首次覆盖报告：创新引领蜕变，科技改变视界

康耐特光学是全球领先的树脂镜片制造企业，2024年树脂镜片销量排名全球第二。公司成立于1996年，产品涵盖标准化镜片、功能镜片、定制镜片等全系列产品，2018-2024年营收/净利润CAGR分别为15.8%/32.7%。

传统镜片业务方面：

• 量价齐升： 全球眼镜镜片市场规模持续增长，预计2024-2029年CAGR将达5.8%/6.2%。中国眼镜镜片市场规模增速高于全球水平，近视人数增长和换镜周期缩短带来量增空间；功能+高折射率镜片仍具空间，有望带动价升。
• 产品结构优化： 公司产品结构持续改善，高毛利的功能镜片及定制镜片占比持续提升，2024年毛利率38.6%，净利率20.8%，较2018年分别提升8.0pcts和11.6pcts。
• 价格优势： 公司产品价格相较海外头部品牌更优，有望凭借“质价比”成为更多消费者的选择。

智能眼镜业务方面：

• 市场空间广阔： 智能眼镜行业处于发展初期，2024年全球出货量约230万台，预计2024-2029年CAGR将达92.7%，2029年出货量有望升至6107万台。
• 技术进步： 软件与硬件共同进步，软件方面AI大模型日渐成熟，硬件方面镜片一体化贴合技术、光波导技术等取得关键进展，“百镜大战”激发市场活力，催生功能各异、价格分层的产品矩阵。
• 公司优势： 公司拥有强大的定制化能力，C2M模式下具备明显竞争壁垒；与歌尔股份股权绑定，光学产业链协同发展，智能眼镜业务放量可期。

投资建议： 首次覆盖，给予“推荐”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为5.6/6.9/8.4亿元，对应PE为47/38/32X。 风险提示： 全球宏观环境波动、贸易摩擦、智能眼镜产品发布时间推迟等。