FICC周报：节前运价驱动偏弱

市场分析线上报价方面。 Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹WEEK5价格1520/2440, WEEK6报价1285/2050；HPL 2月上半月船期报价1235/2035，2月下半月船期报价1235/2035 MSC+Premier Alliance：MSC2月上半月价格1400/2340，2月下半月船期价格1400/2340；ONE 2月上半月船期报价1420/2235，2月下半月船期报价1420/2235；HMM上海-鹿特丹2月上半月船期报价1433/2436，2月下半月船期1433/2436. Ocean Alliance：CMA上海-鹿特丹2月份上半月船期价格1459/2493，2月下半月船期报价2909/4393；EMC2月上半月船期报价1615/2430；OOCL 2月上半月船期价格1480/2430，2月下半月船期报价1480/2430. 地缘端：据内塔尼亚胡总理办公室发言人确认，美国中东问题特使威特科夫与库什纳定于周六晚在以色列会见总理内塔尼亚胡。此次会面是在旨在监督战后加沙事务的“和平委员会”成立，且伊朗紧张局势激增的背景下举行的。1月15日，马士基发布声明称，随着红海海域稳定性改善，公司将恢复MECL服务的苏伊士运河航线，在确保安全的前提下提高运输效率。 静态供给：交付预期层面，12000-16999TEU船舶：2026年交付78.12万TEU（53艘），2027年交付94.45万TEU（64艘），2028年交付121.2万TEU（82艘），2029年交付41.54万TEU（29艘）。 17000+TEU船舶：2026年交付21.04万TEU（9艘），2027年交付86.28万TEU（40艘），2028年交付157.34万TEU（78艘）,2029年交付137.55万TEU（67艘）。总体来看，2026年超大型船舶交付压力相对较小，2027年、2028年以及2029年17000+TEU船舶年度交付量均超过40艘。2026年上半年交付17000+TEU以上船舶仅4艘 动态供给：2月份月度周均运力28.3万TEU，WEEK6/7/8/9周运力分别为34/34.2/26.11/18.83万TEU；3月份月度周均运力29.58万TEU，WEEK10/11/12/13/14周运力分别为25.24/33.86/34.87/28.52/25.45万TEU，2月份共计13个空班（OA联盟6个空班，PA联盟6个空班，双子星联盟1个空班)。3月份共计5个空班和3个TBN。 2月合约估值底或在1700点附近，船期延误以及不同联盟线上揽货比例会对最终的交割结算价格产生影响。12月份以及1月份货量处于年内较高位置。根据上期能源相关交易规则，集运指数（欧线）期货EC2602合约的最后交易日为2026年2月9日。EC2602合约交割结算价格为2026年1月26日、2月2日以及2月9日三期交割结算价格的算术平均值。目前交割结算价格第一期对应现货价格大致为2700-2800美元/FEU（初步预估会在1900点左右）。第二期交割结算价格对应SCFIS初步预估2500-2600 美元/FEU（后续需关注是否会动态修正），2月份MSC价格线上2340美元/FEU，PA联盟YML 2月上半月报价2200美元/FEU（部分航次特价2100美元/FEU），OA联盟价格降至2400美元/FEU附近，2月合约交割结算价格对应的马士基三周报价分别为2800/2500/2100美元/FEU，按照0.7系数计算得出的2月合约交割结算价格为1726点，目前初步预估2月合约交割结算价格估值底部大致在1700点附近，船期延误以及不同联盟线上揽货比例会对最终的交割结算价格产生影响。 节前运价驱动偏弱，市场博弈3月份运力相对压力较小的挺价预期，近期04合约预计走势震荡。常规年份，4月以及10月份是一年中运价最低月份，财政部和税务总局在2026年1月8日联合发布公告，宣布将取消光伏等产品的增值税出口退税，或会对相关产业的发货节奏产生扰动，这也会进一步对船司定价策略产生扰动，后续需关注2月份以及3月份远东-欧洲货量是否能够大幅抬升、实际运价是否会较常规年份坚挺，04合约波动预计会放大，投资者谨慎参与，常规年份，船司3月份以及4月份均会发布涨价函尝试稳价，春节前我们预估整体驱动偏空，空头方向具有一定优势。关注春节后船司行为变化情况，2026年3月份周均运力为29.58万TEU，环比2月份增加4.5%，运力压力相对较小，关注船司是否会进行挺价以及挺价效果如何。 更远月合约，苏伊士运河复航时间仍面临不确定性，叠加2026年超大型船舶交付相对较少，更远月合约波动预计较大。鉴于复杂且不确定的国际局势，CMA已决定在目前阶段，将部署在FAL 1、FAL 3以及MEX航线上的船舶改道经由好望角航行，而非通过苏伊士运河。 截至2026-01-25，集运指数欧线期货所有合约持仓61175.00手手，单日成交37588.00手手。EC2602合约收盘价格1717.70点，EC2604合约收盘价格1138.30点，EC2606合约收盘价格1412.90点，EC2608合约收盘价格1495.50点，EC2510合约收盘价格1093.00点，EC2512合约收盘价格1338.50点。1月23日公布的SCFI（上海-欧洲航线）价格1595美元/TEU, SCFI（上海-美西航线）价格2084美元/FEU，SCFI（上海-美东）价格2896美元/FEU。1月19日公布的SCFIS（上海-欧洲）1954.19点。SCFIS（上海-美西）1305.27点。 2025年仍然是集装箱船舶的交付大年。2025年至今交付集装箱船舶260艘，合计交付运力210.3万TEU。截至2025年12月28日，12000-16999TEU船舶合计交付78艘，合计117.5万TEU；17000+TEU以上船舶交付13艘，合计277672TEU。 策略 单边：2月合约震荡 套利：暂无 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 一、期货价格............................................................................................................................................5二、现货价格............................................................................................................................................6三、集装箱船舶运力供应............................................................................................................................7四、供应链...............................................................................................................................................9五、需求及欧洲经济.................................................................................................................................11 图表 图1：EC2604合约.......................................................................................................................................................................5图2：EC2606合约.......................................................................................................................................................................5图3：EC2608合约.......................................................................................................................................................................5图4：EC2610合约.......................................................................................................................................................................5图5：EC2612合约.......................................................................................................................................................................5图6：EC2602合约.......................................................................................................................................................................5图7：所有合约日度成交量........................................................................................................................................................6图8：所有合约日度持仓量........................................................................................................................................................6图9：SCFI（上海-欧洲）美元/TEU.......................................................................................................................................6图10：SCFI(上海-地中海）美元/TEU..........................................................................