中辉有色观点

金银：美元大跌、多风险事件悬而未决，继续涨 盘面表现：不确定性因素继续增加，金银继续涨。 ①美联储独立性危机。外界普遍预期，美联储料将把基准利率维持在当前区间。本次会议不会发布新的经济和政策预期，但市场目前预计，美联储将暂停进一步降息至5月之后，届时降息举措大概率由鲍威尔的继任者推动。另一个焦点在于，鲍威尔将如何回应独立性和继任者问题。②美国政府关门风险陡增。随着1月31日临时拨款法案到期日临近，政府停摆概率在衍生品市场上已飙升至78%。③美元大幅下跌。美国总统特朗普称美元“表现出色”，并预计汇率将波动，不担心美元贬值。美元指数周二加速下跌至约四年来最低谷，创去年4月以来最大的四日和六日累计跌幅。④主流机构如德意志银行和花旗均看好黄金长期结构性牛市，甚至看高金价至6000美元/盎司。他们认为黄金定价机制已转变，全球资产配置的微小迁移都可能引发金价剧烈上涨。但同时，报告也警示当前购金支出占GDP比例已处历史极端高位，长期持续性存疑。对于白银，机构提醒其短期受益于投资需求，但长期金银比将均值回归，且市场“羊群效应”明显，对监管干预（如提高保证金）异常敏感，历史泡沫案例警示风险。⑤策略推荐。地缘、美联储对立性等短期多个问题反复、但又悬而未决。国内黄金短期支撑在1085。国内白银支撑在25000。2026年贵金属整体支撑仍然较强，长期做多的逻辑不变。⑥短期警惕狂热中的风险，白银市场表现显著，多指标显示波动率极高。关注库存变化、交易所保证金调整、金银比价极端化修复都是需要紧盯的风险指标。风险提示流动性危机、G2关系反复。 铜：强预期和弱现实，铜高位震荡 行情回顾 沪铜高位承压 产业逻辑 日本铜冶炼厂2026年TC/RC谈判承压，难以超过中国的0美元/吨长协价格。即使日本最大精炼铜供应商PanPacificCopper已向国内客户报出2026年每吨330美元的创纪录升水，也不足以抵消TC/RC下滑对冶炼利润的冲击。智利推迟铜产量峰值（600万吨），短中期供给持续承压。铜短期高位震荡，中长期的供需逻辑并没有逆转，全球铜精矿供应紧张和电力，汽车等绿色铜需求方兴未艾，对铜下方提供坚实支撑。国内社会库存小幅去化，COMEX铜库存延续累库，企业节前刚需补库。 策略推荐 特朗普暗示可以操纵汇率，叠加美联储独立性担忧，美预算赤字扩大和政府关门危机等因素，美元指数一度跌至95.55，创下4年新低。隔夜贵金属高位波动，铜承压测试10万关口支撑，建议多单移动止盈落袋。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【100000，104000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13300】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：淡季去库超预期，锌逆市飘红 行情回顾 沪锌区间震荡 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山桔竭、品位下滑，产量或有明显减量。国内部分新建矿山(如火烧云锌矿)的产量释放进度可能受到工艺、品位等因素影响，实际增量存在不确定性。北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平1500元/吨，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软。12月中国精炼锌产量环比降低至59.5万吨左右。镀锌，氧化锌，压铸锌合金企业周度开工均上升。中下游加工企业积极节前补库，淡季国内库存去化超预期，但也需警惕随着春节假期临近，锌锭消费再度走弱。 策略推荐 特朗普暗示可以操纵汇率，叠加美联储独立性担忧，美预算赤字扩大和政府关门危机等因素，美元指数一度跌至95.55，创下4年新低。锌锭淡季去库超预期，短期锌价围绕哦2万5关口窄幅震荡，建议多单持有，逐渐逢高移动止盈。企业卖出套保积极布局，锁定库存合理利润，对冲价格波动风险。沪锌关注区间【24800，25500】，伦锌关注区间【3300，3400】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：需求不足制约，铝价反弹承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝反弹回升走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，北方内蒙古某新建电解铝项目投产，铝日均产量继续增长。1月最新国内电解铝锭库存77.7万吨，环比上周增加3.4万吨；国内主流消费地铝棒库存23.5万吨，环比上周增加1.3万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比回升0.1个百分比至60.2%，下游加工行业延续分化表现。 氧化铝：海外铝土矿市场供应充裕，当前国内氧化铝厂铝土矿绝对库存仍处高位。全国氧化铝开工率维持在约79.97%，国内氧化铝厂维持高位运行。目前氧化铝库存环比小幅下降，但整体供应保持充裕。短期来看，氧化铝市场过剩延续，关注行业政策变动及企业减产动向。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【23200-25200】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：弱现实施压，镍价承压回落 行情回顾 镍价承压回落，不锈钢回落走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼大幅下调2026年镍矿产量目标，下调幅度约为34%；同时近期印尼商业竞争监督委员会对IMIP园区物流垄断调查等供应扰动事件频发。目前国内纯镍社会库存约为6.6万吨，环比上周累库2785吨，弱现实压力仍存。 不锈钢：下游终端消费处于季节性淡季。据统计，1月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅回升至84.41万吨，周环比增加0.05%。下游终端需求疲软、货源流转不畅，不锈钢社会库存出现了小幅累积。目前不锈钢市场处于消费淡季，1月不锈钢厂排产计划或小幅走高，密切关注钢厂开工及下游备库需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【135000-153000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：高位波动加剧，谨慎持仓 行情回顾 主力合约LC2605低开高走，尾盘翻红，收复17万整数关口。 产业逻辑 国内锂盐厂开工率和产量双双下滑，云母采矿证问题持续发酵，复产时间难以确定进一步强化了供应偏紧的预期。需求端临近春节，下游或将开启备货，出口退税政策的调整将推动材料厂出现淡季不淡的特征，磷酸铁锂产量重回上行趋势。总库存连续2周去化，从下游的日度碳酸锂采买成交量来看，距离备库完成仍有较大距离，强现实和强预期的背景下将维持偏强运行。 策略推荐 多单持有【17500-186000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！