基金转债持仓季度点评：25Q4，二级债基规模高增2500+亿

业绩表现

2025年四季度，固收+基金整体表现中规中矩，传统固收+基金与纯债基金表现接近。转债基金收益率较高，为1.09%，但全年收益率中位数达22.43%，显著强于其他固收+产品和纯债基金。代表性转债基金2024年末以来累计收益率强于中证转债和二级债基。

规模变化

2025年四季度，二级债基规模环比高增2506亿元至15535亿元，成为固收+需求主要载体。一级债基和偏债混合基金规模分别减少142.5亿元和7亿元。转债基金规模环比减少117亿元至1216亿元，其中转债ETF规模下降显著。主动转债基金规模略有下降，主被动规模接近。

二级债基特征

规模增长的20只二级债基多为老牌产品，机构持有比例高，股票仓位相对较高，转债仓位偏低，业绩较强，重仓股分布在有色金属、电子、电新、非银金融、传媒、通信等行业。

转债仓位

常规类别基金转债仓位分化，二级债基继续回调至7.12%，一级债基回升至7.97%，偏债混合基金继续下调至3.41%。转债基金仓位略有下滑至91.73%，主动转债基金仓位略有回升至84.81%。股票仓位方面，二级债基微增至15.51%，偏债混合基金下降至20.35%。

转债持仓

公募基金重点加仓银行标的及新能源、周期、军工强势个券。减持幅度居前的品种主要为银行转债（临近到期）、强赎预期升温的标的以及表现较弱的个券。银行转债规模继续稳居前列，但数量减少，行业分布显著丰富，电新个券数目超过银行。公募基金加仓银行、军工、石油石化，减仓农牧、汽车、医药、电新等行业。

转债策略

转债市场机构行为呈现特征：公募积极参与，保险系降低敞口转向股票，银行自营通过申购一级债基参与，券商资管加大投资力度。转债策略方面，择时指标意义下降，相对收益投资者可继续参与，绝对收益投资者建议控制仓位。

风险提示

美联储政策不确定性、权益市场风格加速轮动、转债市场规则调整等。