投资策略：钢价回落，政策刺激预期增强，上调行业为“增持”评级。
核心观点与市场回顾：
进入淡季后，长材和板材需求逐渐回落，螺纹钢产量持续下滑，热轧卷板产量仍在增长，导致总库存季节性累积，钢价本周回落。原料端，铁水产量下滑，但铁矿石港口库存仍在累积（超过1.5亿吨），因钢厂节前补库周期，价格相对稳定。本周钢企利润承压，后续政策对钢铁需求的刺激作用是关键关注点。
市场表现：
- 钢铁板块：申万钢铁板块回落2.16%，跑输沪深300指数0.82个百分点。
- 黑色期货：螺纹钢主力合约3202元/吨（回落70元/吨，幅度2.14%），热轧卷板主力合约3312元/吨（回落65元/吨，幅度1.92%），铁矿石主力合约754元/吨（回落11元/吨，幅度1.37%）。
基本面跟踪：
- 需求：建筑钢材成交量周平均8.52万吨（回落1.86万吨），五大品种表观消费量786万吨（下滑43万吨）。
- 库存：五大品种总库存1585.82万吨（环比增长26.60万吨），社会库存1234.67万吨（增长24.56万吨），厂库351.15万吨（增长2.04万吨）。
- 供给：铁水产量224.37万吨（环比下降0.83万吨），电弧炉开工率66.02%（环比下滑1.84个百分点），产能利用率50.63%（环比下滑3.17个百分点）。
- 钢价：Myspic综合钢价指数环比下滑1.94%，上海螺纹钢3310元/吨（环比下滑50元/吨），上海热轧卷板3440元/吨（环比下滑50元/吨）。
- 矿价：Platts62%97.6美元/吨（环比下滑1.2美元/吨），澳洲巴西发货量2394.3万吨（环比下滑257.8万吨），钢厂进口矿库存天数22天（环比上升1天），天津准一冶金焦1640元/吨（环比下降50元/吨），废钢2140元/吨（环比下滑80元/吨）。
- 盈利：螺纹钢高炉毛利-173元/吨（环比回落25元/吨），螺纹钢电炉-162元/吨（环比增长112元/吨），热轧卷板毛利-227元/吨（环比回落51元/吨），冷轧卷板毛利199元/吨（环比回落31元/吨）。
- 下游需求：水泥出库量297.85万吨（环比回落20.80万吨），PVC产量46.48万吨（环比增长0.04万吨），半钢胎产能利用率77.75%（环比增长0.17个百分点），全钢胎产能利用率58.87%（环比增长2.31个百分点）。
重要事件：
- 欧洲央行：预计欧元区经济将逐步复苏，劳动力市场强劲支持经济。
- 乘联分会：2024年累计乘用车零售2289.4万辆（同比增长5.5%），12月零售263.5万辆（同比增长12.0%）。
- 中钢协：12月下旬重点钢企粗钢日产187.2万吨（环比下降5.3%），钢材库存1237万吨（环比下降15.5%）。
- 包钢股份：2025年第一季度稀土精矿关联交易价格调整为不含税18618元/吨（REO=50%）。
- 波罗的海干散货运价指数：小幅上涨，海岬型船运价指数走高。
- 鞍钢矿业：齐大山铁矿2024年铁矿石和铁精矿产量均超挑战值。
风险提示：
宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加；研究报告使用信息更新不及时风险。
