东吴电新赣锋锂业锂价上涨贡献弹性Q4业绩反转Q4业绩亮

#Q4业绩亮眼、扣非略好于预期：预告2025年归母净利11.0至16.5亿元，同比增153%~180%，扣非净利润-6.0-3.0亿元，同比增32%~66.%；其中2025Q4归母净利润10.7至16.2亿元，同比扭亏为盈，环比增93%~192%，中值13.5亿，扣非净利润3.4~6.4亿元，同环比扭亏，中值4.9亿。 公司非经主要来自：1）参股公司P 【东吴电新】赣锋锂业：锂价上涨贡献弹性，Q4业绩反转 #Q4业绩亮眼、扣非略好于预期：预告2025年归母净利11.0至16.5亿元，同比增153%~180%，扣非净利润-6.0-3.0亿元，同比增32%~66.%；其中2025Q4归母净利润10.7至16.2亿元，同比扭亏为盈，环比增93%~192%，中值13.5亿，扣非净利润3.4~6.4亿元，同环比扭亏，中值4.9亿。 公司非经主要来自：1）参股公司PLS股价上涨带来公允价值变动收益10.3亿；2）转让子公司易储部分股权，获得投资收益。 #Q4锂盐出货环比持平、涨价贡献弹性。 Q4锂盐出货量预期5万吨，环比持平，全年合计17万吨。 Q4碳酸锂价格上涨，均价8.7万，环比三季度增19%，对应涨幅1.4万/吨，但考虑价格传导有一定滞后性，我们预计Q4单吨利润提升至0.8万/吨，其中资源自供比例为50%+，对应自有资源折碳酸锂单吨利润1.4万/吨左右。 展望26年，预计公司锂盐出货量21万吨，同比+25%，资源自供规模13-14万吨，若按照碳酸锂价格15万/吨，对应可贡献90亿+利润。 #电池平稳增长、盈利稳健、前瞻性布局固态全产业链。 Q4电池出货了预计为10gwh，环比持平，全年合计33gwh，主要应用于储能领域，预计公司电池单wh利润为0.01元/wh，全年贡献3亿利润，其中Q4贡献1亿元。 固态方面，公司布局固态电解质、金属锂负极、固态电池，多种技术路线布局，稳步推进。 预计公司25-27年归母净利14.8/94/109亿，同比+172%/+532%/+16%，对应PE 103/16/14倍，考虑公司碳酸锂涨价弹性、公司固态全产业链布局，我们给与26年25x估值，对应目标价112元，维持“买入”评级。