铝氧化铝期货周报：关税预期落空 铝价短期下修
国元期货研究咨询部 2026年1月17日 关税预期落空铝价短期下修 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 【策略观点】 宏观：美国关键矿产关税政策并未如期落地，市场预期落空，短期利空铝价。 范芮电话：010-84555195 铝土矿：几内亚地区铝土矿发运量从11月开始随着雨季影响消退，逐步恢复；澳矿发运量受雨季影响季节性下滑，但仍处于高位，总体发运量维持在较高水平。从库存方面来看，尽管港口库存小幅去化，但随着环保影响减弱，国内矿山复产，各省铝土矿库存呈累积趋势，氧化铝厂原料库增长，铝土矿过剩格局难扭转，短期内铝土矿价格仍有下降空间。 邮箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3055660 氧化铝：近期山西地区前期检修的氧化铝厂复产，带动氧化铝供应量增加，叠加前期进口窗口开启后，后续氧化铝流入量或有一定增加，整体供应维持增长。但下游电解铝开工率已处于高位，叠加电解铝厂原料库存偏高，后续对氧化铝进一步消纳能力有限，预计短期内氧化铝库存延续高位累积。 投资咨询资格号Z0014442 电解铝：电解铝方面因产能天花板限制，叠加开工率已处于高位，缺少进一步增产空间；而海外电解铝产能尚处于建设周期，且国内进口利润尚未明显修复，短期内供应维持稳定。但由于铝终端需求进入淡季，铝锭及铝材环节普遍存在累库现象，铝水比例下滑，铝型材、铝棒及铝合金开工率转弱，短期内电解铝基本面转向宽松。 综合来看：前期由于美国关税政策预期引发有色板块上涨，导致铝价与基本面情况存在偏离，近期美国关键矿产关税并未落地，市场预期落空，导致有色板块普遍回调，考虑到铝终端需求进入淡季，铝、氧化铝及铝合金基本面支撑有限，短期内铝、氧化铝及铝合金价格维持震荡偏弱走势。 【目录】 一、行情回顾.............................................................................................................................1二、现货价格及升贴水..............................................................................................................2三、铝土矿价格及出港情况......................................................................................................4四、氧化铝生产情况.................................................................................................................5五、电解铝生产情况.................................................................................................................7六、下游生产情况.....................................................................................................................8七、宏观资讯...........................................................................................................................10八、基本面资讯.......................................................................................................................11 一、行情回顾 本周沪铝主力合约震荡下跌，1月16日收盘价23925元/吨，较上周跌1.66%。伦铝1月15日收盘价3171.5美元/吨，较上周涨2.7%。沪伦比震荡偏弱，下跌0.01。氧化铝主力合约震荡下跌，1月16日收盘价2751元/吨，较上周跌3.24%。铝合金主力合约1月16日收盘价22735元/吨，较上周跌1.09%。 二、现货价格及升贴水 1月16日，中国氧化铝现货指数为2649.43元/吨，较上周减17.59元/吨；现货指数平均升贴水为-84元/吨，较上周增77元/吨；中国电解铝现货价格为24030元/吨，较上周持平；现货升贴水为-180元/吨，较上周减80元/吨。 1月15日，LME铝现货较3个月合约升贴水为1.42美元/吨，较上周走弱6.88美元/吨。 数据来源：SMM、国元期货 数据来源：SMM、国元期货 数据来源：SMM、国元期货 数据来源：SMM、国元期货 三、铝土矿价格及出港情况 1月16日，几内亚铝土矿CIF价格为64美元/吨，较上周减1美元/吨。 1月9日，全球铝土矿主产区出港量为588.04万吨，较上周增112.96万吨。 图表8：几内亚铝土矿CIF均价 数据来源：SMM、国元期货 数据来源：SMM、国元期货 四、氧化铝生产情况 1月15日，氧化铝周度产量为171万吨，较上周增0.7万吨。 1月15日，氧化铝厂周度成品库存为129.44万吨，较上周增5.72万吨；电解铝厂氧化铝原料库存为357.93万吨，较上周增1.48万吨。 1月16日，SMM氧化铝生产利润为-51.21元/吨，较上周减3.81元/吨。 数据来源：SMM、国元期货 数据来源：SMM、国元期货 数据来源：SMM、国元期货 五、电解铝生产情况 1月15日，国内电解铝产量为85.8万吨，较上周增0.03万吨；铝水比例为75.32%，较上周减0.21个百分点。 1月15日，电解铝厂成品库存为7.69万吨，较上周增0.57万吨；SMM社会库存为73.6万吨，较上周增2.2万吨。 六、下游生产情况 1月15日，铝下游龙头企业平均开工率60.2%，较上周增0.1个百分点。其中，铝棒企业开工率为61.53%，较上周减2.96个百分点；铝型材开工率为47.9%，较上周减0.9个百分点；再生铝合金开工率为58%，较上周持平；铝板带开工率为66%，较上周增1个百分点；铝箔开工率为71.4%，较上周增0.7个百分点。 数据来源：SMM、国元期货 数据来源：SMM、国元期货 数据来源：SMM、国元期货 七、宏观资讯 1)美国12月CPI同比增2.7%，符合预期值，持平前值。2)美国12月非农就业新增5万人，低于市场预期的6.5万人和前值6.4万人。3)美国12月失业率为4.4%，低于市场预期的4.5%以及前值4.6%。4)1月3日，美国对委内瑞拉实施大规模军事行动，委内瑞拉总统马杜罗 及其夫人已被美方抓获并带离出境。5)近期美国对关键矿产的232条款审查结束，推迟关税加征，给出180天的谈判时间。6)1月15日，上证报记者从国家电网公司获悉，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。 总结：美国关税政策未如期落地，有色板块普跌。 八、基本面资讯 1)SMM调研显示，河南长葛开启新一轮环保管控：请各企业根据本轮启警时间点（2026年1月14日0时），提前安排专人进行生产调度，建议提前落实停产到位，确保严格按照橙色预警管控措施落实停产到位；B级企业，应落实限产的工序，合理调度时间落实限产到位，安排专人负责每天按小时核算减排量，确保减排比例达到要求；其他行业按照2025年管控清单橙色预警要求及时停限产到位。 2)山东省工信厅等多部门携手联合印发《山东省有色金属行业稳增长工作方案》。方案明确，将重点打造临沂“再生铜冶炼+城市矿产”铜产业集群以及滨临烟再生铝循环利用基地。同时，支持搭建“互联网+回收”平台，以此提高再生资源回收效率，扩大回收覆盖面。 总结：环保限产再临。 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司 安徽分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6380818 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话: 010-84555221
