钢铁行业：铁矿库存持续累积，原料补库临近尾声

投资策略：钢价回落，政策刺激预期增强，上调行业为“增持”评级。 进入淡季后，长材和板材需求逐渐回落，而产量端，螺纹钢产量持续下滑，热轧卷板产量仍在增长，总库存季节性累积，钢价本周回落，而原料端，尽管铁水产量下滑，铁矿石45港口库存仍在累积，已超过1.5亿吨，但由于铁矿尚处于钢厂节前补库周期，因此价格相对稳定。本周钢企利润承压，重点关注后续政策出台对钢铁需求的刺激作用。 一周市场回顾：本周上证综合指数回落1.34%，沪深300指数回落1.13%，申万钢铁板块回落2.16%，钢铁板块跑输沪深300指数0.82P Ct 。 黑色期货回落：本周螺纹钢主力合约以3202元/吨收盘，较上周回落70元/吨，幅度2.14%，热轧卷板主力合约以3312元/吨收盘，较上周回落65元/吨，幅度1.92%；铁矿石主力合约以754元/吨收盘，较上周回落11元/吨，幅度1.37%。 本周建筑钢材成交量较上周回落，五大品种表观消费量下滑：全国建筑钢材成交量周平均值为8.52万吨，较上周回落1.86万吨。五大品种表观消费量786万吨，较上周下滑43万吨。 本周铁水产量回落，电炉开工率和产能利用率回落：Mysteel247家钢企铁水产量为224.37万吨，环比上周下降0.83万吨。本周87家电弧炉开工率、产能利用率分别为66.02%和50.63%，前者环比上周下滑1.84PCT，后者环比上周下滑3.17PCT。 五大品种库存下提升。五大品种总库存1585.82万吨，环比增长26.60万吨，社会库存1234.67万吨，环比增加24.56万吨，厂库351.15万吨，环比增长2.04万吨。 钢价小环比回落：Myspic综合钢价指数环比上周下滑1.94%。上海螺纹钢3310元/吨，较上周环比下滑50元/吨。上海热轧卷板3440元/吨，较上周环比下滑50元/吨。 矿价环比回落：本周Platts62%97.6美元/吨，周环比下滑1.2美元/吨。本周澳洲巴西发货量2394.3（1778.6+615.7）万吨，环比下滑257.8万吨。最新钢厂进口矿库存天数22天，环比上升1天。天津准一冶金焦1640元/吨，环比下降50元/吨。废钢2140元/吨，环比下滑80元/吨。 吨钢高炉盈利环比回落：螺纹钢高炉毛利-173元/吨，环比回落25元/吨；螺纹钢电炉-162元/吨，环比增长112元/吨；热轧卷板毛利-227元/吨，环比回落51元/吨； 冷轧卷板毛利199元/吨，环比回落31元/吨。 下游表观需求：本周国内水泥出库量297.85万吨，环比回落20.80万吨；PVC产量46.48万吨，环比增长0.04万吨；半钢胎产能利用率77.75%，环比增长0.17pct；全钢胎产能利用率58.87%，环比增长2.31pct。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加；研究报告使用信息更新不及时风险。 一周市场回顾 本周钢铁板块下跌1.34% 本周上证综合指数回落1.34%，沪深300指数回落1.13%，申万钢铁板块回落2.16%，钢铁板块跑输沪深300指数0.82P Ct 。 图表1：本周各申万板块涨跌幅 图表2：部分指数及钢铁个股表现 黑色期货回落 本周螺纹钢主力合约3202元/吨收盘，较上周回落70元/吨，幅度2.14%，热轧卷板主力合约3312元/吨收盘，较上周回落65元/吨，幅度1.92%；铁矿石主力合约754元/吨收盘，较上周回落11元/吨，幅度1.37%。 图表3：黑色商品一周表现（元/吨） 基本面跟踪 本周建筑钢材成交量较上周回落 全国建筑钢材成交量周平均值为8.52万吨，较上周回落1.86万吨。五大品种表观消费量786万吨，较上周下滑43万吨。 图表4：五大品种总表观消费量（万吨） 图表5：5日平均建筑钢材成交量（吨） 图表6：螺纹钢表观消费量（万吨） 图表7：热轧板卷表观消费量（万吨） 图表8：线材表观消费量（万吨） 图表9：中厚板表观消费量（万吨） 钢铁库存增加 五大品种总库存1585.82万吨，环比增长26.60万吨，社会库存1234.67万吨，环比增加24.56万吨，厂库351.15万吨，环比增长2.04万吨。 图表10：历年五大品种总库波动（万吨） 图表11：历年螺纹钢库存波动（万吨） 图表12：历年热轧库存波动（万吨） 图表13：历年冷轧库存波动（万吨） 图表14：历年线材库存波动（万吨） 图表15：历年中厚板库存波动（万吨） 铁水产量下滑 Mysteel247家钢企铁水产量为224.37万吨，环比上周下降0.83万吨。 本周87家电弧炉开工率、产能利用率分别为66.02%和50.63%，前者环比上周下滑1.84PCT，后者环比上周下滑3.17PCT。 图表16：247家钢企铁水产量（万吨） 图表17：87家电弧炉开工率及产能利用率（%）） 图表18：五大品种周度产量（万吨） 图表19：螺纹钢周度产量合计（万吨） 图表20：热轧周度产量（万吨） 图表21：冷轧周度产量（万吨） 钢价环比回落 Myspic综合钢价指数环比上周下滑1.94%。上海螺纹钢3310元/吨，较上周环比下滑50元/吨。上海热轧卷板3440元/吨，较上周环比下滑50元/吨。 图表22：钢铁现货价格涨跌幅（元/吨） 图表23：钢铁指数涨跌幅（元/吨） 矿价环比回落 本周Platts62%97.6美元/吨，周环比下滑1.2美元/吨。本周澳洲巴西发货量2394.3（1778.6+615.7）万吨，环比下滑257.8万吨。最新钢厂进口矿库存天数22天，环比上升1天。天津准一冶金焦1640元/吨，环比下降50元/吨。废钢2140元/吨，环比下滑80元/吨。 图表24：原料价格涨跌幅 图表25：铁矿石供需数据（万吨） 图表26：247家钢厂进口烧结粉矿库存（万吨） 图表27：铁矿石发货量及到港量（万吨） 吨钢高炉盈利环比回落 螺纹钢高炉毛利-173元/吨，环比回落25元/吨；螺纹钢电炉-162元/吨，环比增长112元/吨；热轧卷板毛利-227元/吨，环比回落51元/吨；冷轧卷板毛利199元/吨，环比回落31元/吨。 图表28：螺纹钢高炉毛利变化（元/吨） 图表29：螺纹钢电炉毛利变化（元/吨） 图表30：热轧卷板毛利变化（元/吨） 图表31：冷轧卷板毛利变化（元/吨） 下游表观需求 本周国内水泥出库量297.85万吨，环比回落20.80万吨；PVC产量46.48万吨，环比增长0.04万吨；半钢胎产能利用率77.75%，环比增长0.17pct；全钢胎产能利用率58.87%，环比增长2.31pct。 图表32：房地产新开工面积（万立方米） 图表33：中国火力发电（亿千瓦小时） 图表34：中国水泥出库量（万吨） 图表35：中国PVC产量（万吨） 图表36：半钢轮胎产能利用率（%） 图表37：全钢轮胎产能利用率（%） 图表38：汽车销量（辆） 图表39：家用空调销量（万台） 图表40：冰箱销量（万台） 图表41：洗衣机销量（万台） 重要事件 行业新闻 欧洲央行：欧元区经济将在未来几年继续逐步复苏 欧洲央行经济公报：在地缘政治和政策存在重大不确定性的情况下，欧元区经济将在未来几年继续逐步复苏。特别是，在劳动力市场强劲的背景下，实际工资和就业的提升预计将支持经济复苏，而消费将仍是经济复苏的主要推动力之一。根据市场对未来利率走势的预期，宽松的融资环境也应提振内需。全球经济活动依然强劲，尽管日益加剧的逆风凸显出经济前景的脆弱性。 （来源：西本新干线） 乘联分会：2024年累计零售2,289.4万辆 乘联分会：12月全国乘用车市场零售263.5万辆，同比增长12.0%，环比增长8.7%。 今年以来累计零售2,289.4万辆，同比增长5.5%。12月新能源乘用车市场零售130.2万辆，同比增长37.5%，环比增长2.6%。2024年1-12月零售1,089.9万辆，同比增长40.7%。 （来源：西本新干线） 中钢协：12月下旬重点钢企粗钢日产环比下降 中钢协数据显示，2024年12月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2059万吨，平均日产187.2万吨，日产环比下降5.3%；生铁1907万吨，平均日产173.4万吨，日产环比下降4.4%；钢材2174万吨，平均日产197.6万吨，日产环比增长0.4%。2024年12月下旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1237万吨，环比上一旬减少227万吨，下降15.5%；比上月同旬减少78万吨，下降5.9%。 （来源：西本新干线） 包钢股份：2025年第一季度稀土精矿关联交易价格调整为不含税18618元/吨 包钢股份公告，根据公司2022年年度股东大会审议通过的稀土精矿价格调整机制及计算公式，公司拟将2025年第一季度稀土精矿关联交易价格调整为不含税18618元/吨（干量，REO=50%）。该价格按照计算公式和2024年第四季度稀土氧化物市场价格计算得出，REO每增减1%、不含税价格增减372.36元/吨。 （来源：西本新干线） 波罗的海干散货运价指数小升 波罗的海干散货运价指数周四小幅上涨，海岬型船运价指数走高抵消了其他型船的下跌。 波罗的海干散货运价指数上涨3点或0.31%，至969点。海岬型船运价指数上涨64点，报1164点。海岬型船日均获利上涨530美元，至9653美元。巴拿马型船运价指数下跌45点，报992点。 （来源：西本新干线） 鞍钢矿业齐大山铁矿2024年铁矿石和铁精矿产量均超挑战值 2024年，鞍钢矿业齐大山铁矿聚焦“建设世界一流矿山”目标，采取优化采掘部位、科学调度运输、精益配矿结构、创新工艺改进等提产增效措施，持续激发内生动力，提升企业核心竞争力，产品质量效益不断跃升，铁矿石和铁精矿产量指标均超挑战值，金属回收率、铁精矿完全成本处于行业领先水平。 （来源：西本新干线） 风险提示 宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加；研究报告使用信息更新不及时风险。