库存持续累积，下游节前存补库预期：铁矿日报

一、市场行情态势回顾

• 期货价格：铁矿石期货主力合约窄幅震荡，收于788元/吨，上涨0.45%，成交21.2万手，持仓量57.1万手，沉淀资金99亿。盘面短期偏弱，关注780元/吨支撑位。
• 现货价格：青岛港PB粉涨6元至799元/吨，超特粉涨6元至678元/吨，掉期主力涨0.15美元至103.7美元/吨。
• 基差价差端：青岛港PB粉基差收窄至44.4元/吨，折盘面价832.4元/吨；铁矿5-9价差18.5元，9-1价差12.5元，期货呈back结构+正基差。

二、基本面梳理

• 供应端：海外矿山发运增加（澳洲修复），巴西和非主流国家下滑，到港量持续走弱，天气影响供给端存扰动预期。
• 需求端：铁水产量微增，钢厂盈利率恢复，刚需偏稳，钢厂补库积极性偏弱，上下游博弈较强，关注节前铁水恢复高度和补库节奏。
• 库存：港口和钢厂库存累积，但低于历史同期，总库存压力仍在积累。

三、宏观层面

• 国内：延续“弱现实、稳政策、强预期”，内需修复慢，消费与投资未共振，出口支撑有限，宏观环境以托底为主。
• 海外：需求边际走弱，通胀缓慢回落，政策不确定性上升。美国消费韧性减弱，通胀回落不顺畅，市场关注美联储换帅预期，政策前景转向“节奏与框架博弈”。

四、观点总结

• 基本面：到港减量缓解供应压力，需求端刚需偏稳，港口库存向钢厂转移，矛盾不突出，但期货贴水（back结构+正基差）短期偏弱，下方空间有限。