从溜溜果园看梅产品休闲零食行业发展

从溜溜果园看梅产品休闲零食行业发展 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年01月26日 东方财富证券研究所 证券分析师：赵国防证书编号：S1160524120001证券分析师：田然证书编号：S1160525020005 【投资要点】 梅产品/果类零食/果冻行业具有一定景气度且均较为分散，且三者具有一定交集。2025-2029年果冻/果类/梅产品行业规模CAGR分别为13.0%/8.6%/13.2%。2024年果类/梅产品行业CR5（按零售额计，下同）分别为14.5%/14.6%，同期果冻行业CR10为33.9%。天然果冻具有健康属性，起量迅速且集中度高，2025-2029年行业规模CAGR为39.8%，且天然果冻行业集中度高，2024年CR3为97.3。2024年溜 溜 果 园 在 果 类/梅 产 品/天 然 果 冻 市 占 位 列 第 一 ， 分 别 为4.9%/7.0%/45.7%。 相关研究 溜溜果园是梅产品行业的休食领军者： 1）公司概况：公司前身成立于1999年，深耕梅产品20余年，21-24年在青梅果类零食行业和西梅果类零食行业连续四年排名第一。24/1H25年公司收入为16.2/9.6亿元，同增22.2%/24.9%，同期归母净利润为1.48/1.06亿元，同增48.9%/75.4%。公司股权结构较为集中，创始人夫妇为公司实控人，合计持股比例87.77%。 《白酒复盘与启示：底部渐显，积极布局》2025.12.24《保健品行业专题报告：新动向，新成长》2025.12.22《加速出清行业寻底，预期先行板块启动》2025.11.19《食品饮料2025年中报业绩综述：传统消费加速出清，成长赛道景气延续》2025.09.11《会员店渠道蓬勃发展，上游厂商迎来机遇》2025.08.22 2）公司产品矩阵完善，研发+上游布局构成竞争壁垒。公司产品主要分为梅干零食、西梅产品、梅冻和其他。其中梅冻产品公司和ORIHIRO食品深度合作，设备和研发具有较强竞争优势。梅干和西梅产品公司上游把控能力较强且具有规模优势，拥有安徽工厂、梅冻工厂、芜湖工厂、西梅纤生天然食品生产工厂4大工厂。公司梅子在国内八大产区进行采购，西梅主要从智利、法国及美国等地区的种植园直采。 3）零食渠道和会员渠道提供增长势能。公司渠道分为自营网店、超市及会员制商店、零食专卖店、经销渠道，其中零食渠道和超市及会员渠道成长性领先。1H25零食专卖店/超市及会员制商店/自营网店/经销渠道收入同比增速分别为+200%/+54%/-3%/-22%，收入占比分别为35%/25%/8%/31%。多维度营销提高产品曝光度，打造品牌力。 4）成长性、盈利能力和存货周转持续改善。成长性方面，23年-1H25期间公司收入和归母净利润呈加速增长态势；盈利能力方面，22年-1H25期间归母净利率从从5.83%提升到11.01%，累计提升5.18pct；存货周转方面，22年-1H25存货周转天数从186.5天下降至155.6天。 【配置建议】 梅产品具有一定健康属性，景气度高于整体休食行业，尤其是天然果冻相关子品类，其技术设备具有一定门槛，行业成长性较强。我们看好梅产品细分产品发展趋势，认为其在休食中的占比有望进一步提升，建议关注相关龙头公司溜溜果园的上市进展。 【风险提示】 原材料成本上涨：青梅、西梅等原材料价格受天气和种植面积影响，如果原材料价格上涨，可能对行业盈利能力造成影响。消费需求低迷：休食属于可选消费，如果消费力受宏观经济影响，消费需求低迷，将对整体休食需求造成不利影响。新品推广不及预期：天然果冻行业起步较晚，目前产品种类相对单一，若后续相关新品消费者接受度不及预期，将影响天然果冻行业后期发展。 正文目录 1.行业：符合健康趋势，景气度较高.............................................................61.1.休食行业万亿空间，果冻类&果类零食景气度领先.................................61.2.果类零食：青梅西梅成长性高，竞争格局较为分散................................71.3.果冻：天然果冻满足健康需求，迅速起量...............................................81.4.梅产品：五百亿行业规模，与果类/果冻均有交集...................................92.溜溜果园：梅产品行业的休食领军者........................................................112.1.公司概况：从青梅到梅产品行业龙头.....................................................112.1.1.公司已有20余年历史，成长迅速.......................................................112.1.2.股权结构较为集中，高管团队经验丰富.............................................122.2.深耕梅产品，渠道+营销助力市占提升..................................................142.2.1.产品矩阵完善，研发+上游布局铸造壁垒...........................................142.2.2.零食渠道和会员渠道提供增长势能.....................................................202.2.3.多维度营销提高产品曝光度，打造品牌力..........................................232.3.成长性、盈利能力、存货周转均在改善.................................................252.3.1.收入和利润端均呈加速成长态势........................................................252.3.2.毛利率和归母净利率高于行业平均.....................................................262.3.3.存货周转持续优化，资产负债率大幅下降..........................................293.投资建议...................................................................................................314.风险提示...................................................................................................31 图表目录 图表1：中国休闲食品行业规模（十亿元）.................................................6图表2：24年人均休食消费额（元）...........................................................6图表3：不同品类休食占比（%）................................................................6图表4：不同品类休食增速（CAGR%） ......................................................6图表5：中国果类零食市场规模和增速表现.................................................7图表6：24年中国果类零食行业前五...........................................................7图表7：青梅和西梅营养功效.......................................................................7图表8：青梅/西梅行业规模（亿元）...........................................................8图表9：青梅/西梅行业规模增速（%）........................................................8图表10：不同形态果冻市场规模（亿元）...................................................8图表11：不同形态果冻行业增速（%）.......................................................8图表12：天然果冻特点................................................................................9图表13：中国天然果冻行业规模和增速......................................................9图表14：24年中国天然果冻行业前三.........................................................9图表15：中国梅产品行业规模及增速..........................................................9图表16：中国梅产品行业前五大市占..........................................................9图表17：梅产品和果类零食、果冻行业均有交集......................................10图表18：梅产品不同细分品类占比（%）.................................................10图表19：梅产品不同细分品类规模（亿元）.............................................10图表20：梅产品不同细分增速（%）........................................................10图表21：2020-2024年国内青梅价格.........................................................11图表22：2020-2024年进口西梅价格.........................................................11图表23：2020-2024年白砂糖价格.............................................................11图表24：20-24年三种原材料价格CAGR..................................................11图表25：公司历史沿革..............................................................................12图表26：公司主要产品矩阵...................................................................