投资策略：若黄金隔夜上涨，黄金股如何应对？

若黄金隔夜上涨，黄金股如何应对？ 一、策略专题：若黄金隔夜大涨，黄金股如何应对？ 作者 近期黄金价格强势上扬，推动黄金股交投情绪升温，而在具体交易层面，我们观察到黄金股日内往往出现明显波动，由此延伸出一个重要问题，若黄金隔夜大涨，黄金股开盘涨幅是否充分甚至过度定价？若存在过度定价，开盘可以选择兑现，若定价并不充分，开盘买入可能贡献收益。本文通过对过去一段时间的黄金股表现进行统计分析，尝试对上述问题进行回答。 分析师杨柳执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师王昱涵执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com （1）黄金商品隔夜上涨对黄金股次日开盘表现存在明显正向催化，筛选2025年8月25日至今黄金商品隔夜上涨的时点进行统计，无截距项回归显示若黄金商品隔夜上涨1%，则黄金股次日开盘涨幅约可达到1.38%，对应R2=0.7864优于含截距项回归。 相关研究 1、《投资策略：A股2025年三季报全景分析》2025-11-032、《投资策略：11月策略观点与金股推荐：分化收敛，均衡应对》2025-11-013、《海外市场：资源品和科技百花齐放——2025年11月海外金股推荐》2025-10-31 （2）黄金商品所处的技术形态同样对上述映射存在重要影响，黄金上升趋势下黄金股更易释放弹性，在2025年8~10月与2026年1月的黄金商品上升趋势阶段，若黄金商品隔夜上涨1%，黄金股次日开盘涨幅分别可达到1.77%以及1.37%，而在2025年10~12月黄金商品震荡阶段，若黄金商品隔夜上涨1%，黄金股次日仅高开1.07%。 （3）黄金股开盘涨幅能够较为充分的对黄金商品隔夜涨幅进行定价，筛选2025年8月25日至今黄金商品隔夜上涨的时点进行统计，无截距项回归R2优于含截距项回归R2，无截距项回归占优意味着黄金股并不会因为隔夜黄金上涨而稳定取得更多涨幅。 （4）同时值得注意的是，盘中涨幅是黄金上升趋势中黄金股非常重要的收益来源，A股盘中的黄金商品价格波动会引发黄金股更大的弹性（（稳稳定性稍弱），因此若隔夜黄金商品上涨催化黄金股高开，盘中持股是优于开盘兑现的。从整体维度看，统计2025年8月25日至今黄金商品隔夜上涨的时点，若次日盘中黄金商品上涨1%，黄金股盘中涨幅约可达到3.01%，相比之下隔夜黄金商品涨幅1%仅催化黄金股高开1.38%；区分技术形态看，无论黄金商品处于上升趋势或震荡区间，黄金股盘中涨幅弹性都明显强于开盘涨幅弹性。 二、本周市场表现与政策事件（本周指1月23日当周） 2.1A股复盘：各市场指数表现明显分化，释放“慢牛”信号 本周A股重拾升势，稳各市场指数表现明显分化，释放“慢牛”信号，具体而言，本周中小盘指数普遍取得一定涨幅，稳上证50、沪深300均小幅收跌，自上周起多只宽基ETF频频出现盘中放量，以华泰柏瑞沪深300ETF为例，仅本周五盘中就出现了6次放量回落，或释放出抑制市场过热的“慢牛”信号。当前A股ERP为2.42%，周内变动-3.20bp，反映市场风险偏好小幅提升。 本周A股指数多数上涨，微盘股和中证500表现居前。风格层面，上游资源和中游制造、中盘、高市盈率和亏损股占优。 申万行业多数上涨，建筑材料、石油石化和钢铁涨幅居前，周度涨跌幅分别为9.23%、7.71%和7.31%。其中建筑材料与钢铁作为低估值的传统产业方向，本周出现一定的估值修复迹象；石油石化表现或与近期化工品价格上涨有关。 2.2全球权益：多数下跌，巴西股市领涨 全球权益市场多数下跌。巴西IBOV、韩国KOSPI、台湾证交所表现居前，本周涨跌幅分别为8.53%、3.08%、1.76%。 美股三大指数本周均小幅收跌。本周美股市场主要围绕地缘事件影响而波动，1月22日特朗普表示已就格陵兰岛未来合作制定框架，以该事件作为分界点，美股在此前出现大幅调整，此后则逐渐收回跌幅。 2.3大类资产：商品价格全面上涨，中美利差扩张 权益方面，本周全球市场下跌0.08%。商品价格全面上涨，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB商品涨跌幅分别为2.73%、7.27%、1.43%和1.37%，铜金比、油金比均回落。利率债方面，中债利率短端回升、长端回落，美债利率短端回落、长端回升，10年期中美利差扩张。汇率方面，美元指数下跌1.80%，人民币升值0.10%。 2.4政策事件：12月经济指标延续“低温”；特朗普放弃对欧关税 国内宏观：（1）12月经济大部分指标延续“低温”，消费、投资延续明显放缓；（2）发改委将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案。 金融市场：（（1）蓝箭航天空间科技股份有限公司IPO审核状态变更为已问询；（2）证监会正式发布公募基金业绩比较基准指引；（3）COMEX白银、现货白银先后历史性突破100美元/盎司大关，并站上103美元关口。 国际关系：（（1）特朗普表示已就格陵兰岛未来合作制定框架，暂时不会加征关税；（2）特朗普在达沃斯启动所谓“和平委员会”；（3）特朗普称将于4月访问中国，外交部回应。 产业动态：（1）美光科技称AI热潮驱动“前所未见”的内存短缺；（2）马斯克据悉希望在7月前让SpaceX上市；（3）马斯克在达沃斯表示，在太空设立太阳能AI数据中心是理所当然的事；（4）（《泉市市商业航天产业发展规划（2026—2035年）》正式发布，将建设国家商业航天发射基地；（5）马斯克表示，星舰今年目标完全复用，进入太空成本将降至目前的1%。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 内容目录 一、策略专题：若黄金隔夜上涨，黄金股如何应对？.........................................................................................4二、本周市场表现与政策事件（本周指1月23日当周）...................................................................................82.1 A股复盘：各市场指数表现明显分化，释放“慢牛”信号.....................................................................8行情表现：各市场指数表现分化，释放“慢牛”信号...........................................................................8估值跟踪：指数与行业分位多数上行.................................................................................................102.2全球权益：多数下跌，巴西股市领涨..................................................................................................112.3大类资产：商品价格全面上涨，中美利差扩张....................................................................................122.4政策事件：12月经济指标延续“低温”；特朗普放弃对欧关税............................................................14风险提示.........................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：黄金商品隔夜涨幅vs.黄金股次日开盘涨幅（%，无截距项回归）.......................................................4图表2：黄金商品隔夜涨幅vs.黄金股次日开盘涨幅（%，含截距项回归）.......................................................4图表3：黄金商品不同技术形态下，黄金商品隔夜涨幅vs.黄金股次日开盘涨幅（%，无截距项回归）.............5图表4：黄金隔夜上涨条件下，黄金商品A股盘中涨幅vs.黄金股盘中涨幅（%，无截距项回归）...................6图表5：黄金隔夜上涨条件下，黄金商品A股盘中涨幅vs.黄金股盘中涨幅（%，含截距项回归）...................6图表6：黄金隔夜上涨条件下，黄金商品不同技术形态对应黄金商品A股盘中涨幅vs.黄金股盘中涨幅（%，无截距项回归）....................................................................................................................................................7图表7：万得全A走势及其成交额、换手率......................................................................................................8图表8：万得全A股权风险溢价（ERP）走势（%）.........................................................................................8图表9：A股核心指数本周涨跌幅（%）..........................................................................................................9图表10：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）.................................................................................................9图表11：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势......................................................................................9图表12：中证2000/沪深300、微盘股/沪深300走势.....................................................................................9图表13：申万一级行业本周涨跌幅（%）......................................................................................................10图表14：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）.............................................................................10图表15：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）...............................................................