2026年第一季度大类资产配置

2026年第一季度大类资产配置 投资要点 2026年01月23日 2025年第四季度大类资产配置组合表现：2025年第四季度，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合实现累计收益分别为0.52%、0.51%、0.45%、-0.03%、-0.09%，多数实现正收益。在风险控制上，五种风险偏好的资产配置组合在2025年第四季度年化波动率分别为2.67%、5.48%、7.21%、10.61%、13.31%，最大回撤分别为-0.88%、-2.09%、-2.98%、-4.73%、-6.01%。 大类资产配置的定性分析：海外方面，美股方面，在AI产业投资带动下，美股科技、新能源等方向仍可能带动美股走强，维持适当配置；美债方面，第一季度美联储可能继续“鹰派降息”政策，加上通胀数据持续偏高，10年期美债利率中枢下移空间不大，可适当减配；黄金方面，在经历了2025年的大涨，尽管全球经济走势仍不明朗以及全球央行增加黄金储备趋势未变仍能支撑金价，但金价目前处于高价位，加上此前美联储降息已被市场较为充分定价，金价上行空间有限，可适当减配；原油方面，短期全球原油需求难有大的改善空间，同时委内瑞拉事件后石油产量可能继续增加，油价或延续低位震荡格局，需谨慎配置。国内方面，A股方面，在全球市场环境向好、国内政策导向明朗的背景下，2026年1-2月A股“春季躁动”行情可能如期而至，指数层面大概率维持震荡向上趋势，各大主题投资或将反复活跃，维持重点配置；港股方面，整体节奏跟随A股，但或将更受益于全球流动性改善以及人民币升值，可适当增配；权益资产方向上，以AI产业链为主的科技线仍是重点，同时关注以商业航天、智能驾驶和机器人板块为主的高端制造方向，以及基本面向好背景下的有色金属、化工板块等周期风格；债券方面，尽管流动性大概率维持相对充裕，但在资金风险偏好整体提高、基本面企稳、“股债跷跷板”效应犹存的情绪下，或将延续震荡，可适当减配。 叶 彬分 析师执业证书编号:S0530523080001yebin@hnchasing.com 相关报告 标的选择和投资组合构建：综合考虑宏观、行业、流动性等因素，我们选择：华泰柏瑞沪深300ETF、华夏恒生科技ETF、国泰CES半导体芯片ETF、国泰中证半导体材料设备主题ETF、华泰柏瑞中证智能汽车ETF、华夏中证机器人ETF、鹏华中证细分化工产业主题ETF、南方中证申万有色金属ETF、海富通上证城投债ETF、国泰上证5年期国债ETF、华安黄金ETF、南方原油LOF和大成现金宝A。保守组合权益类、债券类和商品类配置权重分别为20.48%、62.78%、1.75%；保守稳健型组合权益、债券和商品类配置权重分别为23.64%、58.95%、2.40%；稳健型组合权益类、债券类和商品类配置权重分别为32.33%、50.11%、2.56%；稳健进取型组合权益类、债券类和商品类配置权重分别为48.11%、31.20%、5.69%；进取型组合权益类、债券类和商品类配置权重分别为56.79%、18.13%、10.08%。各组合配置15%货币基金。 风险提示：海外市场和地缘政治风险、政策不及预期等。大类资产配置是一种中长期策略，需要投资者对资金期限进行严格评估，较短或有平仓压力的资金不适合进行长期资产配置，请投资者须知！本报告仅供参考，投资方向及标的选择，需要投资者综合考虑估值等各项因素，进行审慎分析与决策。 内容目录 1 2025年第四季度资产配置组合业绩表现和归因分析...................................................4 1.1 2025年第四季度大类资产表现回顾.................................................................................................41.2 2025年第四季度大类资产配置组合表现........................................................................................51.3 2025年第四季度大类资产配置组合归因分析...............................................................................6 2宏观经济分析...........................................................................................................9 2.1海外：维持低增长趋势，发达经济体分化加大...........................................................................92.2国内：经济增速稳健，通胀温和回升...........................................................................................142.3大类资产定性分析..............................................................................................................................18 3基于量化模型的资产组合构建及验证......................................................................19 3.1 2026年第一季度资产组合配置建议...............................................................................................193.2基金标的选择........................................................................................................................................19 4风险提示.................................................................................................................22 图表目录 图1：财信证券大类资产配置组合2025Q4净值变化曲线（20251001-20251231）.........5图2：2025年10月IMF《世界经济展望报告》对经济增速预测.................................10图3：美国零售数据维持较好表现（%）.....................................................................11图4：2025年8-10月美国贸易逆差明显收窄...............................................................11图5：美国失业率上升（左轴：非农，右轴：失业率）..............................................12图6：美国通胀中枢下移但明显高于目标位置（%）..................................................12图7：欧元区ZEW经济指数......................................................................................13图8：IMF预测2026年欧元区经济增速下降..............................................................13图9：欧元区HICP同比（%）...................................................................................13图10：日本CPI（%）...............................................................................................14图11：日本GDP增速（%）.....................................................................................14图12：近年来的第一季度GDP增速均较高（%）......................................................14图13：中国消费者信心指数（点）............................................................................15图14：社零增速（%）..............................................................................................15图15：固定资产投资累计同比增速（%）..................................................................16图16：国内出口当月同比增速（%，美元计价）........................................................16图17：国内出口对GDP当季同比的拉动（%）.........................................................16图18：中国CPI同比增速（%） ................................................................................17图19：2025年金价大涨（美元/盎司）.......................................................................17图20：食品价格回暖支撑CPI同比读数（%） ...........................................................17图21：中国PPI数据（%）.......................................................................................18图22：PPI改善主要集中于部分上游资源品（%）.....................................................18图23：标的基金的相关系数表...................................................................................20 表1：2025Q4大类资产收益及波动率（%，数据截至2025.12.31）...............................4表2：2025Q4大类资产配置组合风险收益分析（一）（20251001-20251231）..............6表3：2025Q4大类资产配置组合风险收益分析（二）（