26年目标扭亏为盈，前瞻布局太空光伏

26年目标扭亏为盈，前瞻布局太空光伏 本报告导读： 公司股权激励草案计划的目标26年扭亏为盈，在太空光伏领域进行前瞻布局。 投资要点： 25年业绩承压，价格低迷和减值计提造成影响。公司发布25年业绩预告，预计25年的归母净利润为亏损65-75亿元，相比24年的亏损扩大。根据公司业绩预告，25年下半年光伏产品价格在行业反内卷工作推进下逐步提升，然而受硅料和银浆等关键原材料的影响，导致组件业务盈利能力的下滑，同时公司计提了一定的资产减值准备。 股权激励目标26年扭亏为盈。公司发布限制性股票激励计划草案，目标2026年净利润不低于2亿元；2027年净利润不低于32亿元，或者2026年-2027年净利润累计值不低于34亿元。我们认为，行业反内卷依然在持续推进，电池片组件环节的价格也开始传导原材料的涨价压力，26年公司组件产品的盈利能力有望改善。储能是公司的第二成长曲线，也有望带来一定的盈利贡献，26年公司的经营业绩有望逐渐向上。 太空光伏加速发展，公司前瞻布局。根据wind投资者纪要，公司在HJT、钙钛矿叠层电池、砷化镓多结电池三大方向已经进行了长期完整布局，并且取得了领先性的研发成果。商业化应用方面同样取得显著成果，根据交易所互动平台信息，公司与牛津光伏达成专利技术合作，获得其钙钛矿核心专利技术中国区独家授权，产品已经实现在多个航天航空装备上应用。 风险提示：竞争加剧；行业需求下滑；政策风险；技术进步不及预期。 组件业务业绩承压，创新业务稳步成长2025.02.05Q2经营性现金流亮眼，业务协同能力强2024.09.05完善一体化布局，新兴业务协同并进2024.03.19 本公司是本报告所述晶科能源(688223),阿特斯(688472),天合光能(688599)的做市券商。本报告系本公司分析师根据晶科能源(688223),阿特斯(688472),天合光能(688599)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666 地址上海市黄浦区中山南路888号