棉花（CF）专题报告：新棉丰产压力较大，近月基差支撑仍存

新棉丰产压力较大，近月基差支撑仍存 投资观点：震荡棉花（CF） 报告日期2025-8-12专题报告 中美关税豁免期延长：一方面，近期特朗普政府宣布对印度加征50%关税，这一关税政策的实施，对全球纺织服装产业链产生了冲击，打击了国际棉花的消费需求。另一方面，中美关税谈判豁免期延至11月上旬，市场担忧情绪暂缓，但后期不确定性仍存。 新疆丰产预期较强：新疆棉花产区天气总体正常，随着高温天气缓解及田间管理措施到位，棉花生长状况保持稳定，有利于新棉的生长发育，增强了市场对于新棉丰产的预期。 滑准税配额尚未落地：滑准税配额通常在每年7月下旬至8月上旬期间发放，滑准税配额迟迟未发放，使得市场对于进口棉花补充国内供应的预期存在不确定性，在一定程度上影响了市场的供应结构， 分析师：谢威 从业资格证号：F03087820投资咨询证号：Z0019508 农产品指数与棉花期货价格走势 农产品指数郑棉期货主连 也使得国内棉花旧作供应持续偏紧，现货基差持续偏强运行。 投资建议 区间震荡。 风险提示 国内宏观政策，中美贸易政策，下游消费。 1200 1150 1100 1050 16000 100012000 数据来源：Wind 往期相关报告 1.上下游与内外矛盾交织，棉市偏强运行20250722 2.7月USDA供需报告解读及近期美棉出口情况20250715 3.2025年下半年投资报告：新旧作 矛盾与上下游矛盾交织20250630 1中美关税豁免期延长 一方面，近期特朗普政府宣布对印度加征50%关税，该举措堪称“重磅炸弹”，给全球纺织服装产业链带来了全方位冲击。美国是印度纺织及服装出口的最大市场，而纺织服装业属于劳动密集型产业，受关税影响极为显著。部分印度企业已收到客户暂停订单通知，还有企业为应对，计划将生产从印度转移至孟加拉国、越南等国的工厂。这一系列连锁反应，使得印度纺织服装业对棉花的需求大幅下滑，进而打击了国际棉花的消费需求。 另一方面，中美关税谈判豁免期延至11月上旬，此消息在一定程度上缓解了市场此前的担忧情绪。上半年，美国对全球有贸易往来的国家实施“对等关税”，引发市场关于全球经济增速放缓、纺织产业供应链关系破裂的担忧，内外棉价一度暴跌。此次延长关税豁免期，使得企业在原料采购、生产计划制定等方面有了相对稳定的预期时间窗口。但需要注意的是，后期不确定性因素依然存在，关注四季度中美关税谈判的落地情况。 2新疆丰产预期较强 新疆棉花产区天气总体正常，随着高温天气缓解及田间管理措施到位，棉花生长状况保持稳定，有利于新棉的生长发育，增强了市场对于新棉丰产的预期。北疆棉区7月持续高温曾导致蕾铃脱落，但棉农通过调整水肥管理，有效降低了损失。8月初南疆、东疆平原区出现35℃以上高温，但通过合理增加滴水频次，有效缓解了高温热害对棉花生长的影响。 2025年新疆棉花种植面积预计同比增加5%以上，主要原因在于新疆棉花目标直补价格政策托底、经济作物和粮食作物种植收益锐减、次宜棉区退出等。2025年新疆棉花单产同比增长1%以上，主要原因在于播种和生长期间的天气条件完美。 图表1、全国和新疆产量（万吨）图表2、全国和新疆产量同比（%） 全国新疆 800同比（全国）同比（新疆） 26% 18% 600 10% 4002% -6% 200 -14% -22% 0-30% 资料来源：Wind、国贸期货研究院资料来源：Wind、国贸期货研究院 3滑准税配额尚未落地 滑准税配额通常在每年7月下旬至8月上旬期间发放，滑准税配额迟迟未发放，使得市场对于进口棉花补充国内供应的预期存在不确定性，在一定程度上影响了市场的供应结构，也使得国内棉花旧作供应持续偏紧。 滑准税配额通常于7月下旬至8月上旬集中发布（如2023年7月21日、2024年7月31日）。2024年滑准税配额发放量为20万吨（全部为非国营贸易配额，限定加工贸易方式进口），为2018年以来最低水平，且发放时间较部分年份偏晚。截至2025年8月12日，滑准税配额尚未发布公告，导致进口补充存在不确定性，在一定程度上影响了市场的供应结构，助推国内棉花旧作供应持续偏紧，现货基差持续偏强运行。 图表3、郑棉09基差图表4、郑棉09-01月差 CF2009-CF2101 CF2409-CF2501 CF2209-CF2301 CF2109-CF2201 CF2309-CF2401 CF2509-CF2601 200921092209 2309 2409 2509 60002000 1500 4000 1000 2000 500 0 0 -500 -2000 资料来源：Wind、国贸期货研究院 -1000 01/2102/2103/2104/2105/2106/2107/2108/21 资料来源：Wind、国贸期货研究院 附:品种观点评价体系 观点评级 短期（1个月以内） 中期（1-3个月） 长期（3个月以上） 强烈看多 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看多 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-5% 振幅-5%-5% 振幅-5%-5% 看空 下跌5%-15% 下跌5%-15% 下跌5%-15% 强烈看空 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎