A股2026年投资策略：枪炮与黄油

底层框架：政治意志与经济代价

• 政治意志：中美两国在供应链自主可控和民生福利之间面临权衡，美国通过财政货币化稀释债务，中国则牺牲资本回报换取产业链自主可控。
• 大国政治悲剧：中美竞争导致全球陆海竞争格局，中国通过结构性权力提升国际地位，美国则采取新门罗主义控制周边资源。

大宗商品：枪炮与黄油矛盾的显化

• 黄金：从实际利率驱动转向“财政+信用溢价”驱动，长端美债供给过剩导致其“无风险”属性受损，黄金成为长久期资产配置的唯一替代品，2026年2月可能是年内最大行情出现的时间点。
• 铜价：建立在脆弱的“供给短缺”故事之上，美国畸高的库存实质上是“融资性贸易”的抵押品，长期看好但2026年必然会有波动。

A股流动性：周期涌动和平抑波动

• 流动性周期：A股流动性以双向波动为基准情形，2026年指数层面以双向波动为基准情形，全年指数层面以双向波动为基准情形。
• 流动性来源：真正触发A股牛市的流动性扳机更多来自实业资本，而非居民储蓄。
• 地产风险：一线城市二手房面临次补跌风险，将继续压制居民资产负债表的修复。
• 有形的手：中央汇金通过ETF进行平准操作，但能力有限；险资配置需求增加，但面临类不可能三角约束。

A股行业配置：星空与灶台

• 政策导向：“十五五”元年以政策导向为配置出发点，关注商业航天和“投资于人”导向下的内需机会。
• 商业航天：具备政策闭环、火箭首飞验证与产业链龙头密集IPO的三重催化。
• 内需机会：具备“初步改善”属性的消费升级（如零食、软饮、美护）、地方政府为财税改革而打造的旅游与商百场景。