宏观视角下的存款搬家与股市定价20260127

2026年01月28日11:46 关键词 存款搬家股市定价入市资金到期存款实际利率通胀资金池新增资金净增资金万得全A相关性低通胀收入预期流动性风险资产股市同比增速存款倾向宏观配置 全文摘要 本次讨论集中于宏观视角下存款搬家现象对股市定价的影响，强调研究焦点为存款与股市间量与价值关系，而非仅关注存款规模。指出市场普遍误解，过度关注存款到期量，忽视了资金流向股市与股市定价间的实质联系。分析显示，居民存款行为与投资股市意愿紧密相关，但二者直接关联性不强，居民投资意愿对股市定价更为关键。 宏观视角下的存款搬家与股市定价-20260127_导读 2026年01月28日11:46 关键词 存款搬家股市定价入市资金到期存款实际利率通胀资金池新增资金净增资金万得全A相关性低通胀收入预期流动性风险资产股市同比增速存款倾向宏观配置 全文摘要 本次讨论集中于宏观视角下存款搬家现象对股市定价的影响，强调研究焦点为存款与股市间量与价值关系，而非仅关注存款规模。指出市场普遍误解，过度关注存款到期量，忽视了资金流向股市与股市定价间的实质联系。分析显示，居民存款行为与投资股市意愿紧密相关，但二者直接关联性不强，居民投资意愿对股市定价更为关键。探讨影响居民投资意愿的因素，如收入预期、消费水平、市场信心等，并通过CPI、就业率等宏观经济指标分析其对股市投资行为的影响。核心结论指出，收入预期是决定居民股市投资行为和股市定价的关键，对未来股市表现持乐观态度。 章节速览 00:00存款搬家与股市定价：量价关系探究 对话聚焦于存款搬家现象与股市定价之间的联系，强调量价关系的重要性。研究旨在纠正市场对存款到期量的过度关注，转而探讨这些资金进入股市后对股价的具体影响及其背后的逻辑，提出跟踪分析的指标以期形成完整的分析框架。 01:30 A股定价与居民存款关系分析 讨论了A股定价状态、实际利率吸引力及国际投资者视角下A股估值体系的独特性，强调居民到期存款规模与股市涨幅关联性弱，提出关注居民可配置资产总量及投资意愿对股市影响的重要性。 05:44居民投资股票意愿与股市资金流动性的深度解析 讨论了居民投资股票的意愿与股市资金流动性的关系，指出新增资金不等于净增资金，强调了居民投资股票意愿对入市资金和股价涨跌的重要性。通过构建居民入市资金的同比增速指标，分析了其与股市走势的一致性，建议将居民投资意愿作为研究重点，以更准确地理解市场资金动态。 10:13流动性的价格敏感指标与入市意愿分析 讨论了研究流动性时需关注价格敏感性，旨在寻找最能反映价格变动的流动性指标，并进一步探讨入市意愿的关键因素，强调了价格在流动性研究中的核心地位。 10:35居民投资股市资金拆分与意愿分析 对话深入探讨了居民投资股市的资金来源，将其分为存量流动资产和增量收入减消费两部分。通过分析居民可配置资金的构成，讨论了居民投资股票的意愿，包括对风险资产的投资偏好和股票投资比例。强调了研究逻辑的严谨性，指出居民收入与消费差值虽有变化，但影响较小。最后，提到了去年发布的相关报告及今年在此基础上的进一步研究，旨在全面解析居民投资股市的意愿与收入预期之间的关系。 13:33收入预期与风险资产投资意愿分析 讨论了存款倾向高、风险资产偏好低的现象，分析收入预期与居民风险资产投资意愿的强相关性，探讨保险资金配置比例及高净值人群对股市影响，指出当前保险资金对股市贡献减弱，而高净值人群投资意愿保持平衡状态。 18:14收入预期与理财选择的关联性分析 讨论了资金与收入预期的关系，指出去年资金贡献大，今年可能减少。强调理财选择与收入预期一致，收入预期好时，投资者更倾向于选择风险资产。分析保险购买行为，认为避险时购买保险是规划性反向操作。总结收入预期跟踪分析的关键点。 19:19宏观经济指标分析与领先预测框架 对话深入探讨了CPI服务、就业情况、收入感受指数等宏观经济指标的同步变化，并提出了基于居民部门信贷脉冲和二手住房价格的领先预测框架，旨在为投资决策提供基准和修正依据，强调了房价对居民收入预期的影响及经济结构调整下的预测挑战。 24:32居民投资意愿与股市资金流动关系研究 报告探讨了居民股票投资意愿与股市资金流动之间的强相关性，指出收入预期是影响投资意愿的关键因素。通过分析CPS服务PMI和居民脉象等指标，预测了不同收入预期下股市资金的同比增量。强调了保险资金和高净值人群股票配置对股市资金的影响有限，并总结了存款搬家与股市定价的核心结论，认为居民投资意愿对股市定价至关重要。 发言总结 发言人1 他在本次汇报中深入探讨了存款搬家现象对股市定价的影响，强调研究焦点在于资金流向股市后对股价的实际效应，而非单纯分析存款量变动。他指出，存款到期量与股市资金流入量之间并无直接关联，对股价走势的影响有限，关键在于居民的投资意愿及其对股市资金流入与股价变动的影响。通过分析，他强调了从2016年至2025年间，居民入市资金流入量与股市涨幅间的强相关性，而这种相关性很大程度上取决于居民的投资意愿与收入预期。他还讨论了保险资金、高净值人群等其他因素对股市的影响，特别强调收入预期作为关键因素。最终，他总结指出，存款搬家与股市定价之间的关系更多地取决于居民的投资意愿和对未来收入的预期，这是理解股市价格变动的核心。 问答回顾 发言人1问：为什么在专题研究中选择探讨存款搬家和股市定价的关系？存款搬家对股市定价的具体影响是什么？ 发言人1答：我们关注这个话题是因为市场上的热点话题——存款搬家，但我们的研究重点在于探究存款量与股市价格之间的关系，即存款到期后进入股市的资金量对股市定价的影响。我们希望通过深入研究，揭示存款搬家与股市价格之间的逻辑联系以及背后的关键因素，并寻找可以跟踪和分析判断这一现象的指标。 未知发言人问：目前A股市场的利率资产状况如何？ 发言人1答：从实际利率角度看，目前A股中的利率资产对居民而言缺乏吸引力，因为整体通胀较低，能保证固定收益资产不损失的情况下，居民对低通胀环境下的资产安全感较高。 发言人1问：国际投资者如何看待A股市场？ 发言人1答：国际投资者对于A股市场的估值体系与其他发达市场和新兴市场有所不同，因此更关注A股自身的流动性，即居民存款到期后是否能为A股市场提供支撑。 未知发言人问：到期存款规模与股市涨幅之间是否存在必然联系？ 发言人1答：根据过去十年的数据分析，到期存款规模的同比变化与股市涨幅之间并没有强烈的联系，说明单纯关注到期存款规模意义不大。 发言人1问：关注资金进入股市的意义何在？ 发言人1答：关注资金层面有两个层面的意义：一是反映居民可配置资产总量的变化；二是观察居民进入股市的投资意愿，这个意愿对于最终入市资金和股价涨跌起着决定性作用。 未知发言人问：如何看待新增资金与净增资金在存款搬家入市过程中的区别？ 未知发言人答：新增资金并不等于净增资金。存款搬家入市的理解不应仅限于存款到期后直接购买股票，还需考虑卖出股票的投资者的行为选择。如果这部分资金未来仍计划投资股票，则会增加社会用于投资股票的资金池；反之，则会减少该资金池的规模。 未知发言人问：对于存款搬家这个概念，市场上存在一个怎样的误区？ 未知发言人答：市场上的误区主要在于过于关注存款到期量的多少，而忽视了存款搬家与股市价格之间的量价关系。 发言人1问：居民投资股票意愿高的时候会怎样影响市场？ 发言人1答：居民投资股票意愿高时，会表现为进入股市的资金增多、退出减少，这会导致股市上涨；反之，意愿低时，退出资金增多、进入减少，股市则可能下跌。 未知发言人问：我们如何通过一个指标来代表整个市场对于资金的研究，并有效观察资金动向？ 未知发言人答：我们构建了一个指标——居民入市资金，并选取其同比增速来更准确地反映市场整体的资金研究情况。这个指标在过去十年中与股市走势方向基本一致，具有较强的意义。 未知发言人问：居民入市资金的规模与股市权利账户的关系如何？ 未知发言人答：居民入市资金的规模与股市权利账户的关系并不明显，两者上线和四上线的方向并不一致，但居民配置股市的资金的同比增速与股市涨跌方向相关性强。 发言人1问：流动性对于股市的核心作用是什么？ 发言人1答：流动性对于股市的核心作用并非到期量多少，而是居民投资股票的意愿。研究流动性时，最终要落脚到价格上，找到与价格最敏感的流动性指标。 未知发言人问：居民投资股市的资金如何拆分以便于分析和预测？ 发言人1答：我们将居民进入股市的资金拆分为存量流动资产带来的资金、当期获得的收入以及消费三部分，通过分析这些层面的变化来理解和预测居民的投资意愿。 发言人1问：居民投资风险资产的意愿与哪些因素有关？ 发言人1答：居民投资风险资产的意愿受到收入预期的影响，当收入预期提高时，居民更愿意投资风险资产，反之亦然。在报告中，我们将收入预期作为分析居民投资意愿的核心变量之一。 发言人1问：保险资金是否与收入预期关系不强，因为保险会投资股票？ 发言人1答：第一，保险确实会做资产分析，并非与收入预期关系不强。第二，去年保险配置比例已达到较高位置，新增资金配置压力相对减小，尤其国债配置压力较小。今年保险对股市的贡献可能不如去年高，但仍会继续入市投资。 未知发言人问：对于高净值人群购买股票的情况如何？ 未知发言人答：高净值人群对于股票喜爱程度较高，处于平衡状态，投资意愿积极，尽管税收因素影响，但整体上2026年进入税收的情况仍保持相对平衡。 未知发言人问：理财产品的购买与收入预期是否存在正相关关系？ 发言人1答：理财产品的购买并不一定与收入预期成正比。在收入预期较好的时候，居民可能更倾向于选择风险较高的理财产品；而在避险情绪较浓时，购买保险是逻辑上合理的规划，而非相反。 发言人1问：如何跟踪和分析研判收入预期？ 发言人1答：跟踪和分析研判收入预期时，应注意同步指标如CPI服务、就业率等的变化，以及领先指标如居民部门信贷脉冲和二手住房价格的变化。这些指标可以帮助判断未来收入形势，其中居民部门信贷脉冲领先大约一个季度左右，而二手住宅价格与CPI服务之间存在约四个月的领先关系。通过这些观测和领先指标，可以构建一个较为完整的收入预期分析框架。 发言人1问：居民股票投资意愿的变化与居民股市金融资金的变化之间有什么关系？ 发言人1答：居民股票投资意愿的变化跟居民股市金融资金的变化高度正相关，这意味着当居民有更强的投资意愿时，进入股市的资金量也会相应增加。 未知发言人问：为什么将进入股市资金的研究核心变量定位为居民意愿上？ 发言人1答：我们不仅考虑进入股市的资金，还关注退出资金，因此需要研究居民的投资意愿。此外，在特定时期内，即使收入预期不乐观，居民仍可能表现出较高的风险资产投资意愿，这也是一个重要的考量因素。 发言人1问：如何跟踪和分析收入预期？ 发言人1答：我们将通过CPS、服务PMI和居民前脉等指标来跟踪收入预期，并根据不同的收入预期情况分析股市资金的同比增量及其对股市的影响。 发言人1问：收入预期如何影响股市资金及市场走向？ 发言人1答：收入预期改善时，股市资金可能增加；反之，收入预期下降时，股市资金流入减少。例如，在2014年和2015年期间，尽管收入预期不佳，但居民投资风险资产的意愿依然较高。不过，收入预期并非决定性因素，只是一个重要参考指标。 发言人1问：对于保险资金对股市的影响，有何看法？ 发言人1答：保险资金对股市有一定的贡献，但其贡献量相比2025年可能不会那么显著。原因在于保险资金配置给股票的比例已处于相对较高的水平，同时新增保费或保险产品的预定利率与国债利率之间的差异收窄。 未知发言人问：高净值人群对股票配置的情况如何？ 未知发言人答：目前高净值人群对于股票的配置处于相对平衡状态，即既有增值也有减持的操作。 发言人1问：存款搬家至股市与股市定价之间的核心结论是什么？ 发言人1答：核心结论包括：存款到期量与进入股市的资金及股市定价没有必然联系；居民投资意愿与股市资金总量及股