核心观点与关键数据
- 美豆市场：美豆盘面呈现下行表现，阿根廷天气好转，南美市场报价整体稳定，但近端供应仍偏紧，新作上市后压力将逐步体现。月度供需报告显示大豆结转库存上调至3.5亿蒲，高于市场预估，主要因种植面积上调。美豆出口有所改善，但总体供需偏宽松，巴西新作生长状况良好，预计出口量继续增加，阿根廷大豆旧作产量较大，压榨与出口增加，压力有所好转。
- 国内豆粕市场：豆粕盘面整体偏强运行，后续供应逐步收紧，市场看涨因素明显。油厂开机率增加但数量减少，提货量下降，库存下行，基差较多，需求良好，远期供应不确定性仍存。截止1月23日，油厂大豆实际压榨量210.21万吨，开机率57.83%，大豆库存658.99万吨，减幅4.12%；豆粕库存89.86万吨，减幅5.13%。
- 国内菜粕市场：菜粕需求逐步转弱，油厂开机进入停滞阶段，菜籽供应量维持低位，颗粒菜粕库存仍高，供应压力仍存。截止1月23日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存6万吨，菜粕库存0万吨。
- 价差与月差：豆菜粕价差缩小，豆粕近月月间价差下行，菜粕近月月间价差偏强。
研究结论
- 美豆与豆粕：美豆库存压力较大叠加南美产量高位，整体压力仍存，但需求端好转可能放缓下行速度。巴西天气良好，新作丰产，价格压力持续。国内大豆到港量减少，供应端不确定性大，现货支撑明显，但盘面利多体现充分，走强空间有限。中长期来看，供应偏宽松，价格压力存在。
- 菜粕：进口价格高位，菜籽供应增加后压力将逐步体现，菜粕盘面预计偏向下运行。豆菜粕价差整体偏扩大，但南美天气影响下菜粕价格有一定支撑，不确定因素多。
- 交易策略：单边建议继续偏空思路为主，套利观望，期权建议卖出宽跨式策略。
关键数据
- 美豆库存：3.5亿蒲（月度供需报告），32.9亿蒲（季度谷物库存数据）。
- 国内油厂数据：大豆压榨量210.21万吨，开机率57.83%，大豆库存658.99万吨，豆粕库存89.86万吨。
- 菜籽菜粕库存：沿海地区主要油厂菜籽库存6万吨，菜粕库存0万吨。
- 期货价差：豆粕-菜粕价差缩小，豆粕-葵粕价差8268（基差）。
