不含积分收入5.4亿），同-10%，汽车销售毛利率17.1%，同+4pct，环+2pct，单车售价4.1万美金，单车成本3.4万美金，环比-4%，单车毛利0.71万美元，环+15%，北美推进Semi、Cybercab的准备工作，将于26H1启动量产，Cybercab将不配备方向盘及踏板，此外公司将停产MS及MX，工厂转向生产机器人。 储能单季交付创新高，26年产能进一步提升。 公司Q4储能收入38.4亿美元，同+25%，环+12%，毛利率28，6%，环-3pct；储能电池出货14.2GWh，同+29%，环+14%，单价0.27美元/wh（环-1%），单位毛利0.077美元/wh。 全年公司出货46.7GWh，同比+49%，大储需求+上海40GWh产能释放带动储能交付创新高。 公司26年启动Megapack 3与Megablock系统生产，目前公司具备86GWh+产能，其中Megapack80GWh，Powerwall>6GWh，德州Megapack工厂在建。 Cybercab、Semi26年启动生产，本土电池产能规划增大。 产能方面，弗里蒙特工厂年产能65万辆，上海工厂年产能超95万辆；德州、柏林工厂产能分别超37.5/37.5万辆，其中德州Cybertruck产能超12.5万辆。 电池产能方面，公司德州工厂具备40GWh4680产能，使用干电极，且正负极实现本土制造，以应对贸易壁垒，铁锂7GWh产能将陆续投产，锂精炼厂及德州本土正极材料产能即将投产。 机器人V3即将发布，年底前启动生产。 公司计划26Q1发布Optimus V3，搭载最新手部组件，为首款量产机型，计划26年底前启动生产，最终规划年产能100万台。 Robotaxi覆盖范围扩大，扩大AI训练基础设施规模。 公司12月启动奥斯汀Robotaxi测试工作，1月小范围移除安全员，后续将继续扩大Robotax应用范围，在监管批准前提下，26H1继续推出7座城市，计划年底前覆盖美国1/4-1/2区域，公司FSD活跃订阅用户110万，同增38%，订阅收入25年同比翻倍，26Q1起将取消一次性购买选项；且公司进一步提高算力，在德州建设Cortex 2，当前Cortex 1的总算力>10万台H100 GPU，26H1将提升一倍以上。 25Q4公司自主研发的AI5/AI6自动驾驶芯片取得进展，分别计划2027/2028年量产。