结论：增长显著承压，躁动与调整并存，节奏至上
经济增长：
- 一季度增长显著承压，可能是全年低点。原因包括年初政策力度弱于往年、一季度“开门红”推高基数、春节假期延长等。
- 预计一季度GDP增速为4.3%，增长面临较大压力，可能推动政策端加码。
- 内需温和回升：促消费政策接续，社零增速温和回升至4.5%左右；投资企稳可能成为一季度最大的边际变化，固定资产投资增速有望从同比下跌转为同比企稳。
- 房地产：购房者预期受价格拖累，需求端无明显改善迹象，预计房地产投资降幅在10%左右。
- 出口维持韧性，高基数与假期延长小幅拖累增速，预计增速维持在2%左右。
- 通胀延续温和回升：食品价格与核心CPI企稳，推动CPI温和回升至0.8%左右；内外能源价格走势分化，预计一季度PPI仍为负。
政策支持：
- 增量政策出台的最佳时期，主要表现可能有财政政策的前置发力、货币政策灵活高效的降准、重大项目的集中开工等。
- “两会”前瞻：制定一体推进教育科技人才发展方案、完善新兴领域知识产权保护制度、制定服务业扩能提质行动方案等。
- 2025年投资增速罕见为负，稳投资迫切性较强。
- 稳投资：继续发挥基建投资“压舱石”作用，适当增加中央预算内投资规模，延续“两重”使用超长期特别国债资金；优化化债方式与节奏，减轻地方政府财政困境；优化政府投资结构，提高投资效益，关注“投资于人”的具体方向，加强政府对民生领域的投资；注重继续发挥新型政策性金融工具的拉动作用，不排除继续追加规模的可能性；通过挖掘新项目与支持设备更新推动制造业投资。
- 2026年一季度美联储降息概率不高，鲍威尔任期内或只降息一次。但若美国失业率进一步走弱，可能推动美联储降息节奏“提前”。
市场：
- 躁动与调整并存，节奏至上。
- AI主线地位确定无疑，无论是硬件的算力以及配套的光纤、液冷、电源设备、存储、储能链等，还是应用端的机器人、游戏、软件，伴随向上空间的打开都会有不错的表现。
- 一旦进入良性调整期，高股息的银行、保险应该作为果断的选择。
- 季节性的基建细分品种也有较高的胜率。
- 风格展望：成长＞周期＞金融＞消费。
- 主线1—算力：算力基建（PCB、CPO）、算力配套（光纤、液冷、电源设备）、算力配套（存储）、算力配套（储能链）、算力应用（软件、游戏、机器人）。
- 主线2—银行：年初资金配置及股息率回升有望对银行板块形成支撑，优选盈利偏稳健的国有行和股份行。
- 主线3—基建开工8大细分领域：赔率和胜率皆优的季节性机会，包括工程咨询服务、环保设备、环境治理、通用设备、专业工程、非金属材料、金属新材料、专用设备。
专题：继续探讨“以史为鉴，第一阶段行情行至何处？”
- 成长产业景气周期行情第一阶段结束通常伴随着市场β性调整、业绩转向高增速、换手率达到本轮行情前高。
- 第一阶段尾声，成长风格涨势显著加速，持续1个月左右，加速期强势行业与前期强势行业高度重合。
- 第一阶段末期，成长风格及电子、电力设备、国防军工、计算机、传媒、通信6大成长行业同时创本轮新高。
- 当前成长风格和成长行业并未同时新高，仍可保留共创新高的期待。
- 第一阶段行情末期，成长风格加速上涨、强势行业强者恒强。
- 当前成长风格加速迹象不明显，仍可期待加速上涨行情。
