有色金属研报总结
宏观逻辑
- 有色金属板块整体偏强，但走势分化，波动率降低。
- 驱动因素包括宽松的货币环境、AI科技发展方向、关键矿产供应链重视度增强、资源国民族主义抬头及地缘扰动。
- 海外地缘风险和美元震荡偏弱影响市场情绪。
- 经济数据：美国1月PMI扩张但略低于预期，欧元区PMI意外改善。
- 本周关注：美联储利率决议、中美经济数据、地缘政治风险等。
行情回顾
- 贵金属价格创历史新高，铜价开始补涨但反弹持续性不足。
- 白银涨幅大于黄金，商品属性对价格形成上行驱动。
- 沪铜维持在10万关口上方，价格韧性得到验证。
投资建议
- 铜：十五五期间电网投资预计大幅提升，2026年全球铜市或出现实质性供需缺口。沪铜可尝试逢低做多，短期压力区间108000-110000元/吨，支撑区间98000-99000元/吨。期权策略：买入远月深度虚值看涨期权。
- 锌：锌价偏强整理，上方压力24800-25000元/吨，下方支撑23900-24000元/吨。震荡偏多，若冲高乏力可逢高卖虚值看涨。
- 铝：盘面震荡整理，建议观望或偏多思路，上方压力25000-27000元/吨，下方支撑22000-23000元/吨。氧化铝价格持平，化工板块走强带动盘面。再生铝合金成本支撑转弱，建议观望，上方压力24000-26000元/吨，下方支撑21000-21500元/吨。
- 锡：盘面冲高回落，建议观望或短空思路，上方压力440000-450000元/吨，下方支撑330000-350000元/吨。期权策略：买入虚值看跌期权做保护。
- 铅：铅价低位反复，再生铅有停产休假消息，废电瓶供应偏紧，原生铅供应也偏紧，下游需求偏淡。预计整体震荡格局，短期下方关注16800-17000元/吨，上方关注17600-17800元/吨。
- 镍及不锈钢：印尼配额缩减前镍价保持强势，供需博弈下精炼镍市场按需采购。沪镍上方关注15-15.3万元，下方关注13.8-14万元。不锈钢整理走势，下方关注13900-14000元/吨，上方关注14800-15000元/吨。
产业链分析
- 铜：国内电网投资需求大，2026年矿端供应紧张将约束冶炼开工，供需缺口或出现。
- 锌：国产矿TC平稳，进口略调，下游放假开工料偏淡，现货库存微降。
- 铝：氧化铝价格持平，化工板块走强带动盘面。再生铝合金成本支撑转弱，区域税负政策不确定性及环保限产带来供应约束。
- 锡：锡价创历史新高但脱离高点，矿端和宏观因素需关注。
- 铅：废电瓶供应紧，原生铅供应也偏紧，下游需求偏淡，现货库存微升。
- 镍：印尼镍基准价上移，LME镍库存28万吨上方，供需博弈。
- 不锈钢：现货库存去库存节奏放缓，需求略显谨慎，镍/不锈钢产业链相互支持。
套利与期权
重要事项
- 报告信息源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，不承担操作损失。
