生猪月报：供需博弈加大，关注春节前备货

供 需 博 弈 加 大 ， 关 注 春 节 前 备 货 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月31日朱迪从业资格：F3041624投资咨询资格：Z0015979 周度观点供需博弈加大，关注春节前备货 ◼观点：现货价格震荡偏弱调整，出栏量持续增加，压制市场，二次育肥存栏快速下滑，大猪前期有惜售情绪，近期出栏加速，跟随标猪价跌，屠宰采购轻松。目前距离节前卖猪时间已不长，供应压力正在持续增加，而且2月出栏有提前预期，需持续关注节前备货力度。目前期现价格同步走弱，基本面利好有限，主力交易年后需求淡季，当前宽松格局仍在，预计行情维持底部震荡格局。 ◼策略： 1.单边：底部震荡，备货或有一波带动。2.套利：3-5波动空间不大。 生猪周度核心变化 ◼市场概述：月内期现价格维持先强后弱格局，现货表现略好于盘面，基差走势偏强。月初市场缺大猪，叠加集团前期超卖，供应阶段性趋紧，而需求表现尚可，对行情支撑较强。但月中下旬开始，出栏进度加速，而需求进入春节备货与冬至后的空档期，屠宰利润不佳，需求持续下滑，供强需弱，压制行情持续走弱。 ◼盘面走势整体受现货带动，前期一方面有现货提振，另一方面受资金偏强情绪影响，走势略强，但伴随供应增量到来，而需求持续下滑，市场心态转弱，叠加统计局数据利空，压制盘面持续下行。 ◼成本：仔猪继续回暖，当下采购仔猪进行育肥至年中出栏，已进入补栏旺季，同时成本相对较低，放养公司补栏积极性增强。饲料价格低位持稳，玉米价格持续反弹，豆粕维持底部震荡，短期饲料价格有支撑。 ◼供应：统计局公布2025年生猪出栏及能繁母猪数据，能繁母猎存栏3961万头，虽同环比下滑，但目前为正常保有量的101.6%，产能去化不及预期。12月卓创及涌益能繁存栏均环比转正，对应明年下半年供应下滑空间有限。目前母猪性能表现较好，企业淘汰母猪主要以性能优化为主。根据理论测算，1季度供应继续增加。1月中上旬养殖端出栏进度偏慢，但后续加大出栏，且2月出栏时间较短，或存在较多出栏前置，供应量进一步增加。 ◼需求：二次育肥入场积极性有限，下游屠宰需求相对弱势，白条跟进难度较大，当前已进入腊月，市场等待春节前的一波备货提振。 ◼估值：中性偏低。 ◼基差和月差： 1.基差：基差震荡偏强，现货价格转弱，盘面受产能高位预期压制及需求端支撑较弱影响，走势偏弱。 2.月差：3-5价差由强转弱，现货偏弱压制价差表现。 期现生猪主力合约及现货走势 本月全国生猪出栏均价为12.69元/公斤，较上月价格上涨1.2元/公斤，环比上涨10.44%，同比下跌19.22%。整体趋势表现为先强后弱，盘面跌势更为流畅。 3-5价差由强转弱，现货偏弱拖累近月合约，基差整体维持高位。 成本饲料成本及使用情况情况 涌益样本数据，12月规模企业饲料外销量环比降2.2%，其中育肥料下降最为明显，与养殖端散户12月出栏积极能互相验证；母猪端哺乳及妊娠母猪料持平微降0.3%，但后备母猪料增幅明显，与涌益调研养殖端近期大量留后备一致。 统计局数据显示，2025年末，能繁母猎存栏3961万头，同比减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。 产能涌益及卓创样本点下能繁存栏情况 产能钢联样本点下能繁存栏情况 统计局数据显示，2025年，全国生猪出栏71973万头，比上年增加1716万头，增长24-2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%。其中，能繁母猎存栏3961万头，减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。 产能生产性能指标-能繁母猪效率提升，带来供应边际提升 能繁性能稳定为主，二元母猪维持在95%的高位，市场情况稳定。 伴随能繁存栏开始下滑，预计仔猪出生也将出现拐点。 产能淘汰母猪价格（元/斤）-淘母价格较为坚挺 淘汰母猪整体平稳，未出现主动淘汰，以更换更好性能母猪为主，淘母价格较为坚挺。 涌益样本数据，12月淘汰母猪屠宰厂屠宰量13.35万头，环比降5.26%。屠宰厂反馈12月中旬后随着毛猪价格上涨，收购淘母难度有增加。 该测算为理论测算，疫情、压栏、提前出栏及二次育肥会导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。关注政策引导对体重及出栏节奏的影响，或会改变未来的供应压力。 出栏涌益小猪存栏及商品猪出栏 出栏统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值 统计局数据显示，2025年，全国生猪出栏71973万头，比上年增加1716万头，增长2.44%。2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%。 出栏生猪出栏计划及出栏完成率-1月上旬出栏进度偏慢 体重大猪前期出栏量较大，近期肥标再度走强 据海关总署最新数据显示，2025年12月，中国进口猪肉约6万吨，环比持平；同比减幅38.4%。2025年1-12月，中国累计进口猪肉约98万吨，同比减幅9%。 截至1月21日，全国大中城市猪粮比为5.82，前值为5.63。 猪粮比略有改善。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn