贵金属延续新高

贵金属延续新高 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年1月26日周一，A股市场震荡分化；国债期货市场涨跌不一；商品指数上涨，贵金属大涨，金银再创新高。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：震荡分化，跌多涨少 震荡分化，跌多涨少。今日A股主要指数走势分化，呈现“沪强深弱”格局，上证指数全天围绕4130点窄幅波动，最终收报4132.61点，微跌0.09%；深市调整幅度更大，深证成指下跌0.85%至14316.64点，创业板指同步下跌0.91%至3319.15点，科创50指数跌幅达1.35%，或反映成长股风险偏好降温。全市场成交额放量至3.28万亿，较上一交易日放量5.2%，连续两日突破3万亿，全市场个股跌多涨少，其中上涨个股1602家，下跌3767家。 研究助理 相关研究 贵金属和油气领涨，商业航天题材调整。贵金属板块全天领涨，黄金珠宝主题指数大涨7.08%，湖南黄金、四川黄金、中金黄金等多股涨停，国际现货黄金盘中突破5100美元/盎司历史新高，白银期货价格站上100美元/盎司，推动产业链估值快速修复。石化行业板块上涨2.76%，洲际油气、和顺石油等涨停，NYMEX天然气价格近日快速上涨，叠加中东局势紧张或引发原油供应担忧。疫苗指数大涨6.60%，迈克生物、凯普生物、之江生物、华兰疫苗20%涨停，印度尼帕病毒疫情扩散，该病毒可通过被污染的食物传播给人类，或直接人传人，死亡率在40%到75%之间，短期市场或预期订单升温。下跌板块方面，商业航天指数大跌6.20%，中国卫星、航天电子等多股跌停，前期连续涨停的锋龙股份（18连板）、嘉美包装（累计涨幅408%）今日起停牌核查，或引发监管降温题材炒作退潮。 事件催化与风格切换，关注业绩预告。近日市场成交额仍维持在历史高位，显示资金维持活跃，量能维持高位支撑轮动行情。我们认为当前市场处于“政策催化+产业趋势”双轮驱动的结构性行情中，建议聚焦光伏（太空光伏、HJT技术）、商业航天（卫星制造、算力服务）、贵金属（黄金、白银）主线，关注业绩预告超预期标的，同时需警惕纯概念标的退潮风险。 2)债券市场：国债期货市场涨跌不一 国债期货市场涨跌不一。今日国债期货市场涨跌不一，市场呈现长端逆势上涨、中短端微跌的特征，从各期限主力合约数据看，30年期主力合约（TL2603）表现最强，收盘报112.51元，涨幅0.20%；10年期主力合约（T2603）收盘微跌0.02%至108.18元；5年期（TF2603）和2年期（TS2603）合约同步微跌0.02%，收盘价分别为105.850元、102.392元。 央行净回笼2078亿元，短端利率普遍上行。今日银行间市场资金面整体宽松但边际收敛，央行当日开展1505亿元7天期逆回购（利率1.40%），对冲1583亿元逆回购到期和2000亿元MLF到期后，单日净回笼2078亿元。从货币市场利率看，Shibor短端品种多数上行：隔夜Shibor报1.42%，较前一日上行2.4BP；7天期Shibor上行5.2BP至1.543%；14天期Shibor上行2.2BP至1.599%，1个月期微降0.19BP至1.5558%。回购利率方面，FR001报1.51%（+1BP），FR007报1.64%（+9BP）。 跨节需求升温资金面边际收敛，关注本周美联储会议。目前距离春节假期仅剩余三周时间，机构或开始提前储备跨节资金，14天期回购利率上行反映跨节需求升温，预计1月末2月初将迎来春节前资金需求高峰，建议继续关注央行流动性投放工具（如MLF续作、逆回购）的对冲力度。美联储议息会议将于1月28日召开，鲍威尔表态若释放鸽派信号，则美元指数或进一步回落，内外利差压力减小或推动债市配置价值。 3)商品市场：维持上行趋势，贵金属再度新高 维持上行趋势，贵金属再度新高。今日南华商品指数收于2829.85点，上涨1.59%，近期延续偏强走势，市场呈现“贵金属领涨、新能源材料承压”的结构性分化格局。贵金属板块全面爆发，白银以12.78%的涨幅居首，铂上涨9.68%，黄金上涨3.67%，均再创新高，或主要受地缘政治风险升级、美元走弱及工业需求共振驱动；能源、航运板块同步走强，燃油涨6.81%；跌幅方面，碳酸锂领跌6.56%，生猪、铁矿石小幅回调约1%。 中东风险加剧，美元指数跌破97，贵金属延续大涨。今日伦敦金现、伦敦银现盘中一度触及5111.17、109.453美元/盎司，均再创历史新高，维持强势走势。据央视新闻，以色列方面25日消息，美国海军“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群已抵达中东地区，并正在美国中央司令部辖区内开展行动。美国空军当天表示，即将在中东地区展开为期数天的战备演习。美国空军称，此次演习旨在展示美军在这一地区部署和维持空中作战力量的能力。当地时间1月25日，伊朗议会国家安全与外交政策委员会成员穆赫辛尼·萨尼在接受采访时表示，针对敌方当前的军事部署，伊朗武装力量已进入全面戒备状态。短期来看，美国对委内瑞拉军事行动、格陵兰岛主权争端、中东局势紧张等事件或强化贵金属避险逻辑，叠加美元指数跌破97关口，推动黄金为代表的贵金属配置价值提升。中长期来看，我们认为全球货币信用体系重构、地缘风险升级与资产配置逻辑转变等因素，或推动贵金属持续走强。 图2：伦敦金现突破5100美元/盎司再创新高 碳酸锂盘中大幅波动。今日碳酸锂期货主力合约LC2605收盘报165,700元/吨，日内下跌6.56%，盘中经历“高开低走”剧烈波动，最高价189440元/吨、最低价163500元/吨，振幅达14.29%。现货方面，电池级碳酸锂现货报价178500元/吨较上一日上涨8000元/吨，维持上行趋势，期货与现货市场强势上涨形成显著背离。广州期货交易所于1月21日起将碳酸锂期货涨跌停板幅度由10%上调至11%，投机交易保证金比例由11%上调至13%，显著提高交易成本与风险。该政策或抑制短线投机资金的炒作情绪，短期资金或集中获利了结放大市场波动。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为全市场成交额仍维持在历史高位，资金活跃度未减，建议聚焦光伏、商业航天、贵金属主线，近期事件催化叠加风格切换，建议关注业绩预告。 债市方面，我们认为伴随春节临近机构或开始提前储备跨节资金，美联储议息会议将于1月28日召开，关注鲍威尔表态。 商品方面，我们认为有色金属延续偏强走势，或表明多头趋势仍在，金价或将延续强势表现。 风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。