外部环境
- 全球经济：2026年全球经济存韧性，主要经济组织预测增速略低于2025年，但世界银行预测2026年增速高于2025年。
- 美国经济：2026年美国有望继续降息，市场预计降息可能超过一次。中长期联邦基金利率仍存下调空间，主要因为美国经济不确定性高、通胀回落、美联储政策灵活以及领导层变动。美元走强基础较弱，美国经济不确定性、需求疲软、移民减少、关税政策不确定性以及财政赤字等因素抑制了美元。
- 日本经济：2026年日本是否继续加息存在不确定性，即使加息对资本市场影响有限。
- AI热：当前AI热与互联网泡沫时期存在差异，AI热具有基本面支撑、成熟的技术应用场景和理性的市场结构，美股科技巨头基本面数据总体好于互联网泡沫时期。
国内经济
- 经济增长：2026年经济实现质的有效提升和量的合理增长，政策上为2026年经济提供支撑，继续实施积极的财政政策和宽松的货币政策。投资端有望止跌回稳，消费端将继续改善，生产端逐步改善，出口端仍有望保持韧性。
- 中美经贸关系：总体稳定，但仍存在不确定性，部分共识设定时效，美国中期选举年可能带来影响，但两国元首互访和经济相互依赖可能发挥“压舱石”作用。
- 十五五规划：为未来五年产业发展描绘了清晰的航向，核心是构建以科技创新为引领、以先进制造业为骨干的现代化产业体系，机遇蕴藏在产业结构升级、新质生产力培育以及全国统一大市场建设和高水平对外开放中。
市场分析
- 市场表现：2025年市场主要指数均呈现上涨，科技(TMT)、先进制造、周期等大类风格指数涨幅靠前。
- 业绩预期：2026年上市公司业绩预期延续改善，市场宽基指数盈利预期增长，风格及万得行业指数归母净利润预期保持正增长，行业归母净利润预期保持正增长。
- 市场估值：市场估值总体合理，巴菲特指标处于合理区间，估值偏差率均值数据显示市场总体估值处于合理区间，呈现结构性分化。
- 市场流动性：市场微观流动性预期充足，融资余额和股票型ETF新成立发行份额呈现上升态势。
- 市场突破：市场有望向上突破，主要因为上市公司业绩有望总体上升、全球经济具备韧性、市场估值合理、市场微观流动性预期充足、外部风险预期可控以及政策稳定市场预期。
投资建议
- 成长、周期板块：预期占优。
- 科技(TMT)与先进制造：政策和产业双驱动，符合产业升级趋势，全球竞争力显著提升，重点关注电子、软件、通信服务、电力设备、国防军工、自动化设备等。
- 反内卷及供需变化：政策端确定坚持改革攻坚，受益于新兴产业拉动、传统产业升级转型以及供需变化，重点关注有色金属、特钢、化学纤维等。
- 提振和扩大内需：政策端发提振内需，需求端持续恢复，重点关注汽车、医疗器械、食品饮料、家用电器等。
- 金融：受益于加快建设金融强国以及资本市场保持稳定，重点关注证券、股份制银行等。
- 主题关注：十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人、自主可控、新能源、储能、智能驾驶等。
风险提示
- 经济不及预期风险、行业风险、汇率风险、数据风险、贸易保护主义风险、全球流动性风险、黑天鹅事件等。
