轻工制造行业月报：地产政策持续加码，关注家居估值修复

地产政策持续加码，关注家居估值修复 ——轻工制造行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(下调) 发布日期：2024年06月07日 投资要点： 市场回顾：5月轻工制造板块下跌2.37%，跑输沪深300指数1.69pct，涨幅在中信一级行业中排名第20名。细分子板块中，家具板块上涨，其余板块下跌。个股约三分之一上涨，涨幅靠前的5名分别是凯华材料、晨鸣B、恒林股份、喜临门、百亚股份。 ⚫造纸：企业收入持续增长，利润延续高增，产量持续增长。原材料：5月废黄板纸价格下跌，国内纸浆偏稳运行，国际纸浆价格延续上涨。纸品价格：箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸/白板纸/白卡纸/木浆生活用纸/竹浆生活用纸5月末价格分别较上月末-0.17%/-0.31%/-0.65%/-1.56%/-1.54%/-0.69%/+0.75%/-0.74%，除木浆生活用纸价格小幅上涨外，其余纸品价格均有不同程度下跌，行业供过于求导致价格承压，规模纸厂发布涨价通知，后续关注落地情况；纸品毛利率：箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸/白板纸/白卡纸/木浆生活用纸/竹浆生活用纸5月末毛利率分别较上月-0.17/+0.33/-0.43/-1.37/-0.03/-0.42/+0.84/-1.99pct，瓦楞纸和木浆生活用纸毛利率有所提升，瓦楞纸毛利上升主要由于原材料废黄板纸价格下跌，木浆生活用纸毛利上升主要由于原料端木浆价格高位运行对纸价有一定支撑。 相关报告 《轻工制造行业月报：浆价延续上涨趋势，地产政策持续宽松》2024-05-10《轻工制造行业深度分析：家居产业链分析之河南概况》2024-04-30《轻工制造行业月报：浆价上行支撑浆纸系纸价，家具出口表现亮眼》2024-04-03 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫家居：地产行业处在调整过程中，各项数据仍然延续负增长，但4月单月房地产开发投资、新开工、销售面积、竣工等数据降幅均有收窄。央行5月17日推出重要政策，调低首付比例、取消住房贷款利率下限、下调公积金贷款利率，上海、广州、深圳等一线城市跟进发布房产优化落地政策，部分核心城市购房需求升温，地产政策对家居行业需求形成支撑，未来购房需求提升将带动家居消费。 ⚫投资建议：截至2024年5月31日，中信轻工制造行业指数的PE(TTM)、PB(LF)分别为26.19、1.71倍，处于近十年22.41%、1.36%分位；细分子板块家居、文娱轻工和其他轻工的PE分别位于近十年4.78%、9.09%、0.55%分位，处于较低水平。下调行业评级至“同步大市”，建议关注造纸板块具备林浆纸一体化优势的头部企业太阳纸业，以及家居板块相关龙头企业欧派家居、索菲亚、公牛集团。 风险提示：1）房地产景气度不及预期的风险；2）消费需求不及预期的风险；3）原材料价格大幅上涨的风险；4）海外需求不及预期的风险。 内容目录 1.行业表现回顾..................................................................................................5 1.1.5月轻工制造指数涨幅排名靠后........................................................................................51.2.家具板块上涨，其余板块均下跌.......................................................................................51.3.个股约三分之一上涨.........................................................................................................61.4.行业估值水平继续回落.....................................................................................................6 2.行业重点数据跟踪...........................................................................................7 2.1.造纸..................................................................................................................................7 2.1.1.造纸行业：企业收入持续增长，利润延续高增，产量持续增长.............................72.1.2.原材料：废黄板纸价格下跌，国内纸浆偏稳运行，国际纸浆价格延续上涨...........82.1.3.箱板瓦楞纸：价格继续承压，库存环比下降，毛利率由跌企稳.............................92.1.4.文化纸：价格端小幅下调，毛利率延续下行........................................................112.1.5.白纸板：价格继续下跌，毛利率止跌企稳............................................................132.1.6.生活用纸：木浆生活用纸价格小幅上涨、毛利率略有上升..................................15 2.2.1.房地产：行业处在调整过程中，当月多项数据降幅收窄......................................172.2.2.销售：家具企业利润保持增长，家具出口持续增长.............................................192.2.3.原材料：五金价格波动上行、聚合MDI价格上涨，TDI价格下跌.......................21 3.重要行业公司资讯.........................................................................................21 5.风险提示........................................................................................................24 图表目录 图1：2024年5月轻工制造板块走势.......................................................................................5图2：轻工制造板块月成交情况................................................................................................5图3：中信一级行业5月涨跌幅................................................................................................5图4：轻工制造细分子板块5月涨跌幅排名.............................................................................6图5：中信轻工制造行业PE（TTM）估值情况........................................................................7图6：中信轻工制造行业PB（LF）估值情况...........................................................................7图7：轻工制造各子板块的市盈率............................................................................................7图8：造纸和纸制品业营业收入累计值及同比增速...................................................................8图9：造纸和纸制品业利润总额累计值及同比增速...................................................................8图10：全国机制纸及纸板产量累计值及同比增速....................................................................8图11：全国机制纸及纸板产量当月值及同比增速.....................................................................8图12：中国废黄板纸价格.........................................................................................................8图13：中国废黄板纸库存天数.................................................................................................8图14：中国纸浆价格................................................................................................................9图15：中国纸浆库存................................................................................................................9图16：纸浆外盘价格................................................................................................................9图17：纸浆进口数量累计值及同比增速...................................................................................9图18：箱板纸瓦楞纸均价.......................................................................................................10 图19：箱板纸产量及同比增速...............................................................................................10图20：箱板纸消费量及同比增速...........................................................................