中辉有色观点

金银：地缘溢价蔓延，金银上演史诗级行情 盘面表现：COMEX黄金期货周累计上涨8.44%，周五收报4983.10美元/盎司，正向5000美元关键心理关口发起冲击。COMEX白银期货表现更为凌厉，周累计涨幅高达16.63%，周五收于103.26美元/盎司，历史性突破100美元大关。 ①全球主要经济体增长动能呈现边际放缓与内部分化的态势。美国1月商业活动虽保持扩张，但制造业与服务业PMI增速均不及预期，且扩张力度较去年下半年明显减弱。在此背景下，市场对美联储的降息预期进一步推迟，主流观点已将首次降息时点预测从3月后移至6月，因通胀粘性与劳动力市场的稳定迹象持续存在。贝莱德警告市场可能低估了美英等国通胀的持续性风险。欧元区方面，经济活动扩张同样放缓，制造业仍处收缩区间。内部德法两国表现迥异：德国受益于服务业支撑，复苏有所加速；法国则因服务业降温陷入收缩，但制造业表现强劲。②地缘局势升温。美伊紧张加剧，特朗普政府高调配兵伊朗方向，航母打击群驶向中东，并威胁对伊拉克实施经济制裁，直接推升了原油及贵金属的避险买盘。特朗普声称美国有望获得格陵兰岛美军基地的“主权”，遭丹麦与格陵兰当局坚决反对，主权问题成“不可逾越的红线”。作为交换，美方承诺不对欧洲征收关税，欧盟也相应宣布将对美报复性关税暂停6个月。加拿大总理呼吁联合抵制“霸权经济胁迫”，引发特朗普团队强烈不满，双方口水战凸显两国关系出现严重裂痕。③策略推荐。地缘、美联储对立性等短期多个问题反复、但又悬而未决。国内黄金短期支撑在1085。国内白银支撑在23150。2026年贵金属整体支撑仍然较强，长期做多的逻辑不变。风险提示流动性危机、G2关系反复。 铜：超级宏观周来临，铜震荡偏强 行情回顾 沪铜震荡偏强 产业逻辑 日本铜冶炼厂2026年TC/RC谈判承压，难以超过中国的0美元/吨长协价格。即使日本最大精炼铜供应商PanPacificCopper已向国内客户报出2026年每吨330美元的创纪录升水，也不足以抵消TC/RC下滑对冶炼利润的冲击。智利推迟铜产量峰值（600万吨），短中期供给持续承压。铜短期高位震荡，中长期的供需逻辑并没有逆转，全球铜精矿供应紧张和电力，汽车等绿色铜需求方兴未艾，对铜下方提供坚实支撑。但是当前作为传统消费淡季，国内外铜库存累库明显。春节前铜或宽幅震荡，蓄力春节后的金三银四旺季行情。 策略推荐 超级宏观周开启，科技巨头密集发布财报，月底美联储利率决议大概率按兵不动，中美公布关键经济数据，欧美地缘反复，特朗普频繁变脸加剧市场波动，铜矿供应紧张，海外冶炼厂长协谈判承压，铜周五夜盘跳空高开高走，建议短期多单移动止盈落袋。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【101500，105500】元/吨，伦铜关注区间【13000，13500】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：淡季去库超预期，锌重心上移 行情回顾 沪锌震荡回升 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山桔竭、品位下滑，产量或有明显减量。国内部分新建矿山(如火烧云锌矿)的产量释放进度可能受到工艺、品位等因素影响，实际增量存在不确定性。国产锌精矿加工费持平1500元/吨，进口锌精矿加工费亦回调，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软。12月中国精炼锌产量环比降低至59.5万吨左右。12月进口锌精矿46.25万吨，12月环比11月降低10.87%，同比增加1.15%，1-12月累计锌精矿进口量为533.05万吨，累计同比增加30.1%。中下游加工企业积极节前补库，淡季国内库存去化超预期，镀锌，氧化锌，压铸锌合金企业周度开工均上升。 策略推荐 超级宏观周开启，科技巨头密集发布财报，月底美联储利率决议大概率按兵不动，中美公布关键经济数据，欧美地缘反复，特朗普频繁变脸加剧市场波动。短期锌锭淡季去库超预期，企业补库积极，锌价延续反弹，建议多单逢高移动止盈。企业卖出套保积极布局，锁定库存合理利润，对冲价格波动风险。沪锌关注区间【24500，24500】，伦锌关注区间【3250，3300】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：终端节前备货，铝价反弹回升 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝略有企稳走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，北方内蒙古某新建电解铝项目投产，铝日均产量继续增长。1月最新国内电解铝锭库存74.9万吨，环比上周增加1.3万吨；国内主流消费地铝棒库存22.2万吨，环比上周增加0.35万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比回升0.1个百分比至60.2%，下游开工率表现延续分化态势。 氧化铝：海外委内瑞拉铝土矿储量丰富，但产量及出口规模较小，对中国影响有限。国内氧化铝厂维持高位运行，周度开工率约79.85%。整体产能仍居高不下，氧化铝社会库存保持高位。短期来看，氧化铝市场过剩延续，关注行业政策变动及企业减产动向。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【23300-25300】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：矿端预期延续，镍价反弹向上 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼大幅下调2026年镍矿产量目标，下调幅度约为34%；同时印尼林业工作组披露50家镍矿涉嫌违规占用林地，或面临高额罚款。目前国内纯镍社会库存约为6.4万吨，周度环比累库2463吨，弱现实状态延续。 不锈钢：下游终端消费处于季节性淡季。据统计，1月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下滑至84.37万吨，周环比下降1.28%。前期国内钢厂供给收缩，市场到货量偏紧，进一步推动了库存回落。目前不锈钢市场处于消费淡季，1月不锈钢厂排产计划或小幅走高，密切关注钢厂开工及下游备库需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【135000-153000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：供应端持续扰动，谨慎看涨 行情回顾 主力合约LC2605高开高走，盘中创下新高。 产业逻辑 国内锂盐厂开工率和产量双双下滑，云母采矿证问题持续发酵，复产时间难以确定进一步强化了供应偏紧的预期。需求端临近春节，下游或将开启备货，出口退税政策的调整将推动材料厂出现淡季不淡的特征，磷酸铁锂产量重回上行趋势。总库存连续2周去化，从下游的日度碳酸锂采买成交量来看，距离备库完成仍有较大距离，强现实和强预期的背景下将维持偏强运行。 策略推荐 多单持有【17300-185000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！