互联网行业周报：财报季已临近，AI商业化需验证

财报季已临近，AI商业化需验证 互联网行业 2026-01-27星期二 【行情回顾】 上周（2026年01月19日-2026年01月23日）恒生指数周涨跌幅为-0.36%，恒生科技指数周涨跌幅为-0.42%。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-0.53%、-0.35%、-0.06%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-0.40%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+2.05%。 截至2026年01月23日，软件与服务板块PE-TTM为28.9x，软件与服务板块PS-TTM为5.3x。 根据WIND数据，上周一级行业中，资讯科技行业周涨跌幅为-2.84%。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-2.80%，媒体板块涨跌幅为-0.07%。中概股板块中，互联网电商、互联网金融、互联网云计算表现为上涨。目前纳斯达克100指数动态PE估值约36.4x 【行业要闻】 OpenAI称将测试在ChatGPT中投放广告阿里千问衍生模型下载量破10亿居全球第一DeepSeek AI新模型：搭载MODEL1全新架构钉钉“AI差旅”上线，与高德、支付宝打通微盟推出“AI试衣”解决方案今年首批182款游戏版号出炉 【投资建议】 受美联储降息预期的摇摆、中国内地监管政策短期影响，整体市场的谨慎情绪受到拖累，以恒生科技指数为代表的科技板块普遍承压，多数互联网文娱公司股价在周内呈现波动下行趋势。资金面上，南向资金在本周展现出高度的策略性与选择性，整体呈现净流出，但资金却逆势大举增持以腾讯控股为代表的核心资产，聚焦具备核心竞争力和长期价值龙头。中央经济工作会议为2026年定下了“稳中求进、以进促稳”的经济工作总基调强调了扩大内需战略，政策的长期目标是提振经济活力和居民消费信心，对于直接受益于用户时长和消费支出的互联网文娱行业构成长远利好。展望后市，港股市场的波动性在短期内预计仍将持续。建议应采取更为长期的视角，利用市场的非理性下跌，分批布局具备长期价值的优质公司。2026年将是AI应用和商业化落地的大年，对于互联网文娱板块，AI技术的融合是决定其未来竞争力的核心要素。因此我们建议将投资组合的重心放在行业龙头公司，这类公司不仅业务基本盘稳固，抗风险能力强，而且在AI等新技术浪潮中具备最强的研发和应用能力，是分享行业长期增长红利的最优选择。综上，目前建议关注阅文集团（772.HK）、腾讯音乐（TME.N）、浪潮数字企业（596.HK）、百融云（6608.HK）、阿里巴巴（BABA.N）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2026年01月19日-2026年01月23日）港股指数周表现为环比小幅下跌，恒生科技指数同样表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-0.36%，恒生科技指数周涨跌幅为-0.42%。受美联储降息预期的摇摆、中国内地监管政策短期影响，整体市场的谨慎情绪受到拖累，以恒生科技指数为代表的科技板块普遍承压，多数互联网文娱公司股价在周内呈现波动下行趋势。资金面上，南向资金在本周展现出高度的策略性与选择性，整体呈现净流出，但资金却逆势大举增持以腾讯控股为代表的核心资产，聚焦具备核心竞争力和长期价值龙头。中央经济工作会议为2026年定下了“稳中求进、以进促稳”的经济工作总基调强调了扩大内需战略，政策的长期目标是提振经济活力和居民消费信心，对于直接受益于用户时长和消费支出的互联网文娱行业构成长远利好。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-0.53%、-0.35%、-0.06%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-0.40%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+2.05%。上周美股整体表现疲弱，受到国际局势和政策面的影响。整体来看，市场风险偏好下降，资金趋向保守。同时当前美股互联网板块的市盈率和市销率在历史分位中处于较高水平，导致在宏观不确定性升温时面临估值重估的压力。展望后市，港股市场的波动性在短期内预计仍将持续。建议应采取更为长期的视角，利用市场的非理性下跌，分批布局具备长期价值的优质公司。2026年将是AI应用和商业化落地的大年，对于互联网文娱板块，AI技术的融合是决定其未来竞争力的核心要素。因此我们建议将投资组合的重心放在行业龙头公司，这类公司不仅业务基本盘稳固，抗风险能力强，而且在AI等新技术浪潮中具备最强的研发和应用能力，是分享行业长期增长红利的最优选择。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中，资讯科技行业周涨跌幅为-2.84%，表现于港交所一级行业排名中垫底。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-2.80%，媒体板块涨跌幅为-0.07%，软件板块表现与其他行业相比靠后。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2026年01月23日，软件与服务板块PE-TTM为28.9x，位于近一年的95.5%分位，目前恒生科技指数PE-TTM为23.8x；软件与服务板块PS-TTM为5.3x，位于近一年的82.6%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现下跌，而中概股市场则表现为上涨，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网电商、互联网金融、互联网云计算表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约36.4x，位于过去一年表现约72.7%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出涨跌互现行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： ➢软件板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中顺丰同城、百度集团实现了较大涨幅。➢社交娱乐板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中爱奇艺、快手、虎牙实现了上涨。➢电商板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中阿里巴巴、唯品会实现了上涨。➢游戏板块：普遍表现为下跌行情。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2026年第03周（2026年01月19日-01月25日）市场呈现温和复苏态势，实现票房3.04亿元。新片《重返寂静岭》首周表现亮眼登顶周票房榜，老片持续贡献稳定票房，周末档期成为票房主要拉动力。从影片类型看，进口片表现突出，《重返寂静岭》《疯狂动物城2》《阿凡达3》三部进口片合计贡献周票房1.38亿元，占比45.4%；国产片以《匿杀》《爆水管》为主，合计贡献0.70亿元，占比23.0%。新片方面，两部首周上映影片（《重返寂静岭》《爆水管》）合计贡献0.94亿元，占周票房的30.9%，成为票房增长的核心驱动力。上周全国观影总人次约803.35万人次，较前一周（1月12日-1月18日）的约750万人次（估算）增长7.1%，与票房增长基本同步。平均票价约37.8元/人次（周票房3.04亿元/观影人次803.35万），较前一周（约37.3元）略有上升，整体保持稳定。随着春节档临近，未来两周将有大量新片集中上映，市场可能面临供给过剩风险，需关注头部影片分流效应。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2游戏 根据中国音数协游戏工委与伽马数据发布的《2025年10月中国游戏产业月度报告》显示，10月国内游戏市场实际销售同比增长7.83%，显示出游戏行业的蓬勃生机与巨大潜力。2025年10月中国国内游戏市场收入为313.59亿元，环比增长5.66%，同比增长7.83%。环比来看，移动游戏市场贡献主要增量，部分产品依托周年庆、版本更新及相关活动实现有效拉新与留存。同时，《逃离鸭科夫》等单机产品表现亮眼，为单机游戏市场带来环比增量。同比方面，客户端游戏市场成为主要增长动力，成熟期产品及多款双端互通产品共同带来数 亿元增量。此外，伽马数据移动游戏流水测算榜TOP10显示，头部市场格局相对稳定，半数产品排名与上月持平。 资料来源：中国音数协游戏工委、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 ➢OpenAI称将测试在ChatGPT中投放广告 OpenAI宣布，将测试在其产品ChatGPT中投放广告，这将成为OpenAI在营收模式上的一个重要转变。据悉，广告将首先向免费版及部分套餐用户展示。广告将首先面向免费版用户及价格较低的每月8美元订阅费的ChatGPTGo套餐用户展示，并与聊天生成内容明确区分。Plus、Pro等高价订阅用户将不会看到广告。OpenAI强调，广告不会影响ChatGPT回答内容的客观性，用户对话数据也不会与广告商共享。同时，OpenAI不会向18岁以下用户投放广告，并将限制涉及健康、政治等敏感话题的广告内容。（新华社） ➢阿里千问衍生模型下载量破10亿居全球第一 阿里千问系列开源大模型在Hugging Face平台衍生模型数突破20万个，成为全球首个达成该里程碑的开源大模型；总下载量超10亿次，日均下载约110万次，超越Llama位居第一。该数据反映其在开发者生态中的广泛影响力。千问已开源近400个模型，覆盖0.5B至480B参数规模及文本、视觉等多模态，支持119种语言。全球开发者日均新增衍生模型超200个，应用于机器人控制、代码生成、多语种翻译等领域。（Donews） ➢DeepSeek AI新模型：搭载MODEL1全新架构 DeepSeek计划于今年2月中旬，推出新一代旗舰AI模型DeepSeek V4。该模型将搭载全新技术架构，写代码能力有望实现显著提升。根据DeepSeek官方GitHub仓库更新了一系列FlashMLA代码，借助AI对全部总代码文件数:114个（包括.py,.md,.txt,.sh,.cpp,.cu,.h文件）进行分析，发现了一个此前未公开的模型架构标识“MODEL1”，共被提及31次。FlashMLA是DeepSeek独创的、针对英伟达Hopper架构GPU深度优化的软件工具，专门加速大模型“推理生成”这一环节。MODEL1是DeepSeek FlashMLA中支持的两个主要模型架构之一，另一个是DeepSeek-V3.2。（钛媒体） 3.2电商 ➢钉钉“AI差旅”上线，与高德、支付宝打通 钉钉更新8.2.5版本，由钉钉、高德、支付宝合作的“AI差旅”产品正式上线，所有企业用户在最新的钉钉内搜索“AI差旅”、“差旅用车”、“机票”、“酒店”等相关关键词，即可免费开通，无需垫资或支付服务费。在该版本中，AI印、AI听记同声传译等能力也全量上线。（钛媒体） ➢微盟推出“AI试衣”解决方案 微盟近日面向电商零售类商家推出“AI试衣”解决方案，帮助服饰类商家为消费者提供“所见即所得”的沉浸式购物体验，通过AI技术赋能解决服饰行业线上购物高退货率痛点。该方案核心搭载了阿里通义千问大模型，整合了微盟自研的服装商品识别模型和行业Know-How，拥有“还原真实试穿效果”“智能穿搭推荐”等组合能力。用户只需上传照片，在5秒内即可完成服装试穿，不仅解决了消费者购衣决策痛点，还帮助商家提升转化效率、降低退换率，从而实现更好的业绩增长。（电商报） 3.3游戏及文娱 ➢今年首批182款游戏版号出炉 国家新闻出版署今日公布2026年1月份国产网络游戏审批信息，共182款新游在列，包括177款国产游戏、5款进口游戏，其中有10款游戏同时拿到了移动和客户端版号。涉及上市公司的产品主要有：网易（09999.HK）的《妖妖棋》、三七互娱（002555.SZ）的《斗罗大陆：启程》、巨人网络（002558.SZ）的《月圆之夜：大