新能源及有色金属日报：铝现货贴水扩大

重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价23870元/吨，较上一交易日变化-160元/吨，华东铝现货升贴水-170元/吨，较上一交易日变化-10元/吨；中原A00铝价23760元/吨，现货升贴水较上一交易日变化-30元/吨至-280元/吨；佛山A00铝价录23870元/吨，较上一交易日变化-200元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-45元/吨至-165元/吨。 铝期货方面：2026-01-27日沪铝主力合约开于24400元/吨，收于24305元/吨，较上一交易日变化-50元/吨，最高价达24430元/吨，最低价达到24040元/吨。全天交易日成交413754手，全天交易日持仓311897手。 库存方面，截止2026-01-27，SMM统计国内电解铝锭社会库存77.7万吨，较上一期变化3.4万吨，仓单库存141452吨，较上一交易日变化-273吨，LME铝库存502250吨，较上一交易日变化-3025吨。 氧化铝现货价格：2026-01-27SMM氧化铝山西价格录得2610元/吨，山东价格录得2555元/吨，河南价格录得2640元/吨，广西价格录得2685元/吨，贵州价格录得2740元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得308美元/吨。 氧化铝期货方面：2026-01-27氧化铝主力合约开于2736元/吨，收于2734元/吨，较上一交易日收盘价变化9元/吨，变化幅度0.33%，最高价达到2748元/吨，最低价为2706元/吨。全天交易日成交405821手，全天交易日持仓481235手。 铝合金价格方面：2026-01-27保太民用生铝采购价格17900元/吨，机械生铝采购价格18300元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。ADC12保太报价23500元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。 铝合金库存：铝合金社会库存6.70万吨，厂内库存6.51万吨。 铝合金成本利润：理论总成本22874元/吨，理论利润426元/吨。 市场分析 电解铝：铝价呈现高位上涨乏力走势，现货贴水持续扩大，社会库存持续累库。绝对价格的上涨出现向下传导不畅，下游进入消费淡季，开工率及产量环比继续回落，下游或提前进入春节假期。今年春节较晚，当前累库节点较早，前期累库速度较快，微观数据对价格形成压力。长期宏观仍然成为主导价格长期上涨的逻辑，国内依旧适度宽松的货币政策，海外仍存消费韧性，海外现货升水仍在走强。短期呈现抑制消费的情况，铝价存在回调修复需求。 氧化铝：氧化铝企业出现了较多检修情况，一方面从时间周期看到了检修周期，另一方面则因为现货销售压力较 大，但整体减产规模不足以扭转过剩格局。现货价格未止跌，盘面仍然处于升水状态。成本端，进口矿成交冷清，几内亚雨季后发运量恢复，远端矿供应量有保障，铝土矿价格短期仍有望继续承压，成本支撑较弱。氧化铝厂边际最高现金流尚未 出现明显亏损，过剩格局依旧不改，社会库存持续增加。 策略 单边：铝：中性氧化铝：谨慎偏空铝合金：中性。套利：中性 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 图表 图1：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3升水...................................................................................................................4图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................4图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................4图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................4图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................5图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................5图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................5图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................5图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图15：铝板带箔周度产量|单位：万吨.....................................................................................................................................6图16：铝板带箔周度开工率|单位：%.....................................................................................................................................6图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................6图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................6图19：生铝采购价格：江西保太有色（日）..........................................................................................................................7图20：铝合金锭：ADC12：市场价..........................................................................................................................................7图21：ADC12理论利润..............................................................................................................................................................7图22：ADC12-A00无锡现货价差..............................................................................................................................................7图23：铝合金锭总库存..............................................................................................................................................................7图24：国内废铝供应..................................................................................................................................................................7 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资