超长信用债探微跟踪：2.4%的超长债值得追吗?

超长债阶段性反弹

存量市场特征

超长端信用债引领债市修复。本周债市受“降准降息仍有空间”的政策预期及央行大规模MLF投放影响回暖，各债券品种收益率下行，超长信用债走强。2.4%-2.5%收益率的存量超长信用债只数增至357只。

一级发行情况

超长城投新债认购情绪升温。本周超长信用新债供给102.7亿，小幅增长。超长城投新债利率下行至2.6%附近，但超长产业新债因扬州建控新债票面利率较高，整体利率上行。产业新债认购热度下降，仅城投新债情绪升温。

二级成交表现

超长信用债指数跟涨。超长国债走强带动超长信用债逼空行情，7-10年、10年以上AA+信用债中债全价指数分别上涨0.29%、0.35%，涨幅领先长端二级债和中短信用债。

超长信用债活跃度改善。10年以上普信债、城投债、产业债收益率分别下行12bp、7bp。超长普信债成交笔数回升至390笔，7-10年产业债成交重回200笔以上。7-10年普信债TKN占比回升至74%，近两周转为低估值成交，长债做多情绪修复。

投资者结构方面，公募基金、理财保持观望，仅对7-10年品种小幅增持；保险资金增量配置需求可能减弱，其作为超长债“稳定器”的作用面临考验。

从微观视角看，7-10年活跃超长信用债与相近期限国债利差53bp呈波动收窄趋势。超长信用债趋势性上涨条件不足，地方债供给压力、核心买盘乏力、信用利差压缩空间有限，行情持续性取决于利率债走势。本轮行情为情绪驱动的“技术性反弹”，建议波段操作，关注央行货币政策信号、股市表现等边际变化，并注意止盈。

风险提示

1. 统计数据失真：银行间债券交易到交割时滞影响情绪判断。
2. 信用事件冲击：随机性信用事件扰动债市情绪。
3. 政策预期不确定性：经济政策、监管政策变化影响配置和交易惯性。