家用电器行业：欧洲加码热泵推广，12月热泵出口创新高

2026年01月25日 核心观点 ⚫25年12月 热 泵 出 口 创历 史12月 的新 高 ，26年 出 口 景 气 度 有 望 延 续：欧 洲 是 我 国 热 泵 最 主 要 的 出 口 目 的 地 ， 其 热 泵 补 贴 政 策 的 变 化 是 导 致 我 国 热泵 出 口 波 动 的 重 要 原 因 。2021-2022年 在 欧 洲 热 泵 补 贴 政 策 的 刺 激 下 ，我 国 热泵 出 口 高 增 长 ；2023-2024年 欧 洲 热 泵 市 场 大 力 去 库 存 ，补 贴 阶 段 性 退 坡 ，使我 国 热 泵 出 口 大 幅 下 降 ；2024年 以 来 ，欧 洲 多 国（ 如 英 国 、德 国 、西 班 牙 等 ）陆 续 恢 复 或 加 强 热 泵 补 贴，下 半 年 起 逐 步 走 出 去 库 周 期 ，此 后 我 国 热 泵 出 口 逐月 改 善 。海 关 总 署 数 据 ，2025年12月 ，我 国 热 泵 相 关 整 机 及 零 部 件 出 口 额 为16.2亿 元 ， 同 比+21.7%，连 续20个 月 实 现 同 比 增 长 ，并 且 较2022年12月历 史 出 口 高 峰 时 期 增 长25.9%， 创 下 历 史12月 单 月 出 口 新 高 峰 。2025年 全年 ，我 国热 泵 相 关 整 机 及 零 部 件 出 口 额164.6亿 元 ，同 比+17.7%，预 计2026年 出 口 景 气 度 将 延 续 。 家用电器行业 推荐维持评级 分析师 何伟：hewei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525010001 陆思源：lusiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060001杨策：yangce_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520050005刘立思：liulisi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070002 ⚫欧 洲 热 泵 渗 透 率 提 升 空 间 大 ，市 场 预 期 高：推 广 热 泵 采 暖 是2050年 碳 中 和目 标 的 重 要 抓 手，国 际 能 源 署 预 计 至2050年 ，热 泵 将 满 足 全 球 超 半 数 采 暖 需求 ， 市 场 规 模 可 达 万 亿 级 别 ， 装 机 量 有 望 提 升 至2023年 的3.3-4.3倍 。 目 前欧 洲 市 场 热 泵 渗 透 率 仍 较 低 ，2024年 为12%，多 数 国 家 渗 透 率 低 于20%；欧洲 热 泵 保 有 量Top2的 国 家 ， 法 国 、 意 大 利2024年 渗 透 率 为20.4%、16%，有 较 大 提 升 空 间 ；德 国、英 国渗 透 率 极 低 ，仅 为5.4%和1.9%，2024年 起 两国 从 政 策 层 面 明 显 加 强 补 贴 力 度 ，例 如 英 国BUS计 划 多 次 提 升 公 共 资 金 预 算 ，德 国 建 筑 能 源 法 案 力 推可 再 生 能 源的 使 用 ， 热 泵 补 贴 上 限 最 高 可 达70%。 欧盟 设 定2030年 达 到6000万 台 热 泵 保 有 量 的 战 略 目 标，2024年 保 有 量 为2553.7万 台 ，仍 有3400多 万 台 的 缺 口 ，据 此 测 算 ，2024-2030年 欧 洲 热 泵 保有 量 复 合 增 速 有 望 达15.3%， 将 带 动 我 国 热 泵 出 口 持 续 增 长 。 ⚫投 资 建 议 ：我 国 热 泵 出 口 连 续 回 暖 ，欧 洲 热 泵 渗 透 率 提 升 ，2026年热 泵 行 业景 气 度有 望 延 续 。 我 们 预 计 需 求 将 从 整 机 端 逐 渐 传 导 至 核 心 零 部 件 与 控 制 系统 端 ，形 成 全 产 业 链 共 振 ，利 好 我 国 热 泵 整 机 及 零 部 件 出 口 企 业 ，以 及 在 欧 洲暖 通 市 场 有 并 购 标 的 的 企 业 。推 荐 美 的 集 团 、海 尔 智 家 、三 花 智 控 、儒 竞 科 技 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫风 险 提 示 ：海 外 宏 观环 境 变 化的 风 险 ；海 运 费 波 动的 风 险； 原 材 料 成 本 上 行的 风 险。 相关研究 1.【银河消费】行业动态_12月社零：两新政策国补延续，服务消费乍暖还寒20260119V22.【银河消费】行业点评_元旦客流引领复苏，空调提价打响反内卷3.【银河消费】行业点评_提振消费，2026第一批国补资金下发 一、热泵出口景气度提升，欧洲市场未来预期高 （一）2025年热泵出口见底反弹，12月出口额创新高 2025年 热 泵 出 口 实 现 恢 复 性 高 增 长，2026年 出 口 景 气 度 高。欧 洲 是 我 国 热 泵 出 口最 主 要 的目的 地， 海 关 总 署 数 据 ，2025年 我 国 热 泵 相 关 产 品 及 零 部 件 对 欧 洲 出 口 额 约68亿 元 ， 占 总 出 口 额 的约41%， 因 此欧 洲 热 泵 补 贴 政 策的 变 化 是 导 致历 年我 国 热 泵 出 口 波 动 的 主 要 原 因。 1）2020年 起 ， 欧 洲 各 国 陆 续 补 贴 推 广 热 泵 ，带 动2021-2022年我 国热 泵 出 口 高 增 长 。 2）2023-2024年 欧 洲 热 泵 市 场 大 力 去 库 存 ，补 贴 政 策阶 段 性 退 坡， 使我 国热 泵 出 口 大 幅 下 滑 。 3）2024年 以 来 ，欧 洲 多 国 陆 续 恢 复 或 加 强 热 泵 补 贴 政 策 。2024年 下 半 年 起 ，欧 美 热 泵 逐 步 走出 去 库 周 期 ，单 月 增 速 逐 步 改 善 。由 于 同 比 基 数 偏 低 ，2025年 起 热 泵 出 口 逐 月 改 善 ，延 续 两 位 数 同比 增 长。 产 业 在 线 数 据 ，2025年1-11月我 国 空 气 源热 泵出 口 额累 计 同 比 增 长27.6%； 海 关 总 署 数据 ，2025年 全 年 我 国 热 泵 相 关 产 品 及 零 部 件 出 口 额 为164.6亿 元 ，同 比+17.7%，其 中12月 单 月 出口 额 为16.2亿 元 ， 同 比+21.7%， 连 续 第20个 月 实 现 同 比 增 长 。 由 于2022年 下 半 年-2023年 上 半 年 是 热 泵 出 口 历 史 高 峰 ， 我 们 将2025年 下 半 年 与2022年 下半 年 对 比：8-10月 出 口 额 仍 较 历 史 高 峰 有 恢 复 空 间；11月 出 口 额 恢 复 到 历 史 高 峰 水 平；而12月 出口 额 较2022年 同 期 增 长25.9%， 已 创 下 历 史12月 单 月 出 口 的 新 高 峰；2026年我 国 热 泵 出 口 景 气度有 望延 续 。 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 （二）欧洲热泵渗透率提升空间大，2024年起多国加强补贴政策 推 广 热 泵 采 暖 是2050年 碳 中 和 目 标 的 重 要抓 手， 市 场 空 间 广 阔。2024年，国 际 能 源 署 发 布《2024年 能 源 技 术 展 望 》，将 热 泵 与 光 伏 、风 电 、电 动 汽 车 等 并 列 为6大 清 洁 能 源 技 术 ，强 调热 泵支 撑 未 来 能 源 转 型 和 经 济 发 展 的 重 要 作 用 。热 泵 产 业从 单 一 的 采 暖/热 水 设 备 ，逐 步 升 级 为 支 撑 多 领域 绿 色 转 型 的 重 要 基 础 设 施 ， 应 用 场 景 不 断 拓 宽。根 据国 际 能 源 署 ，2023年 全 球 热 泵 装 机 容 量 为111GW；预 计至2035年 将 提 高 到263-347GW，为2023年 的2.4-3.1倍 ；至2050年 有 望 提 高 到363-475GW， 达 到2023年 的3.3-4.3倍，2050年热 泵 将 满 足 全 球 超 半 数 采 暖 需 求 ， 市 场 规 模 可 达万 亿 级 别。 近 两 年 ， 在 全 球 油 气 价 格 高 企 、 能 源 安 全 呼 声 高 涨 、 绿 色 转 型 加 速 推 进 的大背 景 下 ， 抓 住 热 泵发 展 的 战 略 机 遇 ，已 成 为 各 国 政 府 的 重 要 任 务 。2024年 以 来 ，欧 洲 多 国（ 如 英 国 、德 国 、西 班 牙 等 ）陆 续 恢 复 或 加 强 热 泵 补 贴： 1）英 国 ：2024年 起 多 次 增 加 热 泵 补 贴 公 共 资 金 预 算 。2023年10月 起 ，英 国热 泵 安 装 补 贴 基准 大 幅 提 升 ，空 气 源 和 地 源 热 泵 安 装 补 贴 均 提 升 至7500英 镑，此 前2022年4月 起 执 行 的 补 贴 标 准是 空 气 源 热 泵 补 贴5000英 镑 、地 源 热 泵 补 贴6000英 镑 。2024年11月 ，英 国政 府宣 布 为2024-2025财 政 年 度增 加3000万 英 镑 的 资 金；并 承 诺 在2025-2026财 年 将 预 算 增 加 近 一 倍。2026年1月 ，英国 发 布 《 温 暖 家 园 计 划 》 ， 将“ 锅 炉 升 级 计 划 ” （BUS）延 长 至2029-2030财 年 ，150亿英 镑 的 公共 资 金预 算 中，27亿英 镑 将用 于BUS计 划。 2）德 国 ：2024年 起 加 强 热 泵 补 贴幅 度。目 前德 国 供 暖 领 域，天 然 气 的 占 比 约 一 半 ，油 的 占 比约 三 分 之 一 ，热 泵的 占 比 仅3.4％。2023年9月，德 国 议 会 通 过 了 德 国《建 筑 能 源 法 案（GEG）》，规 定 从2024年 起 ，德 国 将 逐 步 禁 止 使 用 传 统 的 壁 挂 炉 和 锅 炉 作 为 供 暖 系 统 ， 力 推 可 再 生 能 源 的 使用 ， 要 求 每 个 新 安 装 的 供 暖 系 统 必 须 达 到 至 少65％ 的 可 再 生 能 源 贡 献 比 例；从2045年 起 ， 将 全 面禁 止 石 油 和 天 然 气 供 暖。基 础 补 贴 为30%，同 时 可 叠 加30%的 低 收 入 补 贴 和20%的 提 前 更 换 奖 励 ， 补 贴 上 限 最 高 达 到70%。 3）西 班 牙 ：2024年 强 化 家 庭 热 泵 补 贴 。2024年1月 起 ，西 班 牙针 对 家 庭 部 署 空 气 源 热 泵 ，提供 最 高40%的 安 装 费 用 补 贴 （3000欧 元 上 限 ， 低 收 入 者 可 获100%补 贴 ）。 欧 洲 热 泵 渗 透 率 提 升 空 间 大 ， 欧 盟 设 定2030年6000万 台 保 有 量 目 标 。根 据 欧 洲 热 泵 协 会 数据 ，2024年 欧 洲19国 热 泵 保 有 总 量 为2553.7万 台 ，同 比 增 长 约9%，其 中 法 国 、意 大 利 、瑞 典 是前 三 大 国 家 市 场 ， 分 别 占 比25.7%、16.4%、9.3%；2024年欧 洲19国 热 泵 保 有量家 庭 渗 透 率 为12%，其 中 有15个 国 家的 渗 透 率 低 于22%，英 国 渗 透 率 极 低（ 仅1.9%），有很大的提 升 空 间 。根据2022年5月 《 欧 洲 可 持 续 能 源 联 合 行 动 计 划 》， 欧 盟 设 定2030年 达 到6000万 台 热 泵