棉花（CF）专题报告：内外棉价震荡回落，关注基差采购机会

投资观点：震荡偏强 棉花（CF） 报告日期2026-01-27 专题报告 ⚫面积压缩细节未定：国内植棉面积调控已有政策框架出台，但核心落地细节尚未明确，成为当前市场核心的预期变量。市场已提前计价面积压缩的利好逻辑，后续若实际落地力度、执行比例等不及市场预期，将引发利好预期证伪，形成阶段性的利空情绪；若落地节奏和力度超预期，则会进一步强化市场对棉花供应收缩的判断，成为棉价上行的重要支撑。 国贸期货研究院：谢威 从业资格证号：F03087820投资咨询证号：Z0019508 ⚫宏观宽松支撑棉市：国内财政与货币政策双端均维持宽松基调，政策协同发力为棉花市场提供全方位宏观支撑。宽松的货币环境有效降低了棉花产业链各环节的融资成本，同时改善市场整体流动性，吸引资本入场；积极的财政政策则从终端消费端发力，提振纺织品服装需求，带动产业链原料采购意愿，从资金和需求两方面形成棉市托底，对冲短期市场的预期扰动。 ⚫关注基差采购机会：当前棉花贸易商受成本端因素支撑，挺价意愿显著提升，郑棉现货基差保持坚挺态势，低基差报价资源持续稀缺。贸易商的挺价行为为现货市场提供了基本面支撑，下游可把握刚需下的基差采购窗口；同时郑棉合约间走势受不同驱动呈现分化，远月合约充分计价减产预期，估值支撑更强，在此结构下，市场可积极关注郑棉基差采购机会。 数据来源：Wind ⚫投资建议 震荡偏强。 往期相关报告 ⚫风险提示 1.丰产不压价，棉市有支撑202512292.棉花内外价差扩大，关注进口采购机会202512183.2026年投资报告：需求端边际改善，关注种植端驱动20251213 植棉相关政策，中美贸易政策，下游消费。 1面积压缩细节未定 2026年新疆棉花种植面积调控政策已出台初步框架，划定3600万亩的核心调控目标，相较2025年实际种植面积（4100-4300万亩）计划压缩500-700万亩，压缩比例约16.3%，并明确了四大重点压缩区域（冷凉低积温棉区、地下水超采区、政策边缘地带、南疆新开垦模糊地块）及行政、资源、补贴三类管控措施。但从实际落地来看，核心细节仍未确定，成为当前市场最大的预期变量。 一是实际压缩比例存疑，政策执行部门因管控难度大预留了一定弹性空间，地方具体落地的压缩幅度尚未明确；二是棉农种植意愿未可知，植棉收益对农户仍有吸引力，若补贴政策衔接不到位，实际改种规模或低于政策目标；三是执行力度待验证，数百万亩的压缩任务涉及土地、灌溉、补贴等多方面协调，基层落地效果存在不确定性。 短期来看，市场已提前计价“面积压缩”的利好预期，若后续实际落地细节不及政策框架目标，将直接引发市场利好预期证伪，形成阶段性的利空情绪，压制棉价上行节奏；若落地超预期，则将进一步强化供应收缩逻辑，成为棉价上行的核心推手。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2宏观宽松支撑棉市 2026年国内宏观政策延续适度宽松基调，财政与货币政策协同发力，从资金成本、市场流动性、产业融资等多维度为棉花市场提供支撑。 货币政策方面，央行2026年1月推出八项货币政策举措，将支农支小、科技创新等多数结构性货币政策工具一年期利率下调0.25个百分点至1.25%，直接降低金融机构向实体经济的放贷成本；同时开展9000亿元MLF操作，净投放7000亿元，补充中期流动性，满足春节前后市场资金需求，保持货币市场利率平稳运行。宽松的货币政策一方面降低了棉花产业链的融资成本，提升产业资金周转效率；另一方面也为期货市场提供充裕流动性，吸引金融资本、产业资本入场布局，强化棉市金融属性支撑。 财政政策方面，财政部2026年1月推出六项财政政策，延长服务业、个人消费贷款贴息至2026年底，扩大消费贴息覆盖范围并提高补贴标准，同时加大对民间投资的支持力度。财政政策发力直接提振纺织品服装消费端需求，带动纺企原料采购意愿；而支农相关财政配套政策，也为棉花种植、加工环节提供政策保障，缓解面积压缩过程中的产业衔接压力。 整体来看，财政货币双宽松形成的宏观环境，不仅从需求端托底棉花消费，更从资金端为棉市提供估值支撑。 资料来源：国家统计局、国贸期货研究院 资料来源：国家统计局、国贸期货研究院 3关注基差采购机会 当前棉花现货市场贸易商挺价意愿浓厚，郑棉基差保持坚挺，叠加期现结构特征，市场可积极把握基差采购机会，核心逻辑源于贸易商高基差成本的支撑及下游纱厂产能的相对过剩。 截至2026年1月26日，南疆、北疆主流机采棉基差分别报860-1060元/吨、910-1150元/吨，北疆基差上调幅度更为明显。棉花贸易商前期拿货成本较高，且2025/26年度新疆棉销售进度超预期（北疆60-70%、南疆超50%），库存与资金压力较小，具备较强的挺基差意愿，低基差报价资源持续减少。短期来看，现货基差坚挺格局难以逆转，下游纺企可依托刚需按需锁定基差，把握现货价格相对平稳的采购窗口，规避后续基差进一步上行的潜在风险。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 分析师介绍 谢威：国贸期货研究院资深农产品分析师，厦门大学管理学本硕。致力于棉花、白糖等软商品品种研究，善于通过基本面对行情进行分析，为客户提供专业的市场分析及套期保值方案。曾获期货日报“最佳农副产品期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎