中辉有色观点

金银：避险溢价蔓延，金银上演史诗级行情 盘面表现：沪银主力合约暴涨超12%，铂、钯分别涨超9%和7%。COMEX黄金站上5100美元，COMEX白银站上109美元。昨日夜间美国数据强劲，贵金属冲高后回落。 ①美联储独立性危机。本周美联储议息会议的核心已非利率决策本身，而是一场关于央行独立性的“压力测试”。特朗普政府针对主席鲍威尔的调查及意图干预人事安排，直接动摇了现代央行制度的根基。市场正密切关注鲍威尔的去留及继任者提名，任何政治化任命都将深远影响未来货币政策的可信度与稳定性。②美国政府关门风险陡增。随着1月31日临时拨款法案到期日临近，政府停摆概率在衍生品市场上已飙升至78%。一旦成真，将导致关键经济数据发布暂停、部分财政职能停摆，加剧市场依据“传言”交易的非理性波动，并可能引发短期流动性紧张。③激进贸易政策与全球链重构。美国贸易代表贝森特明确警告，不会允许加拿大成为中国的“中转港”，否则将面临高关税。此举不仅直接施压加拿大，迫使加方加速推进出口多元化战略（转向澳、印），更向全球展示了特朗普2.0时期“美国优先”贸易政策的强硬姿态。这种以关税为武器、重塑贸易关系的行为，持续推高全球贸易成本与不确定性。④地缘政治紧张多点开花。格陵兰岛问题再引关税威胁、委内瑞拉及伊朗等地缘热点持续，共同营造了一个高度不稳定的全球环境。 ⑤策略推荐。地缘、美联储对立性等短期多个问题反复、但又悬而未决。国内黄金短期支撑在1085。国内白银支撑在23150。2026年贵金属整体支撑仍然较强，长期做多的逻辑不变。风险提示流动性危机、G2关系反复。 铜：美元指数走弱，铜震荡上行 行情回顾 沪铜震荡偏强 产业逻辑 日本铜冶炼厂2026年TC/RC谈判承压，难以超过中国的0美元/吨长协价格。即使日本最大精炼铜供应商PanPacificCopper已向国内客户报出2026年每吨330美元的创纪录升水，也不足以抵消TC/RC下滑对冶炼利润的冲击。智利推迟铜产量峰值（600万吨），短中期供给持续承压。铜短期高位震荡，中长期的供需逻辑并没有逆转，全球铜精矿供应紧张和电力，汽车等绿色铜需求方兴未艾，对铜下方提供坚实支撑。国内社会库存小幅去化，COMEX铜库存延续累库，企业节前刚需补库。 策略推荐 美国内忧外患，对内ICE枪杀平民引发众怒，对外四处树敌，美国政府再次关门概率提高，里德尔或成为新一任美联储主席，美元指数走弱，日度跌0.57%至97.04，黄金白银再创历史新高，带动有色板块大面积飘红。短期铜震荡偏强，建议多单持有，移动止盈落袋。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【101500，105500】元/吨，伦铜关注区间【13000，13500】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：淡季逆季节性去库，锌重回2万5关口 行情回顾 沪锌震荡回升 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山桔竭、品位下滑，产量或有明显减量。国内部分新建矿山(如火烧云锌矿)的产量释放进度可能受到工艺、品位等因素影响，实际增量存在不确定性。北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平1500元/吨，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软。12月中国精炼锌产量环比降低至59.5万吨左右。12月进口锌精矿46.25万吨，12月环比11月降低10.87%，同比增加1.15%，1-12月累计锌精矿进口量为533.05万吨，累计同比增加30.1%。中下游加工企业积极节前补库，淡季国内库存去化超预期，镀锌，氧化锌，压铸锌合金企业周度开工均上升。 策略推荐 美国内忧外患，对内ICE枪杀平民引发众怒，对外四处树敌，美国政府再次关门概率提高，里德尔或成为新一任美联储主席，美元走弱，黄金白银再创历史新高，带动有色板块大面积飘红。锌锭淡季去库超预期，短期锌价重回2万5关口，建议多单持有，逐渐逢高移动止盈。企业卖出套保积极布局，锁定库存合理利润，对冲价格波动风险。沪锌关注区间【24800，25500】，伦锌关注区间【3300，3400】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：消费季节性淡季，铝价动力匮乏 行情回顾 铝价反弹乏力，氧化铝相对偏弱走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，北方内蒙古某新建电解铝项目投产，铝日均产量继续增长。1月最新国内电解铝锭库存77.7万吨，环比上周增加3.4万吨；国内主流消费地铝棒库存23.5万吨，环比上周增加1.3万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比回升0.1个百分比至60.2%，下游加工行业延续分化表现。 氧化铝：海外铝土矿市场供应充裕，当前国内氧化铝厂铝土矿绝对库存仍处高位。全国氧化铝开工率维持在约79.97%，国内氧化铝厂维持高位运行。目前氧化铝库存环比小幅下降，但整体供应保持充裕。短期来看，氧化铝市场过剩延续，关注行业政策变动及企业减产动向。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【23200-25200】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：弱现实博弈延续，镍价反弹承压 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼大幅下调2026年镍矿产量目标，下调幅度约为34%；同时近期印尼商业竞争监督委员会对IMIP园区物流垄断调查等供应扰动事件频发。目前国内纯镍社会库存约为6.6万吨，环比上周累库2785吨，弱现实压力仍存。 不锈钢：下游终端消费处于季节性淡季。据统计，1月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅回升至84.41万吨，周环比增加0.05%。下游终端需求疲软、货源流转不畅，不锈钢社会库存出现了小幅累积。目前不锈钢市场处于消费淡季，1月不锈钢厂排产计划或小幅走高，密切关注钢厂开工及下游备库需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【135000-153000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：高位波动加剧，谨慎持仓 行情回顾 主力合约LC2605高开低走，尾盘加速下跌，振幅超10%。 产业逻辑 国内锂盐厂开工率和产量双双下滑，云母采矿证问题持续发酵，复产时间难以确定进一步强化了供应偏紧的预期。需求端临近春节，下游或将开启备货，出口退税政策的调整将推动材料厂出现淡季不淡的特征，磷酸铁锂产量重回上行趋势。总库存连续2周去化，从下游的日度碳酸锂采买成交量来看，距离备库完成仍有较大距离，强现实和强预期的背景下将维持偏强运行。 策略推荐 逢低买入【16300-178000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！