2026年境外债投资策略20251212

2025年12月14日19:25 关键词 境外债中资美元债点心债债券通南向通美联储降息信用债利差收益率人民币国际化城投债外资金融债TMT绿色外债信用风险房企债券久期资本利得离岸人民币地产债 全文摘要 上海研究所专家在汇报中分析了2026年境外债投资策略，指出市场扩容和投资策略多样化趋势。尽管中资美元债在2025年收益率稳定，但因其高收益低波动性，为投资者提供了中长期回报机会。特别地，点心债和外资金融债在降息周期中表现出吸引力，债券南向通扩容为投资者带来更多元选择。 2026年境外债投资策略-20251212_导读 2025年12月14日19:25 关键词 境外债中资美元债点心债债券通南向通美联储降息信用债利差收益率人民币国际化城投债外资金融债TMT绿色外债信用风险房企债券久期资本利得离岸人民币地产债 全文摘要 上海研究所专家在汇报中分析了2026年境外债投资策略，指出市场扩容和投资策略多样化趋势。尽管中资美元债在2025年收益率稳定，但因其高收益低波动性，为投资者提供了中长期回报机会。特别地，点心债和外资金融债在降息周期中表现出吸引力，债券南向通扩容为投资者带来更多元选择。然而，报告也强调了面临的挑战，包括人民币汇率波动、信用风险及不同债券种类的利差，建议关注结构性调整和政策导向，实行精细化和策略性投资，以应对风险并实现稳定回报。 章节速览 00:00 2026年境外债投资策略分析 对话讨论了2026年境外债的投资策略，回顾了2025年中资美元债市场分化局面，指出点心债表现优异，持有收益率约3%，波动性低，与境内债券波动率相当。中资美元债指数收益率超过6%，但需考虑汇率影响，人民币兑美元贬值约3%-3.5%。政策上，债券南向通扩容成为全年主线，市场关注度提升。 02:51人民币债券市场国际化与投资渠道拓展 从7月2日债券通论坛宣布纳入20家银机构投资者至9月12日央行发文规范各机构参与南向通投资，公募基金、券商自营等投资逐渐落地，险资预计明年上半年正式加入。在人民币国际化背景下，境内利率下行及高波动低利率环境预计将持续，人民币债券市场及美元债市场有望提供良好收益率。 04:24 26年典型债市场展望与精细化择券策略 26年典型债市场预计将持续扩容，流动性提升，发债供给结构多元化，交易成本下降，形成成熟市场。境内与境外利差压缩短期难改，但产业主体放量背景下，可通过精细化择券策略获取收益。 06:13美元债市场供给动能变化与投资机会分析 对话讨论了美元债市场中供给动能的变化，包括境内城投转向境外融资、地产债融资减少以及外资金融债和TMT债券的新增供给。重点分析了美联储降息周期下美元债市场的成本优势，以及中资美元债主体可能转向离岸人民币市场的增量供给，指出精细化挖掘OC条款和择券策略仍可获得不错收益率。 08:03中资美元债市场展望与绿色外债政策分析 讨论了中资美元债市场的未来走势，强调了降息政策对收益率利差的影响，以及绿色外债试点政策对供给的潜在提升。同时，分析了房企信用风险的现状与预期，建议关注短端债券的投资策略，并提出了针对外资信用债及绿色外债的新发机会的建议。 12:38人民币债市扩容与中资美元债缩量趋势分析 人民币债券市场自22年以来持续扩容，今年1至10月融资净流入约2500亿人民币，但城投与中资金融债净融资增速 下滑，TMT、国债及央票发行量增加。中资美元债则自22年美联储加息后缩量，今年融资净流出约500亿美元，城投及TMT境外债全面收缩，部分转向点债市场。 15:07点心债与中资美元债市场动态及投资策略 对话讨论了点心债和中资美元债市场的收益率变化及投资策略。点心债收益率自年初大幅下行后趋于平稳，受南向通政策扩容影响，买盘强劲，利差短暂进入负区间。中资美元债利差呈倒V走势，受关税战等影响波动较大，但全年持有收益率亮眼。建议境内机构优先考虑境外投资，尤其在需求扩容背景下。 18:51典型债市场利差收窄与配置建议 对话讨论了典型债市场中利率债和信用债的利差变化，指出当前利差空间已显著收窄，尤其是利率债方面。针对此情况，建议关注超主权机构债券和外国政府债，这些债券具有较好的利差和性价比，尤其是在长久期债券供给不足的背景下。 22:33信用债市场分析与投资建议 对话深入探讨了信用债市场现状，指出城投债、地产债和产业债收益率差异明显，其中产业债因非投资性主体收益率过高而有拉升趋势。同时，同业存单和中资金融债收益率较低，银行债券因境外分行展业受外资机构认可度高，而非银机构债券增信效率一般。最后，强调了外资信用债在3到5年期限内有较大供给且收益率较高，建议关注其作为后续扩容的重点方向。 24:34中资企业境内境外利差分析 讨论了中资企业在境内与境外市场的利差情况，指出非银金融债因发行架构差异存在超额利差，中国银行境外分行发行的债券市场认可度高，央企如国家电网的利差受担保和政策影响较小，而城投债如淄博城投则有较大分化，建议关注中资机构在不同市场间的利差空间。 26:10典型债利差波动与人民币汇率关系分析 对话讨论了典型债利差受离岸资金利率变化影响，而离岸资金利率又与汇率紧密相关。在人民币贬值压力大时，离岸资金利率上行，导致典型债利差扩大。通过分析离岸与在岸人民币汇率差值，得出每BP的汇率变动约导致典型债利差26BP的波动。当前典型债利差处于低位，主要受供需结构变化和人民币升值周期影响，预计未来会经历短期调整，这可能带来配置机会。 29:59城投债与地产债市场风险分析及监管趋势 讨论了城投债发行区域集中度、弱资质占比高及高息融资难以维系的问题，指出监管可能加强批文审核及364D灰色地带监管。同时，分析了地产债尤其是港资地产债的持续退坡态势，强调了投资需谨慎，尤其是对资质下沉的项目。 32:26投资策略：关注外资金融债与TMT债券的高收益机会 讨论了投资策略，推荐关注外资金融债和TMT债券，指出外资金融债资质优良，投资级评级占比高，静态收益2.5%，期限中枢三年，适合作为账户匹配工具。TMT债券方面，提及美团、百度等主体的债券收益率上行趋势，建议关注一级市场发行机会和二级市场波动，同时绿色外债被视为明年产业债扩容的支持点。 35:27绿色外债融资优势与市场前景 绿色外债相较于普通境外债，具有更低的风险资本占用和更简化的审核登记流程，可使发行人额度最高提升百分之百，利好产业主体。预计未来在点心债市场，产业债供给将因绿色外债业务试点落地而增加，投资前景广阔，需深化对细分板块和发行主体的研究以挖掘超额利差。 37:35中资美元债市场分析与投资策略 对话分析了中资美元债在降息背景下的市场趋势，指出短端债券收益率有下行空间，而长端易上难下。基于此，建议关注短端投资机会，尤其是中资美元债的利差压缩带来的收益。同时，对话强调了房企债的短期风险，建议谨慎投资高收益债券，并预测中国房地产市场将在2027年筑底。整体策略为供需两旺格局下的精准挖掘。 41:41境外债投资策略与市场分析 对话深入探讨了境外债的投资策略，重点推荐关注非大陆及超主权机构债券，如韩国输出银行等，以及熊猫债市场扩容趋势。建议中长久期投资者关注外资金融债，尤其是收益率2.5%以上、剩余期限5年内的存量债券。产业债方面，强调挖掘央企及优质主体的一级扩容机会，如中国水务等。短久期投资策略侧重条款下沉，关注SNP债券，确保主体优质。中资免债集中于三年以内，结合企业资质进行布局。金融贷推荐寿险、财险等主体，地产债 建议关注受疫情扰动的央企，如万科，以博弈短期错杀后的估值修复机会。 发言总结 发言人1 他深入分析了2026年境外债投资策略，强调境外债市场关注度提升，尤其是自2025年以来，随着债券通论坛的讨论和飞行机构的持续纳入，市场呈现分化局面，中资美元债受美联储加息影响，存量规模缩减，持有收益率低，但境外债仍具高收益低波动特性。他指出，2025年债券南向通扩容促进市场活跃度，2026年精细化策略选择重要，关注短端投资机会和外资信用债收益。同时，强调人民币国际化背景下债券市场发展方向，及房地产和绿色外债等新领域的机会与挑战。此外，讨论中资美元债市场动态，包括利率趋势、利差压缩及行业展望，强调在降息背景下寻找投资机会的重要性。他强调深入研究和风险控制在当前复杂市场环境中的关键作用。 要点回顾 2023年境外债市场，特别是中资美元债的表现如何？ 发言人1：2023年中资美元债市场呈现分化态势，存量规模从21年高点的七千多亿美元腰斩至四千多亿美元。尽管如此，从持有收益率来看，点心债在2023年1月至10月左右的收益率约为3%，与境内中债0-3年3A财富指数波动性相当，可视为高收益低波资产。同时，中资美元债市场在美联储降息政策下，投资级指数收益率超过6%，但考虑到汇率波动及政治局势影响，境外投资者在考虑人民币升值或贬值因素后，境内投资者投向境外债市场的实际收益率与典型债市场表现接近，波动性更大。 债券南向通扩容对市场有何影响？ 发言人1：自7月2日起，债券通论坛宣布纳入20家银机构投资者参与南向通投资，并在9月12日央行规范了相关机构如券商自营、公积金基金和险资理财等的参与形式。随着政策推进，公募基金、券商自营的投资逐渐落地，险资预计在明年上半年正式落地。在人民币国际化背景下，建立人民币国际化债券市场将成为后续整体债券市场推动的重点。 对于2024年典型债市场的展望是怎样的？ 发言人1：在2024年，典型债市场将在两大变局下精细化运作，收益前景保持稳定，市场将持续扩容，流动性提升，发债供给结构多元化。不过，大幅利差压缩态势短期内不会出现，因为境内利率债与境外利差已显著压缩，信用债也有所下行。投资者可通过精细化择券方法，如特定主体不同发行方式、偿债次序的挖掘，以及对OC条款的深入研究，来获取不错收益率。此外，供给动能的变化（如外资金融债放量、TMT领域债券增加）和政策驱动（绿色外债试点政策实施）也将影响典型债市场的发展。 在降息周期中，中资美元债有何投资机会？ 发言人1：在当前的降息周期中，美联储虽然降息，但美元债市场发行利率仍高于境内市场，这为外资金融债带来了成本优势。同时，科技类（TMT）债券也可能有增量供给。对于中资美元债，紧紧把握降息主线是关键，特别是短端中资免债仍有利差压缩空间。根据目前的市场情况，12月的降息概率非常高。 市场对于降息空间的预测以及政策目标利率的预期是怎样的？房企债券当前面临的信用风险情况如何？ 发言人1：市场目前预计可能会有2到3次降息空间，政策目标利率有望稳定在2.75到3之间，并将持续到27年不变。万科的舆情对房企债券收益率造成一定扰动，但风险主要集中在房企行业内。明年房企债仍有一定到期压力，预计房地产风险将在27年房企最后一波债券到期后才显著缓和。建议关注中资美元债短端投资，采取竞拍票息策略。 在增量配置资金的背景下，信用债投资策略应该如何调整？ 发言人1：随着债券南向通扩容效果逐渐显现，信用债利差可能会大幅压缩。建议适度拉长久期以获取利差压缩和收益率下行带来的资本利得增厚。同时，重点考虑投资优质主体如JCX世界系统性重要银行名单内的3到5年存量债券。 当前人民币市场典型债的表现及供给主体变化是什么样的？ 发言人1：自22年以来，人民币市场典型债呈现大幅持续扩容趋势，今年1至10月融资净流入约2500亿人民币。供给节奏和发行主体结构发生变化，过去以城投和中资金融债为主，而今年TMT、国债和央票发行量增长明显，政府债供给可能继续增加。产业债方面，政策推动下呈现城投退坡、中资金融债收缩态势，中资美元债则呈现缩量状态。 当前点心债收益率走势如何？南向通政策对市场有何影响？ 发言人1：点心债收益率今年经历大幅下行后，在3月到4月维持在较低水平窄幅震荡。随着资金面平稳及南向通政策扩容，7月到10月期间买盘较强，使得在岸利差短暂进入负区间。11月以来，尽管境内债券收益率上行导致利差被动收窄，但目前两者利差仍维持在10到20BP左右。