行业点评报告：2025年重卡销量跨越百万大关，景气度持续向上

行业复苏动能切换，内需政策双轮驱动
国内市场稳健增长，2025年重卡批发销量达114.4万辆（同比增长27%），其中重卡销量81.9万辆（同比增长34.4%）。政策方面，“以旧换新”补贴范围扩大至国四及以下车辆并首次纳入天然气重卡，拉动内需回暖。同时，2017-2021年购入的重卡进入8年置换周期，2026年更新主波峰将至，确立行业内生复苏逻辑。

细分品类百花齐放，重卡出海迈向全球化长牛

• 新能源重卡爆发式增长：2025年销量达23.11万辆（同比增长182%），12月单月渗透率超38%，全年平均渗透率超28%，与柴油、天然气重卡形成“三分天下”格局。
• 天然气重卡回暖：2025年需求稳健，10月单月同比增长138%，受油气价差利好及政策补贴驱动。
• 出口表现亮眼：2025年出口约33万辆，创历史新高，市场转向直接投资与属地化运营，“一带一路”沿线国家及东南亚、中东、非洲市场占比提升，开启长线全球化增长逻辑。

主要企业表现

• 中国重汽：销量30.5万辆（同比增长26.7%），行业第一，高端化与新能源双线突破。
• 一汽解放：销量21.6万辆（同比增长17.8%），行业第二。
• 陕汽集团：销量18.4万辆（同比增长24.7%），行业第三。
• 东风公司：销量18.1万辆（同比增长22.0%），行业第四。
• 福田汽车：销量14.2万辆（同比增长102.7%），增速领先，销量翻番。

投资建议
持续看好重卡行业景气度提升带来的投资机会，内需回暖与出口长牛将增厚企业营收和利润。受益标的：中国重汽A+H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、天润工业、长源东谷、中原内配、威孚高科。

风险提示
政策落地不及预期、国际油气价格波动、新能源补贴退坡等。