生猪周报：供需博弈加大，关注春节前备货

供 需 博 弈 加 大 ， 关 注 春 节 前 备 货 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月24日朱迪从业资格：F3041624投资咨询资格：Z0015979 周度观点供需博弈加大，关注春节前备货 ◼观点：现货价格再度转强，市场大猪销售情况较好，价格存支撑。当前已进入腊月，距离节前卖猪时间已不长，预计后续将陆续出栏，虽仍有惜售情绪，但下雪天气过境之后，供应压力将快速增加，而且2月出栏有提前预期，需持续关注节前备货力度。目前基差走势偏强，但基本面利好有限，主力交易年后需求淡季，宽松格局仍在，预计行情维持底部区间震荡格局。 ◼策略： 1.单边：底部震荡，逢高偏空操作。2.套利：3-5正套继续向上空间不大 生猪周度核心变化 ◼市场概述：本周现货价格维持震荡偏强态势，但盘面明显跟进不强，基差有所拉大。现货层面有一定投机因素，一方面前期二次育肥入场有所增加，另一方面前期北方下雪，市场炒作备货情绪。但周中之后，伴随供应有恢复预期，而需求持续弱势，宰量提升难度大，白条跟涨不足，压制现货价格。虽阶段性仍有惜售，但供应有持续增加预期，压制现货及盘面预期。 ◼周内统计局公布2025年生猪出栏及能繁母猪数据，产能去化不及预期，同样对盘面价格形成一波打击。 ◼成本：仔猪继续回暖，当下采购仔猪进行育肥至年中出栏，已进入补栏旺季，同时成本相对较低，放养公司补栏积极性增强。饲料价格低位持稳，玉米价格持续反弹，豆粕维持底部震荡，短期饲料价格有支撑。 ◼供应：统计局公布2025年生猪出栏及能繁母猪数据，能繁母猎存栏3961万头，虽同环比下滑，但目前为正常保有量的101.6%，产能去化不及预期。12月卓创及涌益能繁存栏均环比转正，对应明年下半年供应下滑空间有限。目前母猪性能表现较好，企业淘汰母猪主要以性能优化为主。根据理论测算，1季度供应继续增加。1月中上旬养殖端出栏进度偏慢，但后续有加大出栏预期，且2月出栏时间较短，或存在较多出栏前置，供应量进一步增加。 ◼需求：二次育肥入场积极性有限，提振有限。下游屠宰需求相对弱势，白条跟进难度较大，当前已进入腊月，市场等待春节前的一波备货提振。 ◼估值：中性偏低。 ◼基差和月差： 1.基差：基差震荡偏强，现货价格坚挺，但盘面受产能高位预期压制及需求端支撑较弱影响，走势偏弱。 2.月差：3-5价差仍在高位，因产能去化不及预期，压制远月行情。 期现生猪主力合约及现货走势 本周全国生猪出栏均价13.06元/kg，较上周上涨0.37元/kg，周环比涨幅2.92%，月环比上涨1.56元/kg，月环比涨幅13.57%，年同比下跌2.34元/kg，同比跌幅15.19%。 3-5价差表现强势，基差走势偏强。 成本母猪、仔猪销售均价 成本饲料成本及使用情况情况 涌益样本数据，12月规模企业饲料外销量环比降2.2%，其中育肥料下降最为明显，与养殖端散户12月出栏积极能互相验证；母猪端哺乳及妊娠母猪料持平微降0.3%，但后备母猪料增幅明显，与涌益调研养殖端近期大量留后备一致。 统计局数据显示，2025年末，能繁母猎存栏3961万头，同比减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。 产能涌益及卓创样本点下能繁存栏情况 产能钢联样本点下能繁存栏情况 统计局数据显示，2025年，全国生猪出栏71973万头，比上年增加1716万头，增长24-2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%。其中，能繁母猎存栏3961万头，减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。 产能生产性能指标-能繁母猪效率提升，带来供应边际提升 能繁性能稳定为主，二元母猪维持在95%的高位，市场情况稳定。 伴随能繁存栏开始下滑，预计仔猪出生也将出现拐点。 产能淘汰母猪价格（元/斤）-淘母价格较为坚挺 淘汰母猪整体平稳，未出现主动淘汰，以更换更好性能母猪为主，淘母价格较为坚挺。 涌益样本数据，12月淘汰母猪屠宰厂屠宰量13.35万头，环比降5.26%。屠宰厂反馈12月中旬后随着毛猪价格上涨，收购淘母难度有增加。 该测算为理论测算，疫情、压栏、提前出栏及二次育肥会导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。关注政策引导对体重及出栏节奏的影响，或会改变未来的供应压力。 出栏涌益小猪存栏及商品猪出栏 出栏统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值 统计局数据显示，2025年，全国生猪出栏71973万头，比上年增加1716万头，增长2.44%。2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%。 出栏生猪出栏计划及出栏完成率-1月上旬出栏进度偏慢 体重大猪前期出栏量较大，近期肥标再度走强 据海关总署最新数据显示，2025年12月，中国进口猪肉约6万吨，环比持平；同比减幅38.4%。2025年1-12月，中国累计进口猪肉约98万吨，同比减幅9%。 截至12月31日，全国大中城市猪粮比为5. 4，前值为5.24。 猪粮比近期跟随猪价下跌。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn