基金季视点：DeepSeek读季报：2026Q1基金经理将押注哪些赛道？

基于检索增强技术的大语言模型对基金季报的全面解析 公募基金2025年四季报已披露完毕，我们已在2024年8月8日发布的《RAG-DeepSeek读季报：公募基金经理一致观点解析》报告中，利用大语言模型和检索增强技术的结合，构建起基金经理季报观点的分析框架。在本篇报告中，我们以DeepSeek模型为分析工具，沿用了原有分析框架对基金经理四季报的观点进行了全面剖析。此外，我们对各样本逐个进行宏观、A股、行业和风格的标签提取，以更加定量化的方式展示基金经理的观点分布。 基金经理四季报对于宏观经济、A股市场、港股的观点解析 对于固收+及混合型FOF基金经理，2025年四季报的宏观经济观点中，仅有少量样本持有不看好观点，不足10%。持有看好观点的样本占比有所提升，而持有不看好观点的样本占比略有下降，持有中性观点的样本占比基本稳定。基金经理对于经济增速预期、通货膨胀、进出口等方面分歧突出。 对于固收+及混合型FOF基金经理，对于A股市场，基金经理们在未来股价走势、上市公司业绩表现、估值水平三个维度分歧较大。而对于上市公司未来业绩表现判断、市场资金流等方面观点较为一致。我们对筛选出来的固收+及混合型FOF基金经理的A股市场走势观点进行逐一进行观点分类，将基金经理对A股走势的观点分成四类：看好、不看好、中性、无。根据分类结果，四季报无观点的样本占比超过40%。而持有看好A股市场观点的样本占比明显高于不看好，占比达到34.50%。 对于港股市场，我们分析了主动权益基金样本的观点分布情况，多数季报可能未给出明确的港股市场观点，因此四季报无观点的样本占比超过80%。而持有看好港股市场观点的样本占比明显高于不看好。但2025年四季报基金经理对港股市场的看好程度较三季报有所降温。 基金经理对于各行业、风格的观点解析 我们对筛选的主动权益基金经理观点样本进行逐一分析，让DeepSeek给出基金经理未来看好的行业名称，根据DeepSeek给出的标签，我们进行人工修正后，统计了各板块被看好的样本的数量。2025年四季报中，看好情况占比从大到小依次是TMT、制造、周期、新能源、消费、医药生物、金融地产，TMT板块占有绝对优势。从边际变化来看，相对于2025年三季报的观点，2025年四季报中看好制造、周期、金融地产三大板块的基金经理比例明显提升。 TMT板块中，大量基金经理看好人工智能方向，占比51.30%；制造板块中，看好军工、商业航天的基金经理比例大幅提高，尤其是商业航天概念；周期板块中，有色金属行业最受基金经理看好，看好该行业的基金经理比例较上季度大幅提升。 风格方面，无观点的样本占比超过50%，季报观点文本中大量样本没有明确表达风格观点。2025年Q4观点中，基金经理普遍看好成长，但四季报看好成长的基金经理比例有所下降，看好价值风格的基金经理比例小幅提升。而对于小微盘及红利风格，看好比例有所提高。 风险提示 大模型输出的内容存在一定的随机性和准确性风险；受限于大模型的输入token量的限制以及向量数据库的检索原理，可能不能够覆盖全部基金经理的观点；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果可能随着提示词的变化而发生变化。 内容目录 1、基于检索增强技术的大语言模型对基金季报的全面解析............................................42、基金经理四季报观点全面解析：宏观经济、A股市场、港股市场....................................52.1宏观经济观点...........................................................................52.2 A股市场观点...........................................................................62.3资产配置观点...........................................................................72.4港股市场观点...........................................................................83、基金经理四季报各行业观点解析................................................................83.1基金经理行业观点变化统计...............................................................83.2 TMT行业观点解析.......................................................................93.3周期行业观点解析......................................................................113.4医药行业观点解析......................................................................133.5金融地产行业观点解析..................................................................153.6消费行业观点解析......................................................................173.7制造行业观点解析......................................................................193.8新能源行业观点解析....................................................................214、基金经理四季报风格观点解析.................................................................234.1基金经理看好的风格分布................................................................234.2成长/价值/大盘/小盘/微盘/红利风格观点解析.............................................245、风险提示...................................................................................24 图表目录 图表1：基于检索增强技术的大语言模型对基金季报的分析流程......................................4图表2：基金经理观点的详细筛选标准............................................................4图表3：2025Q4基金经理宏观经济主要观点........................................................5图表4：宏观经济观点类型分布..................................................................6图表5：2025Q4基金经理A股市场走势观点........................................................6图表6：A股市场观点类型分布...................................................................7图表7：2025Q4固收+及混合型FOF基金经理资产配置观点...........................................7图表8：港股市场观点类型分布..................................................................8图表9：2025Q4基金经理看好的行业分布情况......................................................9图表10：2025Q4基金经理看好的细分行业分布情况.................................................9图表11：2025Q4TMT细分行业观点................................................................9 图表12：2025Q4TMT行业内选股逻辑.............................................................10图表13：部分基金经理在TMT行业内的选股逻辑..................................................11图表14：周期板块细分行业观点汇总............................................................11图表15：2025Q4周期行业选股逻辑总结..........................................................12图表16：部分基金经理在周期行业内的选股逻辑..................................................13图表17：2025Q4医药行业细分观点..............................................................13图表18：部分医药基金经理选股逻辑............................................................14图表19：医药行业内选股逻辑..................................................................15图表20：2025Q4金融地产细分行业观点..........................................................16图表21：金融地产行业内基金经理的选股逻辑....................................................16图表22：部分金融地产基金经理行业内选股逻辑..................................................17图表23：2025Q4消费行业细分观点..............................................................17图表24：消费行业内选股逻辑..................................................................18图表25：消费行业内部分基金经理选股逻辑观点..................................................19图表26：制造业细分行业观点解析..............................................................19图表27：制造业内基金经理选股逻辑汇总................................