天风电新固态材料更新推荐厦钨明冠0125

核心观点与关键数据

厦钨新能

1. 硫化锂突破国内大厂：
   • 产品已通过头部大厂测试并受认可，有望于春节前后进入其供应链。
   • 国内外多家电解质厂有采购意向。
2. 产能落地：
   • 近期建成10吨级中试线，暂未扩产百吨级主要基于产线优化需求。
   • 公司通过自动化生产保障产品一致性、颗粒大小、纯度及湿度等核心指标。
3. 产品端拓展：
   • 横向布局碘化锂，纵向向下布局电解质及正极材料，形成全固态主材布局。
4. 市值测算：
   • 按100GWh需求，公司同时做正极+电解质0.5元/Wh，500亿空间30%份额，20%净利率对应30亿利润。
   • 加上钴酸锂等100亿，合计展望1000亿，翻倍+机会。

明冠新材

1. 固态用铝塑膜要求：
   • 需具备极高机械强度和抗蠕变性，以隔绝压力（3-10 MPa）。
   • 需隔绝水分，防止硫化物电解质与空气/水反应。
   • 通过增加尼龙/PET层厚度、使用更厚或复合铝箔、优化CPP层配方等方式满足要求。
2. 客户突破：
   • 本周已通过大客户审厂，有望成为其固态铝塑膜主力供应商。
3. 市值测算：
   • 按100GWh需求，铝塑膜150万平/GWh，40元/平，40%份额，20%净利率对应近5亿利润。
   • 30X对应150亿增量市值，当前市值45亿（在手现金16亿），有200%+潜力。
4. CPI膜布局：
   • 同步布局CPI膜，是太空光伏主流封装材料，进一步打开向上空间。

研究结论

• 厦钨新能：硫化锂有望突破国内大厂，产能落地，产品端全固态主材布局，市值潜力1000亿。
• 明冠新材：固态铝塑膜需求苛刻，客户突破，市值潜力200%+，CPI膜布局进一步打开空间。