固收+系列之十一：公募基金国债期货持仓全景：空头主导与负久期基金图鉴

公募基金国债期货持仓全景：空头主导与负久期基金图鉴

核心观点
公募基金参与国债期货市场已形成稳定体量，成为其资产配置中重要的利率风险管理工具。2025年四季度末，持有国债期货的公募固收+产品共有113只，合计持有9,081手合约，其中多单3,015手（占全市场多单0.5%），空单6,066手（占全市场空单0.9%）。持仓结构呈现明显的“空头主导”格局，48只基金净多头，63只基金净空头，空头合约市值约68亿元，高于多头合约市值34亿元。交易策略以单一品种空头为主，58.4%的基金仅持有单一期限品种的合约，其中空头基金占多数。合约配置高度集中于TL2603、T2603和TF2603三大活跃合约，合计持仓占比超90%。基金公司布局呈现梯队分化，嘉实基金以14只产品领先，华富、易方达等次之。不同基金产品配置强度差异较大，部分基金如易方达信用债、嘉实稳华纯债等配置比例较高。

关键数据

• 2025年四季度末，持有国债期货的公募基金产品113只，总合约量9,081手，环比减少3,987手。
• 多头合约3,015手，空单6,066手，空头占比66.7%。
• 多头合约市值34亿元，空头合约市值68亿元。
• 单一品种空头策略占比58.4%，跨品种或跨期限策略占比36.2%。
• 活跃合约（TL2603、T2603、TF2603）持仓占比超90%。
• 中长期纯债基金39只，规模最大但环比减少8只；混合债券型二级基金30只，环比增加1只。
• 嘉实基金14只，华富、易方达等7-6只，其余不足5只。

研究结论
公募基金对国债期货的参与规模收缩但结构趋稳，空头主导格局延续，单一品种空头策略为主流。中长期纯债基金仍是主力，但持仓规模普遍下降，仅混债二级基金数量微增。头部基金公司配置更积极，多数中小型公司参与度有限。部分基金如易方达信用债、嘉实稳华纯债等配置强度较高。“负久期”基金存量较少，久期“负”程度有限，可能因数据误差或监管要求以套期保值为主。