贵金属点评
2026年1月26日 宏观金融研究团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属)020-38909340hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 地缘政治风险刺激金价突破5000大关 1月26日亚盘时段伦敦黄金突破5000美元/盎司关口，其他贵金属品种也纷纷大涨。截至北京时间上午9点10分，伦敦黄金收报5048美元/盎司，年内涨幅达到17%，2024年3月份以来的本轮中级上涨趋势累积涨幅达到143%；伦敦白银收报107美元/盎司，年内涨幅达到50%；铂金和钯金年内涨幅也分别达到38%和28%。 从长周期看，百年变局和中美博弈推高地缘政治风险并冲击全球政治经济贸易货币体系，地缘政治风险带来的避险需求和全球贸易货币体系重组带来的储备分散化需求持续推高金价波动中枢；特朗普2.0以美国利益为核心推行关税武器化并循丛林法则重构地缘战略空间，全球政治经济贸易货币体系加速重组，黄金长周期牛市基础进一步巩固，目前金价继续运行在2025年12月以来的大周期牛市当中。从中周期看，特朗普国内外同时推动多项激进改革措施抑制美国和全球经济增长动能，经济增长疲软要求更多经济刺激措施(宽松货币政策或/与积极财政政策)来对冲，全球央行宽松与流动性溢价使得金价中期内偏强运行，目前金价继续运行在2024年3月份以来的中周期牛市当中。 从短周期看，2025年11月份以来贵金属板块展开2024年以来的第五轮趋势上涨，上涨速率接近2025年8月底至10月中旬的第四轮趋势上涨，而且银铂钯等工业贵金属再次显著跑赢黄金，其驱动力主要有如下三点。 1、2025年11月，美国地质调查局USGS在《2025年关键矿产清单》中新加入铜、银、铀等10种矿产，关键矿产种类扩充到60种，其中包括了银铂钯等工业贵金属以及铜铝锌铅等有色金属以及15种稀土元素。这意味着在全球政经体系加速重组和中美战略竞争全方位展开的背景下，需要重新评估银铂钯等关键矿产的战略价值，这是近期银铂钯等工业贵金属走势强于黄金的因素之一。虽然2026年1月14日特朗普决定暂缓对加工关键矿物及其衍生品PCMDPs进口开征232条款关税，而是寻求与外国进行协议谈判来确保美国拥有足够的关键矿产供应；但特朗普也提到如果未能及时达成满意协议，可能适当施加关税等进口限制，因此不能完全排除特朗普政府对银铂钯进口加征关税的风险，尤其是在特朗普政府将于年中前后对铜进口关税进行重估的背景之下。 2、2025年特朗普政府在国内联邦机构重组和大规模驱逐移民、国际贸易货币体系重组等方面取得较大进展，这进一步刺激特朗普政府的冒险主义倾向。以2025年11月发布的《美国国家安全战略》为契机，2026年特朗普2.0新政重心还将转移到军事领域，以显著拓展地缘战略空间，这将大幅推高地缘政治风险，并为贵金属板块增添避险需求。2026年开年至今不到一个月，特朗普政府突袭委内瑞拉并抓捕委内瑞拉总统返美审讯，威胁对欧洲盟友加征关税以抢夺格陵兰岛，施压委内瑞拉和墨西哥断供古巴原油并意图颠覆古巴政权；在利用伊朗国内骚乱推动伊朗颜色革命失败之后，目前美国调遣大批军舰赶赴中东，阵势类似2025年底陈兵委内瑞拉近海，市场普遍预期美国可能公开攻打伊朗。 3、在特朗普2.0以关税武器化重构国际经贸体系的基本框架完成之后，国际贸易形势缓和对美国和全球经济负面冲击有所减弱；加上美联储重启降息进程，而2026年至2028年美国财政扩张力度显著增长，我们预计2026年美国和全球经济增长前景均有所改善，美联储货币政策宽松力度也将有所放缓，这将有助于提振银铂钯等工业贵金属的工业需求预期但削弱来自经济增长对黄金的避险需求。但特朗普为了应对中期选举而继续施压美联储降息，包括对美联储主席鲍威尔展开刑事调查并提名更支持特朗普降息意愿的新任美联储主席等，这自然增添了市场对美联储继续降息的预期和贵金属板块的流动性溢价。 综合来看，虽然2025年8月以来贵金属板块显著大涨，但其基本面支持仍相当扎实，从技术面看长中短各周期指标均指示上涨趋势，我们建议投资者继续持偏多思路参与贵金属市场交易；另一方面，贵金属短期飙升的确也积累内在调整风险，加上投资资金大量涌入加大贵金属波动风险，因此建议投资者降低仓位以规避短期调整风险，轻仓做多且保持较高的灵活性。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 浙江分公司 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122上海杨树浦路营业部 北京营业部 地址：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室电话：010-83120360邮编：100032 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 郑州营业部 厦门营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000成都营业部 宁波营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com
