轻工制造行业月报：政策持续助力行业规范化良性发展

2026年01月28日 核心观点 地 产 数 据 仍 然 承 压 ，国 补 落 实 与 以 旧 换 新 范 围 扩 容 带 动 消 费 回 暖。2025年1-12月 ，我 国 商 品 房 累 计 销 售 面 积 达88101.37万 平 方 米 ，同 比-8.7%；累 计销 售 额 达83936.78亿 元 ，同 比-12.6%。30大 中 城 市 商 品 房 成 交 套 数 达1453套 ，同 比+50%；30大 中 城 市 商 品 房 成 交 面 积 达11.19，同 比 增 长38%。房 屋新 开 工 面 积 累 计 值 达58769.96万 平 方 米 ，同 比-20.4%；房 屋 竣 工 面 积 累 计 值达60348.13万 平 方 米 ，同 比-18.1%。2025年12月 我 国 规 模 以 上 建 材 家 居 卖场 销 售累 计额 达14411.45亿元 ，同 比-3.33%；2025年12月 我 国 规 模 以 上 建材 家 居 卖 场当 月销 售额 达1179亿 元 ， 同 比-4.40%。 推荐维持评级 分析师 陈柏儒：010-80926000：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001 1月1日，625亿 国 补 落 地 ，国 补 资 格 秒 空 ；以 旧 换 新 政 策 范 围 涵 盖 智 能 化 以及适 老 化 家 居 产 品。慕 思 、欧 派 、友 邦 召 开 经 销 商 大 会 ，探 讨 在 存 量 市 场 竞 争中 的 战 略 发 展 与 转 型 。 韩勉：010-80927653：hanmian_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080001 包 装 ：下 游 需 求 稳 定 ， 产 业 升 级 加 速。截 至2026年1月23日 ， 镀 锡 板 价格 为5650元/吨 ， 较 上 月 价 格 略 微 上 升 ； 截 至2026年1月23日 ， 铝 结 算 价为3175元/吨 ， 较 上 月 环 比 变 化+10%， 受 供 求 关 系 影 响 上 涨 。 截 至2026年1月23日 ， 布 伦 特 原 油 期 货 结 算 价 为65.88美 元/桶 ， 较 上 月 环 比 变 动+6%。截 至2026年1月23日 ，中 国 现 货 聚 乙 烯（ 通 用 ）期 货 结 算 价 为8083元/吨 ，与 上 月 环 比 变 动+9%；聚 丙 烯（ 拉 丝 ）结 算 价 为6600元/吨 ，较 上 月 环 比 变 动+0.61%。 轻 工 消 费 ：头 部IP集 中 推 新 ，电 子 烟 出 口 退 税 政 策 取 消 。近 一 个 月 内 ，泡泡 玛 特 上 新 近2大 全 新IP， 并 推 出 原 有 热 门IP的 限 定 款 ； 布 鲁 可宣 布 或 上新 近10款 经 典IP联 名 产 品 。电 子 烟 出 口 退 税 取 消 ，相 关 企 业 利 润空 间 压 缩 ，企 业 发 展 转 向 技 术 与 品 牌 推 动 ， 长 期 有 益 于 龙 头 企 业 。 资料来源：中国银河证券研究院 投 资 建 议 ：家 居 板 块建 议 关 注欧 派 家 居、松 霖 科 技；包 装 板 块建 议 关 注奥 瑞金、裕 同 科 技、翔 港 科 技；玩 具 板 块建 议 关 注 泡 泡 玛 特；造 纸板 块建 议 关 注玖龙纸 业 、恒 丰 纸 业 ；另 外看 好HNB扩 容带 动烟 草相 关产 业 链高 景 气 ，建 议 关注中 烟 香 港 。 相关研究 1.【银河轻工】行业深度_轻工行业_2026年度策略：内外兼修，优选个股α制胜2.【银河轻工】行业月报_国补回归赋能需求回暖，潮玩赛道续高景气3.【银河轻工】行业月报_持续关注各板块差异化催化因子 风 险 提 示 ：房 地 产 市 场 景 气 度 不 及 预 期 的 风 险 ； 下 游 需 求 修 复 不 及 预 期 的 风险 ； 原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 的 风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险。 目录Catalog （一）家居：地产数据仍承压，看好国补回归对下游需求修复的拉动作用..........................................................3（二）包装：下游需求平稳，竞争格局持续优化............................................................................................7 （一）家居：政策驱动消费回暖，家居龙头推动战略转型..............................................................................10（二）包装：反内卷改善企业困境，数字化驱动产业升级..............................................................................10（三）轻工消费：多款潮玩新品上架，电子烟取消出口退税...........................................................................10 （一）行业收益率表现............................................................................................................................11（二）行业估值.....................................................................................................................................12 四、投资建议......................................................................................................................................13 五、风险提示......................................................................................................................................14 一、行业重点数据跟踪 （一）家居：地产数据仍承压，看好国补回归对下游需求修复的拉动作用 1、 宏 观 经 济 景 气 度 2025年1-12月 ， 我 国GDP当 季 值 为140.2万 亿 元 ， 同 比+4.00%。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 2、 地 产 数 据 新 房 方 面 ：2025年1-12月 ，我 国 商 品 房 累 计 销 售 面 积 达88101.37万 平 方 米 ，同 比-8.7%；累 计 销 售 额 达83936.78亿 元 ，同 比-12.6%。30大 中 城 市 商 品 房 成 交 套 数 达1453套 ，同 比+50%；30大 中 城 市商 品 房 成 交 面 积 达11.19，同 比 增 长38%。房 屋 新 开 工 面 积 累 计 值 达58769.96万 平方 米 ， 同 比-20.4%； 房 屋 竣 工 面 积 累 计 值 达60348.13万 平 方 米 ， 同 比-18.1%。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 二 手 房 方 面 ：2025年12月 ，我 国 百 城 二 手 住 宅 挂 牌 均 价1.22万 元/平 方 米 ，同 比-13.08%，环 比2025年11月-0.76%。2025年12月 ，二 手 住 宅 房 屋 销 售 价 格 指 数 同 比-6.07%，环 比-0.70%。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 3、 家 居 零 售 景 气 度 ： 2025年12月 ，我 国 限 额 以 上 家 具 类 企 业 商 品 零 售 额207.3亿 元 ，同 比-2.2%；1-12月 限 额以 上 家 具 类 企 业 累 计 商 品 零 售 额2091.9亿 元 ，同 比+14.6%。2025年11月 ，规 模 以 上 家 具 制 造企 业 累 计 实 现 营 业 收 入/利 润 总 额5541.1/244.4亿 元 ，同 比-9.1%/-22.7%。截 至2025年11月 ，我 国 规 模 以 上 家 具 制 造 企 业 共 有7467个 ， 其 中 亏 损 企业2115个 ， 亏 损 企 业 占 比28%。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 从 家 居 卖 场 景 气 度 上 来 看 ，2025年12月 我 国 规 模 以 上 建 材 家 居 卖 场 销 售累 计额 达14411.45亿元 ， 同 比-3.33%；2025年12月 我 国 规 模 以 上 建 材 家 居 卖 场当 月销 售额 达1179亿 元 ， 同 比-4.40%；建 材 家 居 景 气 指 数 同 比-1.2%， 环 比-5.9%。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 4、 成 本 1） 木 制 品 ：2025年12月 刨 花 板/实 木 板 价 格 指 数 分 别 为102.64 /86.96， 刨 花 板 价 格 环 比持 平,实 木 板 价 格 环 比-0.73%。 2） 软 体 ：2026年1月TDI价 格小 幅 上 升，2025年11月MD螺 纹 钢 价 格 略 微下调 。2025年11月 五 金 价 格 指 数113.80， 同 比+8%， 环 比+0.17%。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （二）包装：下游需求平稳，竞争格局持续优化 1、 下 游 需 求 2025年12月 ，我 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额46291.0亿 元 ，同 比+0.9%；2025年1-12月 ，社会 消 费 品 零 售 总 额 累 计 值501202.4亿 元 ， 同 比+3.7%。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 其 中 限 额 以 上 企 业 零 售 额 饮 料 类/烟 酒 类/化 妆 品 类/日 用 品 类25年12月 同 比 分 别+1.7%/-2.9%/+8.8%/+3.7%。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 2、 成 本 截 至2026年1月23日，镀 锡 板 价 格 为5650元/吨 ，较 上 月 价 格 略 微上 升；